VN-Index giảm 4 phiên liên tiếp: Cơ hội tích lũy cổ phiếu đã mở ra?

Sau những phiên giao dịch tăng điểm liên tục, VN-Index đang trong trạng thái "nghỉ ngơi" trước mốc kháng cự 1.900 điểm. Trong tuần giao dịch 19-23/1, VN-Index đã giảm liên tiếp 4 phiên (từ 20/1 - 23/1) và lùi về mốc 1.870 điểm (tính tại phiên 23/1). Đáng chú ý, đây cũng là chuỗi giảm điểm kéo dài nhất của chỉ số đại diện sàn HoSE trong năm 2026.

Trao đổi với Nhadautu.vn, ông Nguyễn Thế Minh - Giám đốc Nghiên cứu và Phát triển của Công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam, nhìn nhận nhịp điều chỉnh của VN-Index là điều bình thường khi chỉ số áp sát mốc kháng cự 1.900 điểm. Nhà đầu tư có thể tận dụng các nhịp giảm điểm để giải ngân mua vào cổ phiếu.

Tuần giao dịch vừa qua đã chứng kiến VN-Index giảm 4/5 phiên, theo ông đâu là nguyên nhân giải thích nhịp điều chỉnh của chỉ số?

Nguyễn Thế Minh: Thị trường chứng khoán giảm điểm đến từ nhiều nguyên nhân.

Thứ nhất, VN-Index đang tiến vào vùng kháng cự tâm lý mạnh, đặc biệt là các mốc 1.700, 1.800 và 1.900 điểm. Trong lịch sử, khi chỉ số tiệm cận các vùng này, thị trường thường xuất hiện tâm lý lo ngại định giá cao, nhất là trong bối cảnh nhiều cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian ngắn, dẫn tới áp lực điều chỉnh kỹ thuật.

Thứ hai, trong giai đoạn trước đó, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn (bluechip) – đặc biệt là ngân hàng quốc doanh và dầu khí – đã tăng rất mạnh. Nhiều cổ phiếu quay trở lại hoặc tiệm cận đỉnh lịch sử, rơi vào trạng thái quá mua (overbought). Chỉ trong khoảng 2 tuần, không ít mã tăng 30–40%, mặt bằng chung tăng 15–20%, mức sinh lời ngắn hạn đã khá cao nên áp lực chốt lời là không tránh khỏi, tạo ra nhịp điều chỉnh của thị trường.

Thứ ba, thị trường chịu tác động từ yếu tố bên ngoài. Các phiên điều chỉnh gần đây của chứng khoán Mỹ, cùng với gia tăng rủi ro địa chính trị (đặc biệt là các căng thẳng liên quan đến khu vực Bắc Cực/Greenland), đã khiến tâm lý nhà đầu tư toàn cầu thận trọng hơn trong ngắn hạn. Qua đó, gián tiếp ảnh hưởng TTCK Việt Nam.

Nhiều nhóm cổ phiếu tăng nóng thời gian qua đã điều chỉnh sâu như dầu khí, ngân hàng quốc doanh. Theo ông, nhóm này còn dư địa tăng trưởng không và nhà đầu tư có nên giải ngân trong các nhịp điều chỉnh?

Nguyễn Thế Minh: Tôi cho rằng nhà đầu tư vẫn có thể giải ngân có chọn lọc. Xét về định giá, các nhóm này vẫn còn tiềm năng tăng trưởng trong năm nay, với sự hỗ trợ mức tăng trưởng KQKD quý IV/2025 và cả năm 2025.

Xét về định giá, dù định giá TTCK năm 2025 tăng cao, nhưng nhiều nhóm ngành vẫn ở mức khá thấp. Sự phân hóa này chủ yếu do ảnh hưởng từ nhóm cổ phiếu Vingroup. Các nhóm doanh nghiệp nhà nước (dầu khí, ngân hàng...) mới bắt đầu tăng trong thời gian ngắn nhờ hưởng lợi từ Nghị quyết 79.

Đối với các ngân hàng quốc doanh, đà tăng hiện tại mới chỉ mang tính khởi động, hướng tới các mục tiêu dài hạn hơn cho năm 2026, và chưa phản ánh đầy đủ động lực tăng trưởng. Nhóm này hội tụ hai yếu tố quan trọng.

Một là, nền tảng cơ bản tăng trưởng. Động lực chính cho tăng trưởng kinh tế năm 2026 nhiều khả năng vẫn là đầu tư công, mà nhóm ngân hàng quốc doanh sẽ là các đơn vị tài trợ vốn chính cho các dự án đầu tư công. Hai là câu chuyện tăng vốn, phát hành cổ phiếu riêng lẻ. Do đó, 2026 sẽ là thời điểm nhóm này được tái định giá và dư địa tăng trưởng của nhóm cổ phiếu này vẫn còn.

