Kỳ vọng gì vào cổ phiếu PNJ sau đợt tăng giá mạnh?

Lình xình quanh vùng giá 85.000 đồng/cp trong nhiều tháng, cổ phiếu PNJ của CTCP Vàng bạc Đá Quý Phú Nhuận đã có đợt tăng giá rất mạnh lên 127.000 đồng/cp chỉ trong 2 tháng (12/2025 – 1/2026), tương ứng mức tăng 49% và lập đỉnh lịch sử mới. Sau đó, mã chứng khoán này rớt mạnh về vùng 108.900 đồng/cp trong tuần giao dịch đầu tiên của tháng 2.

Đà tăng của cổ phiếu PNJ được hỗ trợ bởi kết quả kinh doanh tích cực quý IV/2025. Doanh thu 9.623 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ; lãi sau thuế 1.219 tỷ đồng, tăng 66,8% - đây là con số kỷ lục trong lịch sử hoạt động và rất cao so với thông thường. Lũy kế cả năm 2025, PNJ thu về 34.976 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 7,5% so với cùng kỳ và 2.829 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế; tăng 34% so với 2024.

Theo Vietcap, mảng bán lẻ là động lực chính giúp doanh thu PNJ không giảm nhiều do sự sụt giảm ở mảng vàng 24K. Doanh thu bán lẻ đóng góp 70% tổng doanh thu, ghi nhận tăng trưởng 27% riêng quý IV và 11% xét cả năm. Nguyên nhân đến từ giá bán tăng cao hơn (do PNJ chuyển phần chi phí đầu vào tăng sang giá bán), nhu cầu mạnh hơn trong mùa cao điểm quý IV. Đồng thời, công ty cũng giành thêm được thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ truyền thống. Cuối cùng, chính sách mua lại mới, hấp dẫn hơn được thí điểm trong tháng 11 – 12/2025, một phần hỗ trợ doanh thu từ khách hàng cũ quay trở lại.

Mảng bán sỉ đóng góp 11% tổng doanh thu và chỉ tăng 2% so với năm 2025. Doanh thu vàng miếng chiếm 19% tổng doanh thu và giảm đến 43% so với năm 2025.

Lợi nhuận ròng của PNJ tăng trưởng cao trong khi doanh thu giảm nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh từ 17,6% lên 22%. Vietcap cho rằng điều này đến từ cơ cấu doanh thu cải thiện (tỷ trong doanh thu bán lẻ cao hơn) cùng các biện pháp tối ưu chi phí như tái chế hàng tồn kho có chi phí thấp, tinh gọn số lượng SKU tại cửa hàng cùng với việc giảm hàm lượng vàng trong mỗi sản phẩm,…

Ngoài yếu tố kết quả kinh doanh, cổ phiếu PNJ còn có động lực tăng giá là phương án thưởng cổ phiếu phải 3 năm rồi mới lại được triển khai. Công ty đang lấy ý kiến cổ đông phương án phát hành 170,57 triệu cổ phiếu để thưởng cho cổ đông từ nguồn vốn chủ sở hữu, tỷ lệ lên đến 50%. Nghĩa là cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ được thưởng 50 cổ phiếu mới. Vốn điều lệ công ty dự kiến tăng từ 3.411 tỷ đồng lên 5.117 tỷ đồng. Thời điểm dự kiến phát hành trong quý I và II năm nay.

Đà tăng trưởng có được duy trì?

Thị trường vàng đang biến động rất mạnh, giá vàng đã có lúc vượt mức kỷ lục 190 triệu đồng/lượng và hiện neo ở mức cao 170 - 180 triệu đồng/lượng. Thông thường, giá vàng tăng cao ảnh hưởng đến sức mua của người dân, qua đó ảnh hưởng đến doanh số bán ra của các doanh nghiệp vàng nói chung và PNJ nói riêng.

