VDSC: 'Cơ hội đan xen gió ngược'

Biến động có thể gia tăng

Trong nghiên cứu mới nhất của VDSC, triển vọng lợi nhuận quý I/2026 kỳ vọng tiếp tục là điểm tựa chính của thị trường, với mức tăng trưởng toàn thị trường ước khoảng 24% so với cùng kỳ, nhờ nền so sánh thấp và đóng góp từ bất động sản, dịch vụ tài chính.

Nhóm ngân hàng dự kiến tăng trưởng tín dụng khoảng 15%, trong khi NIM được đánh giá đã tạo đáy và dần phục hồi. Tuy nhiên, một phần kỳ vọng đã phản ánh vào mặt bằng giá.

VDSC giữ vùng định giá mục tiêu cho VN-Index trong 3–4 tháng tới ở mức P/E 12,5–14,5 lần, tương ứng vùng điểm 1.553–1.849.

Các yếu tố bên ngoài như chính sách thuế quan của Mỹ và rủi ro phối hợp chính sách giữa các ngân hàng trung ương lớn tiếp tục làm gia tăng bất định.

Trong nước, lãi suất kỳ hạn ngắn đã nhích lên trong tháng 1 và có thể còn biến động trong ngắn hạn, dù mặt bằng chung được kỳ vọng ổn định hơn trong 3–6 tháng tới. 

Đáng chú ý, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán cuối quý IV/2025 ước đạt khoảng 412.000 tỷ đồng – mức cao nhất lịch sử. Dù tỷ lệ cho vay ký quỹ trên vốn chủ sở hữu đã giảm về khoảng 103,5% nhờ tăng vốn, mức sử dụng đòn bẩy cao vẫn có thể khuếch đại các nhịp rung lắc khi thị trường điều chỉnh. Từ các giả định trên, VDSC dự báo VN-Index có thể dao động trong biên độ từ -13,8% đến +2,6% so với mức đóng cửa ngày 2/2/2026, tương ứng vùng 1.553–1.849 điểm trong quý I.

Ưu tiên “biên an toàn”, linh hoạt cơ cấu danh mục

Trong bối cảnh “gió ngược” gia tăng, VDSC khuyến nghị nhà đầu tư nên ưu tiên duy trì một phần sức mua, đa dạng hóa danh mục và phân bổ tỷ trọng dựa trên “biên an toàn” – bao gồm định giá hợp lý, chất lượng lợi nhuận bền vững và khả năng tạo dòng tiền hoặc chi trả cổ tức.

Các cổ phiếu có câu chuyện tăng trưởng còn mơ hồ hoặc phụ thuộc vào yếu tố xa trong tương lai nên được hạn chế giải ngân. Ở lần cập nhật danh mục gần nhất, nhóm phân tích hạ tỷ trọng VCB, PVS và BID do triển vọng năm 2026 đã phản ánh tương đối đầy đủ vào giá.

Ngược lại, MSN, VPB và FMC được bổ sung nhờ dư địa tăng trưởng và yếu tố hỗ trợ riêng. MSN được đánh giá tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực thực phẩm – đồ uống và bán lẻ tiêu dùng, với xu hướng mở rộng duy trì trong năm 2025. VPB có triển vọng tăng trưởng tín dụng tương đối cao so với mặt bằng chung ngành, trong bối cảnh hạn mức tín dụng năm 2026 có thể thắt chặt hơn.

Trong khi đó, FMC được nhận định có tương quan rủi ro – lợi nhuận hấp dẫn, khi kết quả kinh doanh năm 2025 vẫn dự kiến tăng trưởng tích cực dù chịu tác động từ thuế quan, còn định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ triển vọng.

Theo VDSC, chiến lược thận trọng nhưng linh hoạt, duy trì “đạn dược” và lựa chọn cổ phiếu dựa trên nền tảng cơ bản sẽ phù hợp hơn trong giai đoạn thị trường biến động mạnh và rủi ro ngắn hạn gia tăng.