Với nhóm dầu khí, có nhiều động lực hỗ trợ trong trung và dài hạn. Đó là câu chuyện giảm tỷ lệ sở hữu sẽ giúp tỷ lệ free-float các cổ phiếu này đạt trên 10%. Đây là động lực quan trọng để những mã này có thể gia nhập rổ danh mục chỉ số ETF.

Ngoài ra, đó còn là động lực từ KQKD quý IV/2025 và cả năm 2025 tích cực, nhất là nhóm dịch vụ dầu khí.

Nhóm bất động sản vẫn diễn biến khá yếu trong những tuần giao dịch đầu tiên của năm 2026. Theo ông, nguyên nhân vì sao nhóm cổ phiếu này liên tục giảm? Định giá nhóm này liệu đã đủ rẻ để nhà đầu tư giải ngân?

Nguyễn Thế Minh: Nhóm bất động sản biến động mạnh chủ yếu do lo ngại tín dụng không còn hỗ trợ như trước. Việc tăng mạnh trong một phiên ngày 22/1 chưa đủ để xác nhận xu hướng hồi phục bền vững, đặc biệt khi câu chuyện tín dụng chưa thực sự rõ ràng, khiến tâm lý nhà đầu tư vẫn dè dặt.

Tuy nhiên, nhìn trung hạn, tôi cho rằng thị trường bất động sản đang trong pha hồi phục. Có thể hiểu chính sách tín dụng năm 2026 không phải là sự điều chỉnh thu hẹp cho thị trường bất động sản như những lo ngại ban đầu. Việc giảm hệ số nhân từ 3,5% xuống 2,6% và áp trần tốc độ tăng trưởng bất động sản là những bước đi kỹ thuật cần thiết để đưa thị trường trở về trạng thái cân bằng.

Một số nhà đầu tư lo ngại điều này sẽ khiến các doanh nghiệp bất động sản gặp khó khăn trong việc triển khai dự án. Tuy nhiên, nhiều doanh nghiệp thực tế đã chuẩn bị dòng tiền triển khai dự án bằng nguồn tín dụng từ năm 2025. Số liệu từ Bộ Xây dựng cho thấy đến cuối quý IV/2025, quy mô dư nợ tín dụng dành cho lĩnh vực bất động sản đã vươn lên khoảng 2 triệu tỷ đồng, tăng xấp xỉ 28% so với số đầu năm 2025. Ngoài ra, nhóm này cũng huy động lượng vốn đáng kể thông qua thị trường cổ phiếu.

Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ thép trong nước năm 2025 tăng khoảng 10% so với năm 2024. Điều này phần nào phản ánh các chủ đầu tư bắt đầu đẩy nhanh tốc độ thi công dự án, tung nguồn cung trên thị trường. Kết hợp với các động lực gỡ vướng pháp lý dự án từ Chính phủ, tôi cho rằng đây là các tín hiệu hồi phục đáng chú ý của thị trường địa ốc.

Dù vậy, tôi nhìn nhận cổ phiếu địa ốc trong năm 2026 sẽ phục hồi theo hình chữ K. Dù có triển vọng phục hồi và định giá rẻ, song không phải tất cả các cổ phiếu đều tăng. Cổ phiếu tốt sẽ là doanh nghiệp có năng lực, nguồn vốn tốt, đòn bẩy thấp và khả năng triển khai dự án.

Xét về định giá, P/B toàn ngành bất động sản ở mức 2 lần, nhưng chủ yếu nhờ ảnh hưởng từ VIC (định giá khoảng 4 lần). Nếu loại trừ VIC, P/B nhóm này chỉ loanh quanh 1,5 lần. Đây là mức định giá rẻ. Tuy nhiên, tôi vẫn nhấn mạnh sự tăng giá sẽ phân hóa mạnh.

Nhà đầu tư nên giao dịch thế nào trong giai đoạn hiện tại?

Nguyễn Thế Minh: Trong bối cảnh hiện tại, tôi cho rằng VN-Index khó điều chỉnh sâu, xu hướng tăng vẫn có thể mở rộng lên vùng trên 1.900 điểm. Tổng thể, 2 tuần tới thị trường vẫn có xu hướng tích cực, các nhịp rung lắc là cơ hội để tăng tỷ trọng ở những cổ phiếu tốt.

Xin trân trọng cảm ơn!