VinaCapital: Các yếu tố nội tại sẽ đóng vai trò chính trong thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam năm 2025

3 điểm lưu ý chính

Báo cáo “Hưởng đến năm 2025” do Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ VinaCapital vừa phát hành đưa ra nhận định: Nền kinh tế mạnh mẽ của Mỹ đã hỗ trợ tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2024, nhưng các yếu tố nội tại sẽ đóng vai trò chính trong việc thúc đẩy nền kinh tế vào năm 2025.

Lý do được đưa ra là bởi kinh tế Việt Nam gắn bó chặt chẽ với nền kinh tế Mỹ và tăng trưởng xuất khẩu sang quốc gia này dự kiến sẽ chậm lại trong năm sau vì một số lý do.

“Chính phủ đang lên kế hoạch để giảm thiểu tác động của sự suy giảm đó, nhưng vẫn cần những biện pháp quyết liệt để đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP vào năm 2025…”- Ông Michael Kokalari, CFA, Giám đốc phòng Phân tích kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường VinaCapital thông tin.

Theo VinaCapital, có 3 điểm chính dưới đây sẽ giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về nền kinh tế và thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025.

Thứ nhất, các yếu tố nội tại sẽ quyết định tăng trưởng GDP trong năm 2025. Theo VinaCapital, xuất khẩu của Việt Nam sang Mỹ đã tăng mạnh trong năm 2024 cũng như lượng khách du lịch quốc tế tăng nhanh, nhưng dự báo cả hai lĩnh vực này sẽ giảm tốc trong năm tới.

Nhiều chuyên gia phân tích chưa đánh giá đúng mức độ tác động của việc xuất khẩu chậm lại đối với tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2025, nhưng các sáng kiến của Chính phủ và tâm lý người tiêu dùng cải thiện có thể giúp duy trì mức tăng trưởng GDP từ 6,5-7% trong năm tới.

Quốc hội Việt Nam đã đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 là 6,5-7% vào ngày 12/11, sau đó, các lãnh đạo công bố các mục tiêu tăng trưởng cao hơn và cam kết Chính phủ sẽ thực hiện các hành động quyết liệt để đảm bảo Việt Nam đạt được những mục tiêu này. Như đã đề cập ở trên, chúng tôi tin rằng các biện pháp cụ thể sẽ cần thiết để bù đắp các yếu tố có thể kìm hãm tăng trưởng GDP năm 2025

·Thứ hai, Chính phủ đang nắm vai trò chủ động. Theo VinaCapital,hính phủ gần đây đã công bố nhiều biện pháp để thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam, bao gồm việc tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và thực hiện các cải cách nghiêm túc. Những biện pháp này chắc chắn sẽ thúc đẩy tăng trưởng GDP lâu dài, nhưng có thể chưa đủ để bù đắp sự suy giảm xuất khẩu năm tới – điều này có nghĩa là sẽ cần các biện pháp mạnh mẽ hơn để đạt được mục tiêu tăng trưởng.

·Thứ ba, “Rủi ro Trump” đối với Việt Nam là không đáng lo. VinaCapital cho rằng, trong nhiệm kỳ đầu của Tổng thống Trump, Việt Nam và Mexico là hai quốc gia hưởng lợi lớn nhất .

“Chúng tôi nhận thấy ít rủi ro rằng chính sách thuế quan của Trump sẽ làm gián đoạn nền kinh tế đang phát triển của Việt Nam – trái ngược hoàn toàn với những tuyên bố được đăng trong một số bài báo sau khi ông Trump đắc cử. Tuy nhiên, Việt Nam hiện đang có thặng dư thương mại lớn thứ ba với Mỹ. Để tránh bị Trump nhắm đến trong tương lai, Việt Nam sẽ cần có những bước đi nhanh để giảm thặng dư thương mại với Mỹ…”- Chuyên gia VinaCapital đưa ra lời khuyên.

Thị trường chứng khoán sẽ có 1 năm đầy biến động

Tính đến ngày 18/12/2024, chỉ số VN-Index đã tăng 12,1% , mặc dù khối ngoại bán ròng kỷ lục, một phần do VND mất giá gần 5% so với USD trong năm nay.

