Nghịch lý Chứng khoán Rồng Việt: Có lãi trở lại nhưng vốn chủ vẫn bị bào mòn

CTCP Chứng khoán Rồng Việt (VDSC, mã: VDS) vừa công bố báo cáo tài chính riêng lẻ quý II với kết quả kinh doanh cải thiện đáng kể trong bối cảnh thị trường chứng khoán vẫn chịu nhiều tác động từ căng thẳng địa chính trị và những bất ổn của kinh tế toàn cầu.

Trong quý II, công ty ghi nhận doanh thu hoạt động đạt 261 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ năm trước. Hoạt động đầu tư là điểm sáng khi mang về 74 tỷ đồng, gấp 4,5 lần cùng kỳ. Doanh thu từ cho vay và phải thu tăng 31,8% lên 124 tỷ đồng, trong khi doanh thu môi giới giảm 8,7% còn 37 tỷ đồng.

Trong khi đó, tổng chi phí hoạt động giảm xuống còn 146,7 tỷ đồng. Nhờ đó, Chứng khoán Rồng Việt ghi nhận lợi nhuận sau thuế 45 tỷ đồng, cải thiện mạnh so với khoản lỗ 24 tỷ đồng của quý I và mức lỗ 7 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, VDSC đạt 453 tỷ đồng doanh thu, tăng 36% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 24 tỷ đồng, gấp 2,9 lần cùng kỳ năm trước.

Theo đánh giá của doanh nghiệp, thị trường chứng khoán Việt Nam trong quý II trải qua nhiều biến động mạnh dưới tác động của căng thẳng địa chính trị và những bất ổn của kinh tế toàn cầu.

Kết thúc quý II, VN-Index đóng cửa ở mức 1.860,01 điểm, tăng 35,2% so với cùng kỳ năm 2025 và tăng 11,1% so với cuối quý I. Dù vậy, thị trường phân hóa mạnh và thanh khoản suy giảm rõ rệt. Giá trị giao dịch bình quân đạt 24.122 tỷ đồng/phiên, giảm 1% so với cùng kỳ và giảm tới 31,2% so với quý trước.

Trong bối cảnh đó, Chứng khoán Rồng Việt đã chủ động hiện thực hóa một phần danh mục đầu tư. Riêng trong quý II, lãi ròng từ bán các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) đạt 85,6 tỷ đồng. Trong đó, lãi ròng từ cổ phiếu niêm yết đạt 24 tỷ đồng và cổ phiếu chưa niêm yết đạt 61,4 tỷ đồng. Tuy nhiên, phần chênh lệch đánh giá lại danh mục FVTPL vẫn đang ghi nhận khoản lỗ tạm thời 51 tỷ đồng.

Có lãi nhưng vốn chủ sở hữu vẫn giảm

Mặc dù ghi nhận lợi nhuận dương trong nửa đầu năm, vốn chủ sở hữu của Chứng khoán Rồng Việt lại giảm từ 3.049 tỷ đồng xuống còn 2.986 tỷ đồng.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ khoản lỗ đánh giá lại tài sản theo giá trị hợp lý được ghi nhận trực tiếp vào vốn chủ sở hữu. Theo đó, khoản chênh lệch đánh giá tài sản theo giá trị hợp lý tăng từ âm 44 tỷ đồng lên âm 128 tỷ đồng.

Thuyết minh cho thấy lỗ lũy kế phát sinh từ đánh giá tài sản tài chính AFS và đầu tư dài hạn khác ghi nhận 57 tỷ đồng, cùng thay đổi vốn chủ sở hữu và ghi nhận vào kết quả hoạt động lũy kế từ đầu năm là 26,6 tỷ đồng.

Điều này khiến tổng thu nhập toàn diện của công ty tiếp tục âm, dù lợi nhuận sau thuế đã chuyển sang dương. Cụ thể, riêng quý II, tổng thu nhập toàn diện âm 50,6 tỷ đồng; lũy kế 6 tháng âm 83,6 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước chỉ âm 422 triệu đồng trong quý II và dương 20,4 tỷ đồng sau 6 tháng.

Khác với danh mục FVTPL, các khoản lãi hoặc lỗ từ danh mục AFS không được ghi nhận trực tiếp vào kết quả kinh doanh mà phản ánh vào vốn chủ sở hữu thông qua tổng thu nhập toàn diện. Vì vậy, doanh nghiệp vẫn có thể báo lãi nhưng vốn chủ sở hữu vẫn suy giảm nếu giá trị danh mục AFS đi xuống.

Tại cuối quý II, giá trị danh mục tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS) giảm từ 496 tỷ đồng xuống còn 435 tỷ đồng. Danh mục này gồm các khoản đầu tư vào KDH, CMG, EIB và QNS. Trong đó, khoản đầu tư vào KDH đang tạm lỗ 73,4 tỷ đồng, tương đương khoảng 36% giá vốn; CMG tạm lỗ 38,6 tỷ đồng, tương ứng 27,7%.

Tại thời điểm cuối quý II, tổng tài sản của Chứng khoán Rồng Việt giảm nhẹ từ 8.074 tỷ đồng xuống còn 7.880 tỷ đồng. Ngược lại, dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước tăng từ 4.003 tỷ đồng lên 4.290 tỷ đồng. Với tỷ lệ cho vay trên vốn chủ sở hữu khoảng 1,4 lần, công ty vẫn còn dư địa để tiếp tục mở rộng hoạt động margin.

Công ty thu hẹp quy mô danh mục đầu tư. Giá trị danh mục FVTPL giảm từ 1.158 tỷ đồng xuống còn 889 tỷ đồng, trong khi danh mục AFS giảm từ 496 tỷ đồng xuống 435 tỷ đồng.

Trong danh mục FVTPL, KBC tiếp tục là khoản đầu tư lớn nhất với giá gốc 355 tỷ đồng, chiếm khoảng 36% danh mục và đang tạm lỗ gần 16 tỷ đồng. Ngoài ra, công ty đầu tư 98 tỷ đồng vào MWG và 96 tỷ đồng vào HSG, lần lượt ghi nhận khoản lỗ tạm thời 790 triệu đồng và 29,4 tỷ đồng. Như vậy, công ty đã lỗ hơn 30% giá vốn đối với HSG.

Ở chiều ngược lại, Chứng khoán Rồng Việt tăng đầu tư trái phiếu từ 800 tỷ đồng lên 1.100 tỷ đồng, chủ yếu là trái phiếu do VietinBank và BIDV phát hành. Công ty cũng phát sinh thêm 20 tỷ đồng tiền gửi có kỳ hạn dưới một năm.