VN-Index lập đỉnh, nhiều quỹ đầu tư vẫn 'hụt hơi'

Vẫn có quỹ hiệu suất âm dù VN-Index lập đỉnh mới

Từ cuối tháng 3 đến nay, VN-Index ghi nhận nhịp phục hồi mạnh khi tăng từ vùng 1.592 điểm lên trên 1.930 điểm, vượt qua vùng đỉnh lịch sử được thiết lập hồi tháng 1 và 2/2026 trước khi căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông leo thang. Riêng trong tháng 4, VN-Index tăng khoảng 10,7%; tính từ đầu năm đến nay, chỉ số tăng khoảng 7,3%.

Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường thăng hoa, thống kê của Nhadautu.vn cho thấy hiệu suất của nhiều quỹ đầu tư lại không theo kịp VN-Index.

Đơn cử, Quỹ đầu tư chứng khoán Năng động DC (DCDS) thuộc Dragon Capital với quy mô tài sản gần 6.000 tỷ đồng ghi nhận hiệu suất đầu tư âm 1,51% tính đến ngày 14/5. Nếu chỉ tính đến cuối tháng 4, mức giảm lên tới 4,2%.

Một quỹ khác thuộc Dragon Capital là Quỹ đầu tư cổ phiếu tập trung cổ tức DC (DCDE) cũng có hiệu suất âm 2,22% từ đầu năm đến ngày 14/5 và âm 4,3% nếu tính đến cuối tháng 4.

Biểu đồ cho thấy hiệu suất của DCDS lẫn DCDE đều khá tương đồng với VN-Index nhưng đến cuối tháng 3 bắt đầu cách xa nhau. Trong khi VN-Index thăng hoa thì NAV (tài sản ròng) của 2 quỹ gần như đi ngang.

Trong khi đó, các quỹ của VinaCapital như VOEF, VMEEF hay VESAF cũng ghi nhận giá trị tài sản ròng (NAV) trên mỗi chứng chỉ quỹ giảm từ 1% đến 3,1% trong tháng 4, bất chấp VN-Index tăng mạnh. Tính đến giữa tháng 5, NAV của ba quỹ này tăng lần lượt 2,3%, 5,8% và 3% so với đầu năm — thấp hơn đáng kể so với mức tăng của VN-Index.

Tương tự, nhiều quỹ do VCBF và SSIAM quản lý cũng ghi nhận hiệu suất thấp hơn đáng kể so với VN-Index, thậm chí một số quỹ vẫn âm từ đầu năm.

Sự mong manh của thị trường

Nguyên nhân chính khiến nhiều quỹ đầu tư không theo kịp VN-Index nằm ở việc dòng tiền trên thị trường đang phân hóa mạnh và tập trung chủ yếu vào một số cổ phiếu trụ.

Thống kê cho thấy khoảng 95% mức tăng của VN-Index trong tháng 4 đến từ nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup. Nếu loại trừ nhóm này, VN-Index trong tháng 4 chỉ tăng khoảng 0,5%. Tính từ đầu tháng 4 đến ngày 15/5, VN-Index tăng gần 330 điểm thì riêng VIC và VHM đã đóng góp khoảng 215 điểm.

Diễn biến tăng giá không đồng đều khiến nhiều quỹ đầu tư bị hụt hơi do không nắm giữ đúng các cổ phiếu dẫn dắt chỉ số. Tại báo cáo mới công bố, Quỹ đầu tư cổ phiếu cổ tức năng động VinaCapital (VDEF) cho biết nguyên nhân chính khiến hiệu quả đầu tư thấp hơn thị trường trong tháng 4 là do quỹ không đầu tư vào nhóm cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup.

Theo VDEF, chiến lược của quỹ là đầu tư chủ động, tập trung vào giá trị và tăng trưởng lợi nhuận bền vững. Các doanh nghiệp trong danh mục như MWG, HPG, CTG hay MBB đều ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực và đáp ứng kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2026.

Trong khi đó, quỹ VESAF cho rằng các biến động hiện tại trên thị trường mang tính đầu cơ khá cao và đang tách rời khỏi nền tảng cơ bản của doanh nghiệp. Quỹ tiếp tục kiên định với chiến lược không mua đuổi theo các làn sóng đầu cơ ngắn hạn mà tập trung tích lũy các cổ phiếu có nền tảng tốt và định giá hợp lý.

Quỹ DCDS cho biết hiệu quả đầu tư kém đến từ việc duy trì tỷ trọng thấp hơn thị trường ở VIC và VHM — hai cổ phiếu dẫn dắt đà tăng mạnh của chỉ số. Tuy nhiên, trong tháng 4, quỹ đã chủ động nâng tỷ trọng VIC và VHM lên khoảng 17% NAV.

Diễn biến hiện tại cho thấy VN-Index đang ngày càng phụ thuộc vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn thay vì phản ánh đầy đủ sức khỏe chung của thị trường. Trong một thị trường mà vài cổ phiếu có thể quyết định phần lớn diễn biến chỉ số, việc đánh giá hiệu quả đầu tư chỉ dựa trên mức tăng của VN-Index có thể trở nên thiếu chính xác.

Khi phần lớn mức tăng đến từ một nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, hiệu suất đầu tư của nhiều quỹ và nhà đầu tư cá nhân có thể không tương đồng với diễn biến của chỉ số. Điều này cũng đặt ra câu hỏi về độ “khỏe” thực sự của thị trường, bởi một xu hướng tăng bền vững thường cần sự lan tỏa rộng hơn giữa các nhóm ngành và mặt bằng cổ phiếu.

Dù vậy, nhiều quỹ vẫn duy trì góc nhìn tích cực dài hạn nhờ định giá thị trường đang ở vùng hấp dẫn nếu loại trừ nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Theo một số ước tính, P/E dự phóng năm 2026 của thị trường hiện chỉ quanh hơn 10 lần — tiệm cận vùng thấp nhất trong khoảng một thập kỷ.

Ngoài ra, kết quả kinh doanh quý I/2026 tích cực của nhiều doanh nghiệp; rủi ro từ xung đột địa chính trị, áp lực lãi suất và tỷ giá phần nào hạ nhiệt; cùng kỳ vọng FTSE Russell nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam trong tháng 9 tới và khả năng được MSCI đưa vào danh sách theo dõi tiếp tục là các yếu tố hỗ trợ triển vọng trung và dài hạn của thị trường.