'Chứng khoán vẫn là kênh đầu tư có hiệu suất sinh lời rất cao'

Nội tại và kinh tế tư nhân mới là động lực tăng trưởng thực sự

Phát biểu tại Tọa đàm Investor Day 2025, ông Lê Anh Tuấn, Giám đốc khối Đầu tư Dragon Capital đánh giá động lực tăng trưởng kinh tế luôn nằm ở kinh tế nội tại và nền kinh tế tư nhân trong nước trong khi cán cân đối ngoại là yếu tố cân bằng vĩ mô.

"Minh chứng rõ nét nhất là giai đoạn 2011 - 2012, khi kinh tế khủng hoảng, nhiều doanh nghiệp phá sản, dù xuất khẩu tăng trưởng từ 35 - 40%. Cán cân đối ngoại rất tốt, nhưng nội tại lại yếu, và kết quả là tăng trưởng kinh tế gần như không có", ông Tuấn đúc kết.

Theo ông Tuấn, cũng cần lưu ý khối doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) chỉ sử dụng khoảng 4,5 triệu lao động, trong khi tổng lực lượng lao động của Việt Nam dao động từ 55 đến 58 triệu người. Điều đó có nghĩa là khu vực FDI chỉ sử dụng chưa đến 8% lực lượng lao động cả nước.

"Chính vì vậy, trong giai đoạn 5–10 năm tới, động lực quan trọng nhất của kinh tế Việt Nam là tăng trưởng nội tại, sức mạnh nội tại. Điều khiến tôi thực sự phấn khích là khi chúng ta đặt mục tiêu tăng trưởng hai con số. Không chỉ là con số cao hơn mà điều đó có ý nghĩa như một sự mở rộng tư duy, một tầm nhìn dài hạn và táo bạo cho kỷ nguyên vươn mình", ông Tuấn khẳng định.

Theo vị chuyên gia này, giai đoạn 2007–2025, chính sách phát triển kinh tế của Việt Nam chủ yếu xoay quanh việc mở cửa để đón "đại bàng", tức là thu hút các tập đoàn đa quốc gia và dòng vốn FDI.

Tầm nhìn đến năm 2040 là một Việt Nam sở hữu mạng lưới hạ tầng đồng bộ hàng đầu khu vực, trọng tâm là dự án đường sắt cao tốc Bắc - Nam. Với quy mô 1.541 km và vốn đầu tư khoảng 67 tỷ USD, dự án được kỳ vọng sẽ tái cấu trúc toàn bộ nền kinh tế. Trong giai đoạn xây dựng, có thể đóng góp thêm 1% vào tăng trưởng GDP, tạo ra hơn 200.000 việc làm mỗi năm trong suốt thời gian thi công. Tổng giá trị đầu tư cho ngành xây dựng có thể tăng thêm khoảng 33 tỷ USD - một con số rất ấn tượng.

Quan trọng hơn, khi đi vào vận hành, tuyến đường sắt sẽ tái định hình các vành đai đô thị, tạo ra các cụm kinh tế mới, đồng thời giải quyết triệt để bài toán chi phí logistics - một trong những nút thắt lớn nhất của kinh tế Việt Nam hiện nay. Để tài trợ cho những dự án lớn và sự vươn lên của khu vực tư nhân, việc phát triển một thị trường vốn vững mạnh cũng đang được xem là ưu tiên chiến lược của Chính phủ.

"Tuy nhiên, trong 5–10 năm tới, Việt Nam bước sang một giai đoạn phát triển mới, lấy nội sinh làm trung tâm và lan tỏa. Điều này đồng nghĩa với việc phải tập trung nâng cao năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp trong nước. Đây không chỉ là sự điều chỉnh chiến lược mà là yếu tố mang tính quyết định đối với tăng trưởng của cả dân tộc trong thời đại mới", ông Tuấn nhấn mạnh.

"Thị trường tăng nóng là tín hiệu gia tăng đầu tư"

Dẫn chứng mức tăng trưởng của một số khu vực, quốc gia đã đạt 2 chữ số trong 3 - 5 năm là ấn tượng, tỷ lệ đầu tư so với GDP thường đạt mức rất cao, khoảng 35% tới 40%, ông Tuấn cho rằng, Việt Nam hiện mới chỉ ở mức khoảng 30%.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý hơn cả là mức tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong các giai đoạn như vậy thường không chỉ được tính bằng phần trăm, mà tính bằng lần. Lịch sử tại nhiều quốc gia cho thấy, chỉ số chứng khoán có thể tăng gấp 2 - 5 lần trong vòng 5 năm.

