Một quý hai thái cực của PYN Elite Fund: Tăng tốc đầu năm, hụt hơi trong cú sốc tháng 3

Bước vào năm 2026 với đà tăng mạnh trong tháng 1 (+7,07%), quỹ PYN Elite Fund sau đó đã đánh mất phần lớn thành quả trong bối cảnh VN-Index giảm mạnh vào tháng 3, khép lại quý I với mức giảm 3,55% tính từ đầu năm (tính đến ngày 31/3/2026).

Diễn biến hiệu suất và biến động trong quý I/2026 của PYN

Theo báo cáo của PYN, hiệu suất NAV theo tháng lần lượt đạt +7,07% trong tháng 1, -0,38% trong tháng 2 và -9,57% trong tháng 3, đưa mức lũy kế từ đầu năm xuống -3,55%. Những con số này cho thấy đà tăng mạnh đầu năm đã giúp quỹ không bị "xóa sạch" thành quả, dù tháng 3 là một cú sốc đáng kể.

Đặt cạnh VN-Index, diễn biến có thể được nhìn thấy qua hai lớp: Xu hướng và độ sâu điều chỉnh. VN-Index tăng 2,5% trong tháng 1 và 2,8% trong tháng 2, trước khi giảm khoảng 11% trong tháng 3. Đáng chú ý, trong tháng 3, VN-Index từng giảm tới 15% trước khi hồi phục khoảng 5% khi thông tin tích cực về nguồn cung dầu thô và hoạt động của Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn được xác nhận.

Diễn biến này phản ánh mức độ biến động rất cao của thị trường. PYN Elite Fund giảm 9,57% trong tháng 3 - thấp hơn mức giảm của thị trường - cho thấy khả năng "giữ nhịp" tốt hơn trong pha điều chỉnh. Điểm đáng chú ý của quý không nằm ở con số lợi nhuận, mà ở những gì nó phản ánh về cấu trúc thị trường: Hiệu suất của VN-Index vẫn phụ thuộc lớn vào một nhóm cổ phiếu vốn hóa siêu lớn và tâm lý rủi ro toàn cầu, trong khi PYN Elite Fund tiếp tục theo đuổi chiến lược tập trung vào ngân hàng, công ty chứng khoán, tiêu dùng và các cổ phiếu chu kỳ gắn với đầu tư hạ tầng - đồng thời chủ động tái cơ cấu khi biến động gia tăng.

Cấu trúc danh mục PYN: Tập trung tài chính, gia tăng tỷ trọng HPG

Tại thời điểm cuối tháng 3, danh mục của quỹ tập trung vào các cổ phiếu lớn như Sacombank (14,5%), Hòa Phát (12,2%), Thế Giới Di Động (9,8%), FPT (7,7%), Vietnam Airlines (5,5%) và một số ngân hàng, công ty chứng khoán khác.

Xét theo ngành, ngân hàng chiếm 35% và chứng khoán 13,4%, đóng vai trò cốt lõi. Phần còn lại phân bổ vào tiêu dùng, hạ tầng, hàng không, công nghệ và các ngành khác. Theo PYN, đây là cấu trúc phản ánh chiến lược đặt cược vào tăng trưởng nội địa, thay vì bám sát chỉ số.

Về định giá, PYN dự báo thị trường vốn Việt Nam được định giá ở mức P/E khoảng 9,9 lần cho năm 2026, giảm xuống 8,2 lần năm 2027 và 6,8 lần năm 2028 theo dự phóng lợi nhuận và không bao gồm nhóm cổ phiếu của Vingroup. Điều này cho thấy quỹ đặt cược vào tăng trưởng lợi nhuận để bù đắp rủi ro biến động định giá.

Một điểm nhấn quan trọng là cường độ giao dịch cao. Trong thư gửi nhà đầu tư hồi tháng 3, nhà quản lý quỹ Petri Deryng cho biết tổng giá trị mua và bán trong giai đoạn biến động lên tới khoảng 200 triệu euro, cho thấy chiến lược tái phân bổ tích cực.

Quỹ đã gia tăng đáng kể tỷ trọng Hòa Phát (HPG), gắn với kỳ vọng vào nhu cầu hạ tầng và các dự án bất động sản quy mô lớn. Đồng thời, quỹ giảm tỷ trọng ở một số cổ phiếu đã tăng mạnh hoặc chịu áp lực ngắn hạn như MBB, FPT và Vietnam Airlines.

Dữ liệu biến động tháng 3 cho thấy sự phân hóa rõ nét: Hoàng Huy, Hà Đô và Bảo hiểm Quân đội tăng giá, trong khi FPT, YeaH1 và Vietnam Airlines giảm sâu. Áp lực giảm chủ yếu đến từ nhóm công nghệ và hàng không, thay vì một cú sốc riêng lẻ.

Kinh tế Việt Nam tăng trưởng 7,83% trong quý I/2026, thấp hơn mức 8,46% của quý trước, do chi phí năng lượng tăng cao. Lạm phát cũng gia tăng, với CPI tháng 3 tăng 4,65% so với cùng kỳ. Sự phụ thuộc lớn vào dầu nhập khẩu từ Trung Đông khiến thị trường nhạy cảm với các căng thẳng địa chính trị, đặc biệt là xung đột liên quan Iran. Theo giới phân tích, đây là một trong những yếu tố trực tiếp kích hoạt làn sóng bán tháo trong tháng 3.

Trong khi đó, dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ bị hạn chế do áp lực lạm phát và tỷ giá, khiến khả năng hỗ trợ thị trường trở nên khó khăn hơn. Dòng vốn ngoại tiếp tục là điểm yếu. Tỷ lệ sở hữu nước ngoài chỉ khoảng 12,6%, trong khi thanh khoản thị trường chủ yếu đến từ nhà đầu tư trong nước. Đồng thời, cấu trúc chỉ số vẫn bị chi phối bởi một số cổ phiếu lớn, làm gia tăng rủi ro tập trung.

Hai yếu tố then chốt cho phần còn lại của năm 2026 là lộ trình nâng hạng thị trường và khả năng kiểm soát lạm phát liên quan đến năng lượng. Việc Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp từ tháng 9/2026 được kỳ vọng sẽ thu hút dòng vốn quốc tế. Tuy nhiên, các rào cản như giới hạn sở hữu nước ngoài và khả năng tiếp cận thị trường vẫn còn hiện hữu.

Ở cấp độ doanh nghiệp, kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận theo báo cáo của PYN vẫn tích cực, với ngân hàng dự kiến tăng trưởng khoảng 22%, Hòa Phát 42% và FPT 15%. Tuy nhiên, rủi ro từ giá năng lượng và chi phí logistics vẫn là yếu tố cần theo dõi.