Điều gì làm nên sức hút của Bia Việt Hà?

Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vừa thông báo kết quả đấu giá bán hơn 39,2 triệu cổ phần CTCP Kinh doanh và Đầu tư Việt Hà (VHI) do Ủy ban Nhân dân Thành phố Hà Nội sở hữu. Theo đó, có 9 nhà đầu tư trúng giá, gồm 1 tổ chức và 8 cá nhân. Tổng giá trị cổ phần bán được đạt gần 852,6 tỷ đồng.

Trước đó, HNX cho biết có 13 nhà đầu tư đăng ký mua tổng cộng 86,35 triệu cổ phần, cao gấp khoảng 2,2 lần lượng chào bán là 39,25 triệu cổ phần.

Đáng chú ý, cổ phiếu VHI đã bị hủy đăng ký giao dịch trên UPCoM từ tháng 4/2022. Dù vậy, doanh nghiệp vẫn thu hút sự quan tâm đáng kể từ giới đầu tư nhờ sở hữu nhiều tài sản và công ty thành viên có thương hiệu lâu năm.

Việt Hà tiền thân là công ty TNHH MTV Đầu Tư Việt Hà, được chuyển đổi mô hình công ty cổ Phần vào ngày 1/7/2017 theo chủ trương cổ phần hóa của thủ tướng chính phủ và UBND TP Hà Nội.

Được thành lập năm 1966, từ chỗ chỉ là một nhà máy nhỏ với nhiệm vụ chủ yếu là sản xuất các mặt hàng thiết yếu cho nhân dân thủ đô, trải qua 60 năm lịch sử hình thành và phát triển, Việt Hà đã và đang là doanh nghiệp phát triển dẫn đầu về hoạt động sản xuất kinh doanh thực phẩm, đồ uống cung cấp cho người tiêu dùng cả