'Thị trường chứng khoán năm 2026 sẽ phân hóa tích cực'

Thị trường chứng khoán kết thúc năm 2025 tích cực khi chốt phiên 31/12/2025 đạt 1.784,49 điểm (tương đương tăng 1%), qua đó chỉ số chính thức đạt ngưỡng cao nhất trong lịch sử. Phiên tăng điểm cuối năm cũng đưa vốn hóa sàn HoSE lần đầu tiên vượt 8,3 triệu tỷ đồng. Xét từ thời điểm đầu năm, VN-Index cũng gây ấn tượng khi tăng 40,54%.

Với hàng loạt thông tin hỗ trợ từ triển vọng kinh tế vĩ mô trong nước, nâng hạng thị trường chứng khoán, nhà đầu tư kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục có một năm 2026 tích cực.

Để làm rõ những yếu tố hỗ trợ và thách thức với thị trường chứng khoán, Nhadautu.vn đã có cuộc trao đổi với bà Đặng Nguyệt Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu, Dragon Capital Việt Nam.

Chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới

Chính phủ đã thống nhất đặt mục tiêu kinh tế giai đoạn 2026-2030 đạt hai chữ số, Theo bà, đâu sẽ là những động lực để Chính phủ đạt mục tiêu này?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Theo tôi, để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng hai chữ số, mô hình tăng trưởng dựa trên đầu tư (investment-led growth) là lựa chọn thực tế và hiệu quả nhất để Việt Nam bứt phá trong giai đoạn tới, với 2 trụ cột:

Thứ nhất, đầu tư công vào hạ tầng chiến lược. Các dự án cao tốc, đường vành đai, các tuyến metro nội đô, đường sắt tốc độ cao, hệ thống cảng biển và logistics hiện đại sẽ giúp giảm mạnh chi phí vận hành cho doanh nghiệp. Song song đó là đầu tư vào hạ tầng số và năng lượng bền vững, tạo nền tảng thu hút dòng vốn công nghệ cao.

Thứ hai, đầu tư sản xuất (CAPEX) của khu vực tư nhân. Tăng trưởng tín dụng toàn nền kinh tế đạt khoảng 16% tính đến hết tháng 11, trong khi phân tích trên nhóm doanh nghiệp niêm yết cho thấy dư nợ dài hạn của ngành sản xuất tăng 12% so với cùng kỳ—một sự cải thiện rõ rệt so với mức tăng trưởng âm của năm 2023 và chỉ ở mức một chữ số trong năm 2024. Diễn biến này phản ánh xu hướng doanh nghiệp chủ động mở rộng năng lực sản xuất và chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới.

Yếu tố then chốt quyết định việc chuyển hóa các kế hoạch và cam kết đầu tư thành tốc độ tăng trưởng GDP cao nằm ở hiệu quả thực thi: rút ngắn thủ tục pháp lý, đẩy nhanh tiến độ triển khai và tối ưu hóa chi phí vốn. Các cải cách thể chế được thúc đẩy từ năm 2025 đã tạo nền tảng quan trọng để các dự án đầu tư được triển khai thông suốt hơn. Theo ước tính, mỗi đồng vốn đầu tư công được giải ngân hiệu quả có thể huy động thêm 3–4 đồng vốn tư nhân.

Trên cơ sở đó, năm 2026 được kỳ vọng là “năm thực thi”, khi những chuẩn bị về chính sách và nguồn lực bắt đầu chuyển hóa thành tăng trưởng GDP ở mức 9–10%.

Với mục tiêu tăng trưởng hai chữ số, ước tính dòng vốn đầu tư khoảng 280 tỷ USD mỗi năm, FDI chỉ đóng góp khoảng 24-30 tỷ USD/năm, trong khi phần vốn còn lại hơn 250 tỷ USD phải đến từ nội địa. Với khoảng trống vốn này, bà đánh giá như thế nào về sự tham gia của khối tư nhân?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Sự tham gia của khu vực tư nhân là đặc biệt quan trọng, không chỉ về quy mô nguồn vốn mà còn ở tính quyết liệt trong triển khai và khả năng thực thi nhanh, qua đó giúp đẩy nhanh việc hình thành các ngành kinh tế then chốt có hiệu ứng lan tỏa cao và tạo dựng lợi thế cạnh tranh ở cấp độ quốc gia.

