Lột xác

Chốt phiên 2/10, mã cổ phiếu NKG của CTCP Thép Nam Kim tăng mạnh lên 36.500 đồng - cao nhất kể từ khi niêm yết đầu năm 2011.

Nửa đầu năm 2017, doanh thu của Thép Nam Kim đạt 5.500 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Lãi sau thuế theo đó tăng từ 307 tỷ đồng lên 351 tỷ đồng. EPS ở mức 3.546 đồng. Tổng tài sản trong nửa đầu năm tăng thêm 1.300 tỷ đồng lên gần 7.700 tỷ đồng.

Đây là những kết quả ấn tượng mà nhìn lại cách đây một thập kỷ, những người giàu trí tượng tượng nhất cũng khó lòng nghĩ đến.

Bài liên quan

Thép Nam Kim trả cổ tức tỷ lệ 50%

CTCP Thép Nam Kim được Hoa kiều Trần Xảo Cơ cùng 2 cổ đông khác thành lập năm 2002 với vốn điều lệ 60 tỷ đồng. Tuy nhiên chỉ sau ít năm hoạt động, doanh nghiệp này lâm vào cảnh thua lỗ âm vốn chủ sở hữu, lỗ luỹ kế tới cuối năm 2006 là 61,3 tỷ đồng.

Trong nỗ lực tái cấu trúc, năm 2009, con rể ông Trần Xảo Cơ là ông Hồ Minh Quang góp thêm 78,9 tỷ đồng tăng vốn điều lệ của Thép Nam Kim lên 150 tỷ đồng. Ông Quang cũng đồng thời đảm nhiệm luôn các chức vụ Chủ tịch HĐQT kiêm Tổng giám đốc.

Dưới sự điều hành của ông Quang cùng vợ là bà Trần Uyển Nhàn, Thép Nam Kim nhanh chóng được vực dậy.

Nguồn vốn tăng lên được sử dụng để mở rộng nhà xưởng tại khu đất trống trong khuôn viên công ty. Năm đó, doanh thu của Thép Nam Kim tăng gấp 3 lần lên hơn 1.400 tỷ đồng, lãi sau thuế ở mức 74 tỷ đồng (năm 2008 là 5 tỷ đồng).

Bài liên quan

Doanh nghiệp họ nhà Tôn chi tiền tỷ 'đọ sức' trên sân cỏ Ngoại hạng Anh

Giai đoạn sau đó, Thép Nam Kim liên tục mở rộng thông qua tăng vốn, xây dựng nhà máy thép - tấm lợp tại Bình Dương năm 2010 với tổng mức đầu tư 1.000 tỷ đồng; Xây dựng nhà máy thép Nam Kim 2 và sau đó là nhà máy thép - tấm lợp Nam Kim 3 (sắp hoàn thành) với vốn đầu tư 2.300 tỷ đồng. Vốn điều lệ được tăng lên gần 1.000 tỷ đồng.

Các nhà máy lần lượt đi vào hoạt động giúp Thép Nam Kim không ngừng gia tăng thị phần. Sản lượng năm 2016 đạt 540 nghìn tấn, mang về doanh thu thuần hơn 8.900 tỷ đồng, tăng gấp rưỡi năm 2015 và gấp 20 lần năm 2008 - thời điểm ông Hồ Minh Quang tiếp nhận lại công ty từ tay bố vợ.

Theo số liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), thị phần tôn mạ của Thép Nam Kim tăng mạnh từ 4% năm 2011 lên 15,2% năm 2016 và chỉ đứng sau Tôn Hoa Sen từ năm 2013. Xét về hiệu quả kinh doanh, đơn vị này cũng chỉ xếp sau Hoà Phát, Hoa Sen và Tổng công ty Thép Việt Nam (VNSteel) với lãi sau thuế 517 tỷ đồng trong năm 2016.

Trong bối cảnh ông lớn số 1 ngành tôn là Hoa Sen đang có phần sao nhãng khi dồn lực đối đầu với Hoà Phát trong cuộc chiến về thép, không khó hiểu khi Nam Kim tận dụng cơ hội và mở rộng quy mô với tốc độ rất nhanh.

