SGI Capital: Cơ hội mua tài sản tốt với giá rẻ đang đến gần

Theo báo cáo cập nhật mới công bố, SGI Capital đánh giá kinh tế Việt Nam vẫn duy trì nền tảng tích cực khi GDP 6 tháng đầu năm tăng 8,18%, trong đó công nghiệp - xây dựng và dịch vụ tiếp tục là hai động lực chính. Dòng vốn FDI cũng duy trì khả quan với vốn đăng ký đạt 34,65 tỷ USD, tăng 61% so với cùng kỳ, còn vốn giải ngân đạt 13,03 tỷ USD, tăng 11,2%.

Tuy nhiên, để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng hai con số trong cả năm, nền kinh tế sẽ phải tăng tốc đáng kể trong nửa cuối năm, đặc biệt ở giải ngân đầu tư công và đầu tư tư nhân. Bên cạnh đó, các rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ và biến động địa chính trị toàn cầu vẫn cần được theo dõi.

SGI Capital cho rằng một trong những điểm sáng trong nửa đầu năm là việc Ngân hàng Nhà nước duy trì được sự ổn định của tỷ giá, bất chấp nhập siêu lên tới 16,65 tỷ USD và dòng vốn ngoại tiếp tục rút ròng khỏi thị trường chứng khoán.

Theo quỹ, kết quả này đến từ hàng loạt biện pháp điều hành như bán USD kỳ hạn, mở rộng tín dụng ngoại tệ, tăng khả năng vay vốn quốc tế của các ngân hàng thương mại, đồng thời kiểm soát chặt thị trường ngoại tệ tự do và hoạt động nhập lậu vàng. Tuy nhiên, nếu nhập siêu tiếp tục kéo dài trong bối cảnh đồng USD mạnh lên, Ngân hàng Nhà nước sẽ phải tiếp tục can thiệp để ổn định tỷ giá.

Ở góc độ thanh khoản, SGI Capital nhận thấy áp lực đang ngày càng rõ khi tín dụng tăng nhanh hơn huy động vốn. Tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) của toàn hệ thống đã lên khoảng 115%, tương đương mức đỉnh của chu kỳ năm 2010.

Trong khi đó, kế hoạch mở rộng đầu tư công với mức bội chi khoảng 5% GDP cùng việc nâng trần nợ công sẽ khiến nguồn cung trái phiếu Chính phủ gia tăng. Theo SGI Capital, các đại dự án hạ tầng và đô thị quy mô lớn sẽ hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong dài hạn nhưng cũng khiến nhu cầu vốn tăng mạnh, tạo áp lực lên thanh khoản, tỷ giá và mặt bằng lãi suất.

Chứng khoán, bất động sản đồng loạt hạ nhiệt

Theo quỹ, thanh khoản trên thị trường chứng khoán - chỉ báo nhạy cảm nhất với điều kiện tiền tệ - đã giảm khoảng 70% so với giai đoạn sôi động cách đây một năm, xuống dưới 15.000 tỷ đồng mỗi phiên.

Cùng với đó, giao dịch bất động sản cũng suy giảm đáng kể, trong khi giá tại nhiều khu vực từng "nóng sốt" đã điều chỉnh khoảng 10-15%. Thị trường ô tô và các mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu cũng bắt đầu ghi nhận sức mua chậm lại.

SGI Capital đánh giá thị trường bất động sản đang bước vào giai đoạn dư cung sau thời kỳ tăng trưởng mạnh nhờ lãi suất thấp. Nếu mặt bằng giá vẫn duy trì ở mức cao so với thu nhập, áp lực dư cung có thể kéo dài trong những năm tới.

Theo quỹ này, nhóm nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy lớn sẽ là đối tượng chịu ảnh hưởng đầu tiên khi lãi suất tăng, qua đó khiến nợ xấu ngân hàng có nguy cơ gia tăng trong các quý tới.

Liên quan đến dòng tiền nhà đầu tư nước ngoài, nhóm phân tích cho rằng dù kỳ vọng nâng hạng thị trường vẫn được duy trì với các kế hoạch cải cách từ cơ quan quản lý, song dòng vốn ngoại vẫn chưa có tín hiệu tích cực.

Theo thống kê của quỹ, nhà đầu tư nước ngoài bán ròng hơn 15.000 tỷ đồng trong tháng 6 và trên 80.000 tỷ đồng từ đầu năm. Trong khi đó, lượng tiền lớn được hấp thụ bởi các đợt IPO và phát hành mới khiến lượng tiền mặt tại các công ty chứng khoán giảm mạnh.

Đáng chú ý, tỷ lệ sử dụng margin trên lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng được SGI Capital ước tính đã vượt 14% - mức rất cao so với nhiều thị trường trong khu vực.

Quỹ cho rằng ngoài câu chuyện nâng hạng, việc dòng tiền toàn cầu đang ưu tiên các doanh nghiệp và lĩnh vực liên quan đến AI, trong khi VN-Index vẫn tập trung vốn hóa vào một số cổ phiếu lớn có định giá cao, là những nguyên nhân khiến vốn ngoại chưa quay lại mạnh mẽ.

Theo SGI Capital, mặc dù mặt bằng định giá của thị trường chứng khoán đã trở nên hấp dẫn hơn, đặc biệt ở nhóm ngân hàng và bluechip, nhưng nhiều cổ phiếu chu kỳ vẫn có thể tiếp tục điều chỉnh khi bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm lại.

Quỹ nhận định ngành ngân hàng đã đi qua chu kỳ tăng trưởng kéo dài hơn một thập kỷ, trong khi áp lực thanh khoản, lãi suất và nợ xấu sẽ dần phản ánh vào kết quả kinh doanh trong thời gian tới.

SGI Capital cho rằng sự kết hợp giữa lãi suất tăng, dòng vốn ngoại rút ròng, thanh khoản suy giảm và mức đòn bẩy cao trên cả thị trường chứng khoán lẫn bất động sản đang tạo nên một trạng thái mất cân bằng. Nếu lãi suất tiếp tục đi lên, quá trình giảm đòn bẩy sẽ diễn ra mạnh hơn, kéo giá nhiều loại tài sản xuống mức hấp dẫn hơn.

"Trong các chu kỳ lãi suất tăng trước đây, cơ hội mua những tài sản tốt với giá rẻ thường xuất hiện sau quá trình giảm đòn bẩy của thị trường", SGI Capital nhận định.

Vì vậy, quỹ tiếp tục ưu tiên chiến lược quản trị rủi ro, duy trì thanh khoản và chỉ giải ngân quy mô lớn khi các điều kiện thuận lợi hơn xuất hiện. Trong giai đoạn hiện nay, SGI Capital khuyến nghị nhà đầu tư giảm nợ vay, tích lũy tiền mặt và chấp nhận mức sinh lời từ tiền gửi thay vì gia tăng rủi ro trên các kênh tài sản.