Điểm đáng chú ý là niềm tin của khu vực doanh nghiệp đang được cải thiện rõ rệt, trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh các chính sách thúc đẩy phát triển kinh tế tư nhân. Theo khảo sát của Dragon Capital, nhiều doanh nghiệp và tập đoàn tư nhân đã bày tỏ mong muốn cũng như cam kết tham gia sâu vào các dự án hạ tầng quy mô lớn, trải rộng từ hạ tầng mềm như tài chính, dữ liệu, nền tảng số, đến hạ tầng cứng như đường sắt, năng lượng và logistics.

Điểm mấu chốt là vốn từ đâu? Để đáp ứng nhu cầu vốn lớn cho giai đoạn này, việc huy động vốn qua các kênh thị trường vốn, bao gồm cả cổ phiếu và trái phiếu, sẽ trở thành xu hướng tất yếu. Đồng thời, các doanh nghiệp Việt Nam sẽ cần tiếp cận nguồn vốn dài hạn từ các tổ chức tài chính và nhà đầu tư quốc tế. Điều này đặt ra yêu cầu cấp thiết về tiếp tục cải cách hành lang pháp lý, cải thiện khả năng tiếp cận của khối ngoại (mở room), và nâng cao vị thế của Việt Nam trên bản đồ đầu tư toàn cầu, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho dòng vốn dài hạn và bền vững.

Năm 2026 sẽ là điểm đảo chiều của dòng vốn đầu tư gián tiếp

Bà dự báo kịch bản nào cho dòng vốn đầu tư gián tiếp (FII) vào năm 2026, đặc biệt nếu câu chuyện nâng hạng thị trường chứng khoán có tiến triển mới?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Năm 2025 là một năm đặc biệt thách thức đối với dòng vốn ngoại, khi những bất ngờ từ chính sách thuế quan toàn cầu buộc nhà đầu tư nước ngoài phải đánh giá lại mức độ rủi ro của những nền kinh tế có độ mở cao. Tuy vậy, việc Việt Nam là một trong những quốc gia đầu tiên đạt được thỏa thuận thuế quan, đồng thời tiếp tục tăng tốc về tăng trưởng GDP và ghi nhận mức tăng lợi nhuận doanh nghiệp lên tới khoảng 22%, đã cho thấy sức chống chịu và nội lực ngày càng rõ nét của nền kinh tế, qua đó phản ánh mức độ giảm dần phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài.

Chúng tôi cho rằng năm 2026 nhiều khả năng sẽ là điểm đảo chiều của dòng vốn FII, khi các điều kiện vĩ mô và định giá cùng hội tụ.

Sức hấp dẫn của thị trường Việt Nam đối với nhà đầu tư nước ngoài đến từ tốc độ tăng trưởng GDP dự kiến 9–10%, vượt trội trong khu vực, cùng với tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp VN-Index ở mức 16–18% năm 2026, sau khi đã đạt khoảng 22% trong năm 2025. Bên cạnh đó, định giá thị trường vẫn ở mức hấp dẫn, với P/E forward chỉ khoảng 10 lần lợi nhuận năm 2026, trong khi môi trường vĩ mô tiếp tục ổn định, thể hiện qua việc kiểm soát lãi suất, lạm phát và tỷ giá.

Đặc biệt, câu chuyện nâng hạng thị trường được xem là chất xúc tác mang tính bước ngoặt. Chúng tôi không có sự hoài nghi nào về việc Việt Nam sẽ được xác nhận vào rổ FTSE Emerging Market trong kỳ đánh giá tháng 3/2026, qua đó dự kiến thu hút 1,2–1,5 tỷ USD dòng vốn thụ động. Quan trọng hơn, khi chính thức gia nhập “investment universe” (vũ trụ các tài sản đầu tư - PV) toàn cầu, dòng vốn chủ động có thể đạt 6–10 tỷ USD trong 2–3 năm tiếp theo.