Không dừng lại ở đó, khi kinh tế tăng trưởng mạnh, lợi nhuận doanh nghiệp thường tăng bình quân 25–30% mỗi năm. Trong môi trường như vậy, định giá thị trường sẽ được đẩy lên rất cao.

Hiện tại, định giá thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở mức tương đối hấp dẫn, với P/E forward năm 2025 khoảng 11,6 lần. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong năm 2025 vào khoảng 12–13%.

Nếu trong 5 năm tới, Việt Nam thực sự bước vào giai đoạn tăng trưởng kinh tế hai con số đều đặn, mức tăng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ vượt xa mức hiện tại, có thể đạt bình quân trên 25–30%/năm như đã từng thấy ở các nền kinh tế bứt phá trước đây.

Khi đó, định giá thị trường chắc chắn sẽ được tái định hình ở mặt bằng mới, P/E không còn là 11–12 lần, mà hoàn toàn có thể được đẩy lên mức cao hơn rất nhiều.

Bên cạnh đó, nếu nhìn lại lịch sử tăng trưởng hai con số ở các quốc gia, có thể thấy rõ những ngành tiêu điểm bứt phá. Tại Hàn Quốc, các Chaebol như Samsung, Hyundai bùng nổ; Trung Quốc đẩy mạnh đầu tư hạ tầng, kéo theo sự phát triển mạnh mẽ của ngành xây dựng và thép. Ở Thái Lan, bất động sản tăng trưởng nóng nhờ tín dụng rẻ.

Từ đó, có thể hình dung bức tranh 5 năm tới của Việt Nam nếu tăng trưởng đạt hai con số. Ngành tài chính, bất động sản và sản xuất ở một số doanh nghiệp đầu ngành sẽ là những tiêu điểm tăng trưởng về lợi nhuận.

Tuy nhiên, biến động là điều không thể tránh khỏi. Chuyên gia Dragon Capital nhận định trên hành trình từ điểm A đến điểm B, chắc chắn sẽ có những đoạn quanh co với "ổ gà", thậm chí "ổ trâu". Nhưng một khi nhà đầu tư đã xác định rõ điểm đến, những chướng ngại đó không phải nỗi sợ, mà chính là cơ hội cho những ai kiên định và nhìn xa".

Ông Tuấn cũng cho rằng, thuế là yếu tố cân bằng vĩ mô còn động lực tăng trưởng là ở nội tại. Tầm nhìn từ 2030 trở đi, Việt Nam là một quốc gia hiện đại, đột phá về tư duy và hệ thống chính trị tinh gọn – đồng thuận và nhất quán.

"Mặt khác, khi kinh tế bứt phá, chứng khoán sẽ là kênh đầu tư hiệu suất rất cao trong vòng 5 năm tới", ông khẳng định.

Đồng quan điểm, ông Võ Nguyễn Khoa Tuấn, Giám đốc nghiệp vụ cấp cao lĩnh vực chứng khoán của Dragon Capital đánh giá đầu tư là một quá trình lâu dài. Hiện tại, Việt Nam chỉ vừa bước vào giai đoạn đầu tiên của một chu kỳ tăng trưởng lớn và dài hạn. Do đó nếu đặt tầm nhìn rộng ra 3-5 năm tới, khả năng đạt lợi nhuận cao khi đầu tư chứng khoán vẫn rộng cửa. Nếu cứ thấy một chứng chỉ quỹ tăng 5-15% đã bán ra để thực hiện hóa lợi nhuận, nhà đầu tư sẽ "kết thúc cuộc chơi" quá sớm.

Nhìn lại lịch sử, thị trường chứng khoán Việt Nam từng có những đợt tăng rất mạnh với biên độ lên tới 50-70%. Thực tế cho thấy nhiều người không tận dụng tối đa những "sóng" tăng đó bởi tâm lý thích mua - bán nhiều và thích dự báo thị trường trong khi xác suất chính xác thường không cao. Cá nhân ông Tuấn nhìn nhận việc cứ bán rồi sau đó canh mua lại vừa khiến nhà đầu tư "mệt não", vừa tốn chi phí trên mỗi lần giao dịch.

"Chúng tôi xem thị trường tăng nóng hiện tại như một tín hiệu để chuẩn bị gia tăng đầu tư", ông Khoa Tuấn chia sẻ.