Tuy nhiên, Chứng khoán Bảo Việt (BVS) đánh giá trong bối cảnh giá vàng được hỗ trợ bởi bất ổn địa chính trị toàn cầu thì nhu cầu tích trữ qua trang sức càng được củng cố, tạo điều kiện cho PNJ mở rộng thị phần và tăng trưởng doanh số.

Doanh thu của PNJ đã tăng trở lại trong quý cuối năm 2025 là minh chứng. Theo thông tin từ PNJ, kết quả kinh doanh tháng đầu năm 2026 ghi nhận tín hiệu tích cực dù giá vàng liên tục tăng cao phá vỡ các kỷ lục trước đó. Doanh thu tăng 80% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng gấp đôi.

Chứng khoán Bảo Việt (BVS) cho rằng triển vọng 2026 của PNJ tích cực nhờ giải quyết cơ bản bài toán thiếu hụt nguyên liệu thông qua chính sách thu mua mới trong bối cảnh thị trường vàng được quản lý chặt chẽ hơn. Các yếu tố thuận lợi tiềm năng bao gồm (1) quota nhập khẩu vàng nguyên liệu (nếu được cấp) hỗ trợ nguồn cung; (2) cơ hội gia tăng thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ chịu áp lực từ quy định quản lý thị trường vàng, hóa đơn điện tử và kê khai doanh thu; (3) khả năng tham gia chế tác và xuất khẩu trang sức mỹ nghệ, cũng như cơ hội trở thành đơn vị gia công vàng miếng cho các ngân hàng.

Tại sự kiện Vietnam Access Days, bà Trần Phương Ngọc Thảo, Phó Chủ tịch HĐQT PNJ cho biết công ty đang dần vượt khỏi định nghĩa một công ty trang sức truyền thống, để trở thành nhà bán lẻ Lifestyle. Ngoài thương hiệu chính PNJ đóng góp phần lớn doanh số, công ty đã phát triển nhiều thương hiệu khác như Style by PNJ tập trung vào khách hàng trẻ, Mancode by PNJ ra mắt hai năm trước dành riêng cho nam giới, hay CAO Fine Jewellery hướng đến phục vụ phân khúc cao cấp và giới thượng lưu. 

Đồng thời, PNJ cũng liên tục làm mới danh mục sản phẩm, gia tăng giá trị sản phẩm thông qua trải nghiệm mua sắm khác biệt so với thị trường. Công ty đang phát triển thêm mảng thời trang cao cấp dành cho nam giới thông qua hợp tác với thương hiệu CANALI (Italy).

Tại cuối năm 2025, PNJ có 431 cửa hàng, tăng thêm 2 cửa hàng so với cuối năm 2024. Công ty đặt mục tiêu mở rộng hệ thống lên 500 cửa hàng trước năm 2030, sẽ tăng hiện diện tại các thành phố cấp 2 và cấp 3 (tier 2 & 3), đặc biệt ưu tiên khu vực miền Bắc do đang có hiệu suất hoạt động ổn định. Mặt khác, công ty đã lên kế hoạch đóng những cửa hàng kém hiệu quả trong trung tâm thương mại để chuyển sang mô hình hiệu quả hơn. 

Nắm bắt được việc khoảng 70% người Việt có xu hướng tra cứu thông tin trên internet trước khi quyết định mua hàng, PNJ những năm qua đầu tư nguồn lực lớn vào công nghệ và xem đây là một mảnh ghép chiến lược, nhằm thấu hiểu tâm lý và hành vi mua sắm của khách hàng. Bà Thảo tiết lộ tại PNJ khoảng 50% giao dịch hiện nay có liên quan đến hành vi trực tuyến.

Với nhà đầu tư trung – dài hạn, PNJ vẫn là doanh nghiệp đầu ngành đáng theo dõi trong nhóm bán lẻ – tiêu dùng. Trong khi đó, với nhà đầu tư ngắn hạn, rủi ro điều chỉnh sau giai đoạn tăng nóng và áp lực pha loãng cổ phiếu vẫn là yếu tố cần được cân nhắc thận trọng.