“Sự kiên cường của thị trường chứng khoán Việt Nam dù khối ngoại bán ròng gần 4 tỷ USD, kết hợp với mức định giá rất hấp dẫn (P/E dự phóng 12x so với mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng khoảng 17%) cho thấy VN-Index không cần một yếu tố tác động quá lớn để tiếp tục tăng trưởng trong năm tới. Tuy nhiên, năm 2025 có thể sẽ là một năm đầy biến động đối với cả thị trường chứng khoán và nền kinh tế…”- Ông Michael Kokalari nhận định.

Theo VinaCapital, những lo ngại về thuế quan của Trump, kết hợp với tăng trưởng xuất khẩu và GDP chậm lại, có thể sẽ ảnh hưởng đến VN-Index và giá trị VND trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, trong nửa cuối năm, tăng trưởng GDP của Việt Nam dự kiến sẽ tăng tốc nếu Chính phủ thực hiện các biện pháp mạnh mẽ hỗ trợ nền kinh tế, và áp lực tỷ giá USD-VND có thể giảm, cùng với những lo ngại về tác động của Tổng thống Trump đối với Việt Nam.

"Chúng tôi xem sự sụt giảm trên thị trường chứng khoán là cơ hội để mua vào, đặc biệt vì định giá thị trường chứng khoán vẫn hấp dẫn với hệ số P/E dự phóng là 12x, so với mức tăng trưởng EPS dự báo là 17%..."- Chuyên gia VinaCapital nhận định.

Đồng thời bày tỏ kỳ vọng dòng tiền nước ngoài sẽ quay trở lại thị trường chứng khoán Việt Nam vào năm tới khi có thông tin rõ ràng rằng Tổng thống Trump sẽ không nhắm vào Việt Nam, phần lớn nhờ vào tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của các công ty niêm yết, từ 13% trong năm 2024 lên 17% trong năm 2025. Hơn nữa, định giá của thị trường vẫn hấp dẫn với tỷ lệ P/E dự phóng là 12 lần, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với trung bình 10 năm của VN-Index và thấp hơn 20% so với mức định giá của các nước cùng khu vực như Malaysia, Thái Lan, Indonesia và Philippines…

Cùng với sự lạc quan về các biện pháp mà Chính phủ công bố nhằm thúc đẩy tăng trưởng GDP của Việt Nam trong năm 2025, tâm lý nhà đầu tư hiện nay đang được cải thiện nhờ vào kỳ vọng ngày càng lớn rằng Việt Nam sẽ được nâng hạng từ Thị trường Cận biên (Frontier) lên Thị trường Mới nổi (Emerging Market - EM) vào năm 2026, khi Việt Nam hiện nay đã đáp ứng gần như tất cả các tiêu chí của FTSE để được xem xét là một thị trường EM, sau những cải cách hành chính gần đây giúp hoạt động của thị trường chứng khoán ngày càng gần hơn với các tiêu chuẩn quốc tế.

Về thặng dư thương mại của Việt Nam,báo cáo của VinaCapital cho rằng các nhà máy FDI đã tiêu thụ hết lượng hàng tồn kho nguyên liệu sản xuất trong hai năm qua (Theo chỉ số PMI hàng tháng của các nhà máy tại Việt Nam, cùng với các cuộc thảo luận của VinaCapital với các giám đốc điều hành trong ngành). Việc này đã làm gia tăng thặng dư thương mại của Việt Nam (~6% GDP trong cả hai năm) vì phần lớn nguyên liệu sản xuất đó được nhập khẩu và sau đó được sử dụng để sản xuất các sản phẩm xuất khẩu. Hiện tại, các doanh nghiệp FDI đang nhập khẩu nhiều nguyên liệu hơn để dự trữ tồn kho, khiến tốc độ tăng trưởng nhập khẩu của Việt Nam vượt tốc độ tăng trưởng xuất khẩu (tăng trưởng nhập khẩu khoảng 16% so với 14% tăng trưởng xuất khẩu). VinaCapital kỳ vọng sự chênh lệch này sẽ tiếp tục mở rộng trong năm tới, dẫn đến sự thu hẹp thặng dư thương mại của Việt Nam.