Các CTCK đồng loạt siết margin đối với cổ phiếu PNJ

Cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận từ lâu được giới phân tích đánh giá là một trong những cổ phiếu cơ bản tốt trên thị trường, đồng thời luôn nằm trong danh mục được phép giao dịch ký quỹ với tỷ lệ kịch khung theo quy định của nhiều công ty chứng khoán.

Tuy nhiên, sau thông tin cựu lãnh đạo một công ty con bị khởi tố liên quan đến đường dây buôn lậu kim cương, cổ phiếu PNJ đã giảm sàn 3 phiên liên tiếp xuống 50.800 đồng/cp, vốn hóa thị trường mất gần 7.000 tỷ đồng. Đến cuối phiên gần nhất (7/7), lượng dư bán giá sàn vẫn ở mức trên 10 triệu cổ phiếu trong khi khối lượng khớp lệnh chỉ trên dưới 1 triệu đơn vị.

Sau chuỗi giảm mạnh, nhiều công ty chứng khoán đã bắt đầu điều chỉnh tỷ lệ cho vay ký quỹ (margin) đối với cổ phiếu của doanh nghiệp do bà Cao Thị Ngọc Dung làm Chủ tịch HĐQT.

Theo khảo sát của Nhadautu.vn, trong danh mục cho vay ký quỹ cập nhật mới nhất của Chứng khoán TCBS đã không còn mã chứng khoán PNJ. Trước đó, TCBS áp dụng tỷ lệ cho vay ký quỹ 50% đối với cổ phiếu này - mức tối đa theo quy định.

Tương tự, kể từ ngày 7/7, Chứng khoán Phú Hưng cũng điều chỉnh tỷ lệ cho vay ký quỹ đối với cổ phiếu PNJ từ 50% xuống 0%.

Trong khi đó, Chứng khoán FPT (FPTS) thông báo hạ tỷ lệ cho vay ký quỹ đối với mã PNJ từ 50% xuống 30%, có hiệu lực từ ngày 8/7. Chứng khoán SSI cũng giảm tỷ lệ cho vay ký quỹ đối với PNJ từ 50% xuống 40% với lý do thông tin xấu về doanh nghiệp.

Kể từ khi vụ việc xảy ra, PNJ đã liên tục có động thái trấn an nhà đầu tư, từ thông cáo báo chí về sự việc, tâm thư Chủ tịch HĐQT đến gặp gỡ đối thoại với nhà đầu tư. Mới đây, ông Cao Ngọc Duy, em trai Chủ tịch HĐQT PNJ Cao Thị Ngọc Dung, vừa đăng ký mua 300.000 cổ phiếu PNJ để thể hiện sự tin tưởng. Dù vậy, cổ phiếu PNJ vẫn giảm sàn với khối lượng dư bán sàn lớn.

Việc các công ty chứng khoán siết margin sẽ khiến dòng tiền chảy vào mã chứng khoán PNJ càng bị hụt đi trong khi lượng cung vẫn rất lớn.

Rủi ro lớn nhất của PNJ là niềm tin người tiêu dùng

Sau thời gian dài duy trì khuyến nghị mua và đánh giá tích cực đối với cổ phiếu PNJ, mới đây SSI Research đã đưa khuyến nghị và giá mục tiêu của cổ phiếu này vào diện xem xét lại cho đến khi có thêm thông tin từ cơ quan chức năng và doanh nghiệp.

Đồng thời, tổ chức này hạ dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 của PNJ xuống còn 3.333 tỷ đồng ( tăng 18% so với năm trước) từ mức 3.569 tỷ đồng ( tăng 26% so với năm trước).

Theo SSI Research, trong ngắn hạn, áp lực thanh khoản của doanh nghiệp vẫn trong tầm kiểm soát. PNJ duy trì nền tảng tài chính lành mạnh và tiếp tục cam kết thực hiện đầy đủ các nghĩa vụ mua lại với khách hàng. Ban lãnh đạo công ty cũng cho biết hoạt động bán lại đạt đỉnh trong ngày đầu tiên sau sự cố trước khi giảm mạnh trong những ngày tiếp theo.

SSI Research cũng cho rằng áp lực bán lại có thể không kéo dài, bởi nhóm khách hàng mua trang sức kim cương phục vụ cưới hỏi hoặc các dịp kỷ niệm thường có xu hướng nắm giữ sản phẩm lâu dài hơn so với nhóm khách hàng mua kim cương rời nhằm mục đích tích lũy tài sản.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất là niềm tin của người tiêu dùng bị ảnh hưởng, kéo theo nhu cầu mua mới chững lại. Hiện các sản phẩm liên quan đến kim cương đóng góp khoảng 33% doanh thu trang sức của PNJ, trong đó khoảng 10% đến từ kim cương rời và 23% đến từ trang sức kim cương. Vì vậy, bất kỳ sự suy giảm kéo dài nào về niềm tin tiêu dùng đều có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp trong các năm tới.

Theo SSI Research, tác động trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của PNJ hiện vẫn có thể kiểm soát trong ngắn hạn. Tuy nhiên, câu hỏi quan trọng nhất lúc này không còn là liệu hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có bị ảnh hưởng hay không, mà là liệu những giải trình của PNJ có được kết quả điều tra cuối cùng của cơ quan chức năng xác nhận, đồng thời có đủ để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng hay không.