Bức tranh lợi nhuận năm 2025 trái chiều của doanh nghiệp thủy điện

Doanh nghiệp thủy điện phân hóa quý cuối năm

Theo đánh giá của chứng khoán MB, doanh nghiệp thủy điện là điểm sáng của ngành điện. Riêng quý IV/2025, sản lượng thủy điện được huy động tăng mạnh, đạt khoảng 29% so với cùng kỳ (tính đến ngày 23/12/2025), nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi kéo dài từ quý III.

Tuy nhiên, qua ghi nhận, kết quả kinh doanh giữa doanh nghiệp thủy điện có sự phân hóa ngay trong quý cuối cùng của năm, phản ánh sự khác biệt về năng lực vận hành, cơ cấu chi phí và hiệu quả khai thác của từng đơn vị.

Nổi bật trong quý IV/2025 là CTCP Thủy điện Sông Ba Hạ (Mã: SBH) khi ghi nhận kết quả kinh doanh khởi sắc. Doanh thu thuần quý IV/2025 đạt hơn 472,4 tỷ đồng, tăng gần 92% so với cùng kỳ năm trước. Sau khi trừ các khoản chi phí, lợi nhuận sau thuế đạt gần 279 tỷ đồng, tăng gần 77%.

Doanh nghiệp cho biết, lợi nhuận tăng mạnh đến từ việc sản lượng điện thương phẩm trong quý đạt 358,2 triệu kWh, tăng hơn 85% so với mức hơn 193 triệu kWh cùng kỳ. Nhờ đó, lợi nhuận sản xuất điện đạt 342,42 tỷ đồng, tăng gần 120% so với quý IV/2024.

Lũy kế của năm 2025, SBH ghi nhận doanh thu thuần gần 990 tỷ đồng, tăng 57,7% và lợi nhuận sau thuế gần 550 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với năm 2024. Đáng chú ý, với lợi nhuận trước thuế hơn 687,8 tỷ đồng, doanh nghiệp đã vượt xa kế hoạch của cả năm.

Cùng xu hướng tích cực, trong quý IV/2025, CTCP Thủy điện Nước Trong (Mã: NTH) đạt doanh thu thuần gần 36 tỷ đồng, tăng gần 8,5%; lợi nhuận sau thuế gần 19 tỷ đồng, tăng gần 15% so với cùng kỳ năm trước. Doanh nghiệp lý giải kết quả kinh doanh tăng trưởng đến từ điều kiện thủy văn thuận lợi, giúp sản lượng điện phát tăng so với năm trước.

Tính chung cả năm 2025, NTH đạt doanh thu thuần hơn 131,3 tỷ đồng, tăng 22%; lợi nhuận sau thuế đạt gần 69 tỷ đồng, tăng 34,5% so với năm trước và hoàn thành mục tiêu đã đề ra.

Ngoài SBH và NTH, nhiều doanh nghiệp thủy điện khác cũng ghi nhận kết quả khả quan trong quý cuối năm nhờ nước về hồ dồi dào, giúp sản lượng phát điện tăng trưởng.

Đơn cử như: CTCP Sông Ba (Mã: SBA) lãi gần 68 tỷ đồng, tăng hơn 52,2%; cả năm lãi 170,2 tỷ đồng, tăng gần 50%. CTCP Thủy điện Sê San 4A (Mã: S4A) lãi hơn 71 tỷ đồng, tăng hơn 161%; cả năm lãi hơn 145,7 tỷ đồng, tăng hơn 65,3%. CTCP Đầu tư và Phát triển điện Miền Bắc 2 (Mã: ND2) lãi hơn 53,3 tỷ đồng, tăng gần 120%; cả năm lãi hơn 214,2 tỷ đồng, tăng hơn 32,3%.

Ở chiều ngược lại, CTCP Thủy điện Miền Trung (Mã: CHP) ghi nhận doanh thu thuần quý IV đạt hơn 333,8 tỷ đồng, giảm hơn 5%; lợi nhuận sau thuế đạt hơn 157,2 tỷ đồng, giảm gần 16% so với cùng kỳ năm 2024.

CHP cho biết, sản lượng phát điện của Nhà máy thủy điện A Lưới thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Đồng thời, Nhà máy Điện mặt trời Cư Jút bị cắt giảm công suất và bức xạ thấp làm sản lượng điện, doanh thu của nhà máy thấp hơn cùng kỳ. Ngoài ra, chi phí quý IV tăng cao hơn so với cùng kỳ do doanh nghiệp đầu tư nâng cấp hệ thống điều khiển trung tâm Nhà máy thuỷ điện A Lưới và một phần chi phí nhân công tăng.

