VN-Index vượt đỉnh, dòng tiền chưa đồng thuận

VN-Index bước vào tuần 11-15/5 sau 7 tuần tăng liên tiếp, với điểm xuất phát 1.915,37 điểm. Khi thị trường đã tiến sát vùng cao lịch sử, câu chuyện không còn đơn giản là chỉ số tăng hay giảm, mà là tăng như thế nào: bằng dòng tiền lan tỏa, hay bằng một vài mã trụ vốn hóa đủ lớn để kéo mặt bằng chỉ số đi lên. Diễn biến trong tuần cho thấy câu trả lời nghiêng nhiều về vế sau.

Trong tuần thị trường có diễn biến rung lắc mạnh dưới áp lực điều chỉnh của nhóm Vingroup. Đầu tuần VN-Index giảm về 1.865 điểm với thanh khoản tăng mạnh và phục hồi tốt trong 2 phiên cuối tuần. Kết tuần VN-Index tăng nhẹ 0,33% lên mức 1.921,6 điểm, vượt lên mức cao nhất của tháng 1/2026. Trong khi VN30 kết tuần giảm 1,13% về mức 2.050,58 điểm.

Sau cú vượt đỉnh, dòng tiền không rút khỏi thị trường, nhưng nhanh chóng xoay sang các câu chuyện có tính phòng thủ hoặc hưởng lợi từ giá dầu, giá cao su... thay vì lan tỏa đồng đều trên toàn bộ rổ blue-chip.

Điểm cốt lõi của cả tuần nằm ở vai trò của nhóm trụ. Theo HDBS, trong tuần 11-15/5, đà tăng chủ yếu tập trung ở large-cap. Riêng VIC tăng 5,61% và đóng góp 17,17 điểm cho VN-Index, trong khi VHM tăng 12,33% và đóng góp 11,76 điểm.

Những con số này cho thấy nếu chỉ nhìn chỉ số, nhà đầu tư dễ có cảm giác thị trường khá khỏe. Nhưng đứng từ phương diện độ rộng, hiệu suất mid-cap, small-cap và số lượng mã tăng giảm từng phiên, bức tranh lại là một thị trường đi lên bằng "trục vốn hóa lớn" nhiều hơn bằng sức khỏe đồng đều.

Ngân hàng vẫn là lớp nền quan trọng, với STB, BID, CTG, VCB, VPB luân phiên nâng đỡ ở các phiên bản lề. Dầu khí trở thành điểm xoay vòng đáng kể khi GAS, BSR, PLX hưởng lợi từ bối cảnh giá dầu quốc tế neo cao.

Công nghệ cũng có vai trò riêng: FPT bị khối ngoại bán ròng mạnh trong nhiều phiên, nhưng vẫn xuất hiện như một mắt xích hỗ trợ vào ngày 14/5. Trong khi đó, chứng khoán, bán lẻ và thép chưa đóng vai trò dẫn dắt rõ rệt; HPG chủ yếu được nhắc tới ở chiều bị khối ngoại bán ra.

Thanh khoản là yếu tố khiến nhịp vượt đỉnh trở nên bớt thuyết phục, với khối lượng giao dịch giảm 3,6% so với tuần trước.

Riêng phiên lập đỉnh 14/5, giá trị khớp lệnh HoSE chỉ khoảng 18.258 tỷ đồng, thấp hơn bình quân 20 phiên. Điều đó cho thấy thị trường vẫn có thanh khoản, nhưng dòng tiền chưa cho thấy tâm lý sẵn sàng nhập cuộc mạnh mẽ. Đây là thanh khoản của một thị trường đang kiểm định, không phải của một thị trường bùng nổ.

Đáng chú ý, khối ngoại tiếp tục là lực cản tâm lý lớn khi tiếp tục bán ròng trong tuần này với giá trị 3.860 tỷ đồng HOSE. Điều này cho thấy dòng vốn ngoại chưa trở lại trạng thái lạc quan diện rộng với cổ phiếu Việt Nam. Sự đi lên của thị trường vẫn chủ yếu dựa vào sức hấp thụ của dòng tiền nội.