Tháng 8 vừa rồi, hội đồng quản trị Nam Kim đã thông qua chủ trương đầu tư xây dựng nhà máy thép tấm lợp tại Bà Rịa - Vũng Tàu với công suất 800.000 tấn/năm, vốn đầu tư dự kiến 2.200 tỷ đồng.

Liên tục xây dựng nhà máy cùng đặc thù hút vốn rất lớn của ngành thép, Nam Kim buộc phải đẩy mạnh huy động vốn.

Sau khi hoàn tất tăng vốn từ 700 tỷ đồng lên 1.000 tỷ đồng trong nửa đầu năm, đại hội đồng cổ đông bất thường hồi tháng 7 tiếp tục thông qua kế hoạch phát hành thêm 30 triệu cổ phiếu để tăng vốn lên 1.300 tỷ đồng.

Với mức giá 27.000 đồng, Thép Nam Kim dự kiến thu về 810 tỷ đồng nhằm bổ sung vốn lưu động và tài trợ cho các dự án.

Đồng thời, Nam Kim cũng quyết định nới room sở hữu nước ngoài từ 49% lên 100%, là dấu hiệu rõ ràng cho thấy công ty này sẽ tiếp tục tăng vốn mạnh trong thời gian tới.

Bài toán khó giải

Dù tăng vốn liên tục các năm qua, Nam Kim vẫn không tránh khỏi lệ thuộc vào vay nợ, với số dư nợ vay tài chính ngắn và dài hạn tới cuối tháng 6/2017 là 5.160 tỷ đồng, tăng 1.000 tỷ đồng so với thời điểm đầu năm và gấp 5 lần vốn điều lệ.

Tỷ lệ vay nợ trên vốn điều lệ của Nam Kim cao hơn nhiều so với các doanh nghiệp hàng đầu trong ngành khác như Tôn Hoa Sen (3 lần), Hoà Phát (0,8 lần), Thép Việt Ý (3 lần) hay Thép Đại Thiên Lộc (1,6 lần).

Đòn bẩy tài chính là công cụ hữu hiệu để một doanh nghiệp, đặc biệt trong ngành tôn thép mở rộng quy mô chỉ trong thời gian ngắn. Song một khi thị trường biến động, giá cả, đường cầu không thuận theo kế hoạch đã đề ra, thì vay nợ sẽ là con dao hai lưỡi, quay ngược lại đánh “quỵ” doanh nghiệp đó.

Ở trường hợp của Thép Nam Kim, đây là bài toán mà Chủ tịch Hồ Minh Quang cùng các cộng sự cần cân nhắc, tránh rơi vào thời kỳ suy thoái như các năm 2011-2013, mà sự sụp đổ của doanh nghiệp do bố vợ ông làm chủ (Thép Hữu Liên Á Châu) vẫn còn chưa ráo mực.

Vào thời điểm hiện tại, dù nhu cầu vật liệu xây dựng nói chung và tôn thép nói riêng vẫn duy trì ở mức khả quan, song cạnh tranh trong ngành này dự kiến sẽ rất khốc liệt với sự tham gia của “gã khổng lồ” Hoà Phát và nhiều doanh nghiệp cùng mở rộng công suất hoạt động. 

Trong bối cảnh như vậy, vay nợ lớn sẽ khiến sản phẩm của Thép Nam Kim chịu chi phí tài chính nhiều hơn. Liệu doanh nghiệp thép 15 tuổi này có tiếp tục duy trì được đà tăng trưởng ấn tượng trong những năm vừa qua hay không, thị trường và thời gian sẽ cho câu trả lời chính xác nhất.

Ở một chi tiết quan trọng, trong 6 tháng đầu năm, hàng tồn kho của Thép Nam Kim tăng 25% lên hơn 2.500 tỷ đồng, chiếm 1/3 tổng tài sản và trực tiếp khiến dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 253 tỷ đồng.

Bài liên quan

Gang thép Hòa Phát Dung Quất: Ký hợp đồng lắp đặt hạng mục sản xuất thép cuộn cán nóng, hiện đại nhất thế giới

Úc không áp thuế chống trợ cấp đối với nhôm ép và thép mạ kẽm nhập khẩu Việt Nam

Cổ phiếu ngành thép hút vốn