Dù vậy, tính chung cả năm 2025, CHP vẫn đạt doanh thu thuần hơn 998,8 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế gần 460 tỷ đồng, lần lượt tăng 22,6% và 46,6% so với năm trước, qua đó vượt chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế đề ra.

Tương tự, một số doanh nghiệp khác cũng ghi nhận quý IV kém tích cực nhưng kết quả cả năm vẫn tăng trưởng, như: CTCP Thủy điện Hương Sơn (Mã: GSM) lãi hơn 41,3 tỷ đồng, giảm gần 15%; song lũy kế cả năm lãi hơn 114 tỷ đồng, tăng hơn 63,7%. CTCP Đầu tư Điện lực 3 (Mã: PIC) lãi hơn 7,2 tỷ đồng, giảm gần 65%; nhưng cả năm lãi hơn 40,3 tỷ đồng, tăng hơn 25,1%.

Trong khi đó, CTCP Thủy điện A Vương (Mã: AVC) ghi nhận kết quả kém khả quan hơn. Quý IV/2025, doanh thu thuần đạt hơn 244,8 tỷ đồng, giảm 11%; lợi nhuận sau thuế gần 79 tỷ đồng, giảm mạnh so với khoản lãi hơn 126,5 tỷ đồng của cùng kỳ năm trước. Nguyên nhân chính là giá bán điện bình quân thấp hơn, làm doanh thu và biên lợi nhuận suy giảm.

Lũy kế cả năm, AVC đạt doanh thu thuần 726,4 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 280,6 tỷ đồng, lần lượt giảm 3,4% và 5,5% so với năm trước.

Từ báo cáo tài chính quý IV/2025 cho thấy, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp thủy điện không chỉ phụ thuộc vào điều kiện thủy văn mà còn gắn chặt với năng lực vận hành, cơ cấu chi phí và chiến lược bán điện của từng doanh nghiệp.

Bước vào chu kỳ mới trong năm 2026

Đánh giá triển vọng ngành điện năm 2026, CTCP Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cho hay, năm nay, Bộ Công Thương đã đưa ra các kịch bản tiêu thụ điện. Trong đó, kịch bản cơ sở tăng 8,5% và 2 kịch bản cao hơn từ 10-12% tương ứng với các mục tiêu tăng trưởng kinh tế đột phá.

Với mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm 2026, KBSV cho rằng mục tiêu tăng trưởng tiêu thụ điện ở mức 10 - 12% của kịch bản cao là khá khiêm tốn và dễ dàng đạt được. Động lực là từ các hoạt động sản xuất thâm dụng điện năng như thép, xi măng và hóa chất tiếp tục hoạt động thuận lợi trong 2026 nhờ chính sách thúc đẩy xây dựng đầu tư công và hoạt động xuất khẩu hồi phục.

Tiếp đó, nền nhiệt độ cao hơn trong 2026 do tác động gia tăng xác suất của pha El Nino khiến nhu cầu làm mát bằng các thiết bị điện tăng cao. Cuối cùng, nhu cầu sạc xe điện tại Hà Nội gia tăng khi việc chuyển đổi xe máy có hiệu lực từ 1/7/2026.

Riêng đối với thủy điện, KBSV nhận định, năm 2026 sẽ là giai đoạn không thuận lợi.

Bởi, theo dự báo của Trung tâm dự báo khí tượng thủy văn quốc gia (NCHMF), xác suất thời tiết chuyển sang pha trung tính trong các tháng cuối năm 2024 và đầu năm 2025 vào khoảng 60 - 85%, sau đó pha thời tiết El Nino sẽ tăng dần xác suất lên mức cao 30 - 40% trong nửa cuối năm, khiến lượng mưa cả năm 2026 được dự báo ở mức thấp hơn cùng kỳ.

Dù vậy, thủy điện được kỳ vọng có dư địa cải thiện sản lượng trong nửa đầu năm 2026 nhờ mực nước hồ duy trì ở mức cao do lượng mưa nhiều các tháng cuối năm 2025; pha thời tiết trung tính tiếp tục đem lại các đợt mưa bổ sung lưu lượng hồ chứa…

Còn theo CTCP Chứng khoán ASEAN, sản lượng thủy điện toàn hệ thống năm 2026 dự báo tăng trưởng chậm lại, ước khoảng 2%, đạt xấp xỉ 111 tỷ kWh do nền so sánh cao của năm 2025.

Song thủy điện vẫn là nguồn được ưu tiên huy động tối đa nhờ lợi thế chi phí thấp. Các doanh nghiệp thủy điện được kỳ vọng duy trì tăng trưởng tích cực về doanh thu và lợi nhuận sau thuế nhờ giá bán cải thiện và sản lượng được huy động tối ưu thay vì phải tích nước.