Chứng khoán MayBank: VHM hiện là lựa chọn hấp dẫn trong hệ sinh thái Vingroup

Như Nhadautu.vn đã đưa tin, vào ngày 25/12, Tập đoàn Vingroup đã đệ trình Chính phủ công văn xin rút đăng ký đầu tư dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, nhằm tập trung nguồn lực cho các dự án hạ tầng và năng lượng trọng điểm, như dự án Khu đô thị thể thao Olympic và sân vận động cấp quốc gia Trống Đồng, các tuyến đường sắt tốc độ cao Bến Thành - Cần Giờ và Hà Nội - Quảng Ninh…

Với động thái này, Vingroup có thể tập trung nguồn lực vào các dự án lớn hiện hữu, đặc biệt là các tuyến đường sắt cao tốc khu vực phía Bắc (Hà Nội – Quảng Ninh) và phía Nam (Bến Thành – Cần Giờ), đồng thời đẩy nhanh quá trình khai thác – thương mại hóa các đại dự án như Apollo City và Green Paradise để củng cố năng lực và nền tảng tài chính. Đối với quyết định rút khỏi dự án, Chứng khoán Maybank nhận định đây là một bước đi chiến thuật hợp lý của Vingroup.

Chứng khoán Maybank cũng cho rằng nếu dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam được triển khai đúng tiến độ đề xuất (7-10 năm), Vingroup và Vinhomes vẫn hưởng lợi gián tiếp nhờ hệ thống dự án trải dài khắp Việt Nam.

Đánh giá tổng thể về hoạt động của Vingroup, có thể thấy các mảng kinh doanh đang cải thiện rõ rệt. Cụ thể, VinFast với chất lượng sản phẩm và danh mục mẫu xe đã được cải thiện, làm tăng xác suất thành công trong trung hạn. Vinhomes tiếp tục giữ vị thế thống lĩnh thị trường bất động sản nhà ở, đồng thời được hưởng lợi từ môi trường chính sách tương đối hỗ trợ. Ngoài ra, các mảng kinh doanh mới (năng lượng, thép, logistics) giúp tăng tính tích hợp dọc, kiểm soát chi phí và đóng góp dòng tiền ổn định hơn theo thời gian.

Dư địa tăng trưởng ngắn hạn của VIC sẽ thu hẹp

Khi không còn "câu chuyện" về dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, Chứng khoán Maybank đánh giá dư địa tăng trưởng ngắn hạn của cổ phiếu VIC sẽ thu hẹp lại.

Hiện tại, các chất xúc tác chính với mã này gồm: Khả năng được đưa vào rổ chỉ số FTSE Emerging Markets, tạo lực cầu thụ động; triển vọng thành công của VinFast tiếp tục được cải thiện; định giá RNAV (chỉ số đánh giá lại các khoản mục tài sản mà công ty đang nắm giữ của Vinhomes) gia tăng, nhờ quỹ đất, tiến độ bán hàng và thương mại hóa dự án.

Từ góc độ nền tảng cơ bản thuần túy (vận hành, chu kỳ kinh doanh, chất lượng tài sản và định giá), VHM được nhìn nhận là lựa chọn hấp dẫn hơn trong hệ sinh thái Vingroup.

"Trong ngắn hạn, những tranh cãi quanh dự án đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam có thể khiến VHM biến động theo tâm lý thị trường. Tuy nhiên, bất kỳ nhịp điều chỉnh nào cũng chỉ giúp định giá trở nên hấp dẫn hơn. Xét theo P/E, P/B và mức chiết khấu so với RNAV, VHM hiện là doanh nghiệp bất động sản có định giá “dễ chịu” nhất trong nhóm dẫn đầu tại Việt Nam", trích báo cáo của Chứng khoán Maybank.

Bên cạnh đó, các chỉ số nền tảng của VHM tiếp tục rất mạnh với đòn bẩy tài chính thấp (tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu lành mạnh); doanh số dự án và backlog tốt, tạo tầm nhìn lợi nhuận rõ ràng; tăng trưởng lợi nhuận tích cực; định giá hấp dẫn trong 12 tháng tới (P/E, P/B thấp); và chiết khấu RNAV lớn trong dài hạn, chưa phản ánh đầy đủ các dự án tiềm năng tương lai.

Chứng khoán Maybank kết luận thị trường hiện chưa định giá đầy đủ giá trị quyền chọn từ quỹ đất lớn, chất lượng cao và danh mục dự án chưa triển khai của VHM. Do đó, rủi ro giảm giá là hạn chế, trong khi dư địa tăng trưởng trung – dài hạn vẫn rất đáng kể.