Bà đánh giá thế nào về các yếu tố hỗ trợ và thách thức với TTCK trong năm 2026?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Năm 2025 là một giai đoạn nhiều thách thức, khi Việt Nam chịu tác động từ cú sốc thuế quan lớn, song nền kinh tế vẫn thể hiện khả năng thích ứng và sức chống chịu đáng kể, tiếp tục khẳng định vai trò trong chuỗi cung ứng toàn cầu. GDP năm 2025 ước đạt 8–8,3%, VN-Index tăng khoảng 32%, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp ghi nhận mức cao kỷ lục.

Bước sang năm 2026, bối cảnh vĩ mô được đánh giá tích cực hơn. Môi trường bên ngoài dự kiến ổn định, không xuất hiện các cú sốc địa chính trị đáng kể, trong khi chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục theo hướng nới lỏng, tạo điều kiện thuận lợi để Việt Nam phát huy các động lực tăng trưởng nội tại. Ở trong nước, mặt bằng lãi suất dự kiến không biến động mạnh, niềm tin doanh nghiệp cải thiện rõ rệt, và câu chuyện nâng hạng FTSE bước vào giai đoạn then chốt.

Ở chiều ngược lại, biến động là một phần tất yếu của thị trường. Điều quan trọng là khu vực doanh nghiệp tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận, trong khi nền kinh tế triển khai các hoạt động đầu tư một cách hiệu quả và kỷ luật; trong bối cảnh đó, những nhịp điều chỉnh của thị trường nên được nhìn nhận như cơ hội hơn là rủi ro.

Ngoài câu chuyện nâng hạng, yếu tố nào sẽ dẫn dắt VN-Index trong năm 2026? Bà đánh giá những nhóm ngành nào sẽ có tiềm năng bứt phá?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Ngoài yếu tố nâng hạng, động lực cốt lõi của VN-Index trong năm 2026 đến từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến đạt 16–18%, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tương đối ổn định và đầu tư công được đẩy mạnh trên diện rộng. Cơ hội đầu tư được đánh giá dàn trải trên nhiều nhóm ngành, phản ánh sự phục hồi tương đối đồng đều của nền kinh tế.

Bên cạnh đó, thị trường cũng sẽ ghi nhận sự phân hóa tích cực, khi một số doanh nghiệp sở hữu các “catalyst” riêng, đáng chú ý là kế hoạch IPO các công ty thành viên, tạo thêm dư địa tái định giá. Những doanh nghiệp vừa có động lực tăng trưởng từ lợi nhuận cốt lõi tăng tốc trong năm 2026, vừa sở hữu câu chuyện riêng về cấu trúc vốn và tài sản, được kỳ vọng sẽ ghi nhận hiệu suất vượt trội so với mặt bằng chung của thị trường.

Nếu nhìn tổng thể các kênh đầu tư (chứng khoán, bất động sản, vàng, trái phiếu, tiền gửi), bà nhận định đâu là kênh có tỷ suất sinh lời/rủi ro nhất trong năm 2026?

Bà Đặng Nguyệt Minh: Chứng khoán được đánh giá là kênh đầu tư có tương quan lợi nhuận - rủi ro hấp dẫn nhất. Nền tảng vĩ mô thuận lợi, triển vọng dòng vốn ngoại quay trở lại, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bền vững và định giá P/E khoảng 10 lần vẫn thấp so với khu vực là những yếu tố hỗ trợ chính.

Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng các cải cách và bước tiến quan trọng của thị trường sẽ tiếp tục được triển khai, bao gồm việc thành lập cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), cho phép giao dịch trong ngày, cũng như nới rộng hơn nữa room đầu tư cho khối ngoại. Những yếu tố này được kỳ vọng sẽ đóng vai trò là các chất xúc tác quan trọng, góp phần nâng cao tính thanh khoản và sức hấp dẫn dài hạn của thị trường.

Bất động sản vẫn giữ được sức hút, nhưng đà tăng năm 2026 có thể chậm hơn so với năm 2025 do nguồn cung đã được tháo gỡ, và mặt bằng lãi suất cho vay bất động sản có sự điều chỉnh tăng. Trái phiếu doanh nghiệp có nhu cầu phát hành lớn, song mức độ phân hóa rủi ro cao đòi hỏi nhà đầu tư phải chọn lọc kỹ lưỡng. Tiền gửi với lãi suất khoảng 6–7%/năm phù hợp vai trò tài sản dự trữ hơn là kênh sinh lời chính.

Xin trân trọng cảm ơn!