Thấy gì từ con số kết quả kinh doanh của top 10 thị phần môi giới sàn HoSE?

Lợi nhuận phân hóa

Thị trường chứng khoán trong quý II/2025 đã đi qua những bất ổn thương mại toàn cầu, đặc biệt là chính sách thuế đối ứng của chính quyền Tổng thống Donald Trump (ban đầu áp Việt Nam mức thuế 46%) đã khiến VN-Index giảm 6,2% trong tháng 4. Tuy nhiên, thị trường đã hồi phục ngoạn mục trong quý II/2025, với VN-Index tăng 8,7% trong tháng 5 và 3,26% trong tháng 6.

Dù chỉ số VN-Index phục hồi, song thống kê của Nhadautu.vn cho thấy KQKD của các công ty chứng khoán top 10 thị phần môi giới sàn HoSE có sự phân hóa.

Kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán trong quý II/2025:

Theo đó, cái tên quán quân lợi nhuận quý II/2025 là CTCP Chứng khoán Kỹ thương (TCBS) với khoản lãi sau thuế 1.420 tỷ đồng, tăng 9,48% so với cùng kỳ năm ngoái.

Lợi nhuận TCBS tăng nhờ các mảng kinh doanh của công ty đều tăng tốt trong quý II/2025, như doanh thu nghiệp vụ môi giới chứng khoán (201,1 tỷ đồng) tăng 28,83%; cho vay margin (844 tỷ đồng) tăng 32,43%; FVTPL (841,1 tỷ đồng) tăng 20,6%.

Trong khi đó, đứng đầu về con số doanh thu là CTCP Chứng khoán SSI với doanh thu quý II/2025 đạt 2.909 tỷ đồng, tương đương tăng gần 29,6%. Trừ các chi phí, Chứng khoán SSI lãi ròng 922,5 tỷ đồng, tăng 10,43% so với cùng kỳ năm trước. Trong các mảng kinh doanh của SSI, lãi từ các khoản phải thu và cho vay mang về cho SSI 830 tỷ đồng, tăng gần 62%.

Với Chứng khoán VPS, doanh thu hoạt động công ty quý II/2025 tăng nhẹ 0,88% lên 1.723 tỷ đồng. Trong đó, lãi từ các khoản cho vay và phải thu đạt 529,8 tỷ đồng, doanh thu nghiệp vụ môi giới đạt 748 tỷ đồng, lần lượt tăng 16,18% và giảm 16,27% so với cùng kỳ.

Chứng khoán VPS cũng là công ty có doanh thu nghiệp vụ môi giới lớn nhất trong top 10 thị phần sàn HoSE. Trong cơ cấu doanh thu hoạt động của công ty, nghiệp vụ này chiếm tỷ lệ lên đến 43,41%, trong khi lãi từ cho vay và phải thu, cùng FVTPL chiếm lần lượt 30,75% và 15,06%.

Nhờ việc tiết giảm chi phí đáng kể, Chứng khoán VPS báo lãi ròng 702,2 tỷ đồng, tăng 34,52% so với cùng kỳ năm 2024. Đây là mức tăng trưởng lợi nhuận quý II/2025 cao nhất trong top 10 doanh nghiệp có thị phần lớn nhất sàn HoSE.

Các cái tên khác như CTCP Chứng khoán VNDirect (VNDS), CTCP Chứng khoán MB (MBS), và CTCP Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam cũng đều có kết quả lợi nhuận quý II/2025 tăng trưởng, song ở mức dưới 10%.

Chiều ngược lại, Chứng khoán HSC (HoSE: HCM) công bố BCTC quý II với khoản lợi nhuận sau thuế đạt 192,4 tỷ đồng, giảm 38,59% so với cùng kỳ năm trước và là mức thấp nhất tính từ quý IV/2023. Đây cũng là công ty có mức sụt giảm lợi nhuận cao nhất trong nhóm top thị phần sàn HoSE.

Giải trình về kết quả lợi nhuận đi lùi, HCM cho biết công ty duy trì được nhu cầu vay ký quỹ giúp doanh thu cho vay ký quỹ tăng. Thị phần môi giới trong quý có sự cải thiện và duy trì top 5 tại HoSE nhưng giá trị giao dịch bình quân của thị trường chứng khoán giảm hơn 5% khiến doanh thu môi giới giảm. Tuy nhiên, kết quả hoạt động tự doanh giảm do thị trường có một đợt điều chỉnh mạnh làm ảnh hưởng đến kết quả đầu tư.

Tương tự, CTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap - mã: VCI) công bố BCTC quý II với khoản lợi nhuận 184 tỷ đồng, giảm sâu 34% so với cùng kỳ năm trước và giảm 38% so với quý đầu năm.

Báo cáo của Vietcap cho biết trong quý đã bán các tài sản tài chính FVTPL mang về lãi 580 tỷ đồng, tăng 29,5% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, lỗ bán các tài sản tài chính FVTPL lên đến 645,5 tỷ đồng, gấp 3,4 lần. Theo đó, Vietcap bị lỗ ròng bán tài sản tài chính lên đến gần 66 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước lãi 261 tỷ đồng. Đây là yếu tố chính khiến lợi nhuận công ty suy giảm.

Ngoài HCM, VCI, thì KIS Việt Nam và VCBS cũng lần lượt báo lãi ròng giảm lần lượt 20,96% và 27,11% trong quý II/2025.

Nhiều triển vọng với cổ phiếu ngành chứng khoán

Bước vào “mùa” BCTC quý II/2025, cổ phiếu chứng khoán đã có đà tăng rất mạnh bất chấp KQKD có sự phân hóa. Thống kê của Vietcap cho thấy nhóm chứng khoán trong 1 tháng trở lại đây đã tăng 25,34%, mạnh nhất toàn thị trường. Ngay cả các cổ phiếu công ty có kết quả lợi nhuận quý II/2025 giảm như VCI (cổ phiếu tăng 16,2%) hay HCM (+21,58%) đều diễn biến tích cực.

Theo các chuyên gia, điều này xuất phát từ việc cổ phiếu chứng khoán có hệ số beta cao với chỉ số VN-Index do đó thường sẽ có diễn biến cùng chiều với diễn biến tích cực của VN-Index.

Mặt khác, chỉ số HoSE có sự tích cực cả về điểm số, lẫn thanh khoản. Từ đó, giới đầu tư kỳ vọng cổ phiếu chứng khoán sẽ được hưởng lợi từ các hoạt động nghiệp vụ môi giới, tự doanh và cho vay ký quỹ.

Song song với đó, giới phân tích kỳ vọng cổ phiếu chứng khoán sẽ nhận nhiều yếu tố hỗ trợ tích cực trong nửa cuối năm 2025.

Theo các chuyên gia CTCP Chứng khoán Sài Gòn Hà Nội (SHS), nhóm dịch vụ tài chính có triển vọng từ định giá hấp dẫn hơn và nâng hạng thị trường, giá trị giao dịch trung bình dự kiến tăng khoảng 11 - 12%, hỗ trợ kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán. Ngoài ra, nhóm công ty chứng khoán có lợi thế về khách hàng tổ chức nước ngoài là nhóm được hưởng lợi nhiều nhất khi thị trường nâng hạng.

Báo cáo chiến lược của Chứng khoán Vietcap đánh giá với bối cảnh triển vọng kinh tế được cải thiện, được hỗ trợ bởi chính sách thương mại rõ ràng hơn, hoạt động trong nước mạnh và dự báo giá trị giao dịch trung bình tăng trong năm 2026, Chứng khoán Vietcap kỳ vọng doanh thu các mảng kinh doanh chính, bao gồm cho vay ký quỹ, đầu tư tự doanh và ngân hàng đầu tư, sẽ phục hồi đáng kể. Mức phục hồi này sẽ chuyển thành lợi nhuận cao hơn cho các CTCK.

“Dựa trên phân tích của chúng tôi, tổng ROE của các CTCK hàng đầu đã chạm đáy, ở mức khoảng 10% vào năm 2023 và đã dần cải thiện trong 3 quý cuối năm 2024. Trong chu kỳ tăng trưởng mới, chúng tôi dự báo các CTCK sẽ tối ưu được nguồn vốn và nâng cao hiệu quả hoạt động, qua đó thúc đẩy ROE tăng trong năm 2026”, trích báo cáo của VietCap.

Về phần mình, SSI Research đánh giá triển vọng nửa cuối năm 2025 và năm 2026 của ngành chứng khoán sẽ được hỗ trợ bởi thanh khoản cải thiện và tăng dòng vốn nước ngoài, đặc biệt đối với ngành chứng khoán gồm: Hệ thống KRX vận hành đầy đủ và kích hoạt các tính năng nâng cao; Khả năng FTSE Russell nâng hạng thị trường vào ngày 7/10/2025; Việc IPO sắp tới của TCBS dự kiến sẽ là yếu tố thúc đẩy quan trọng cho việc định giá lại toàn ngành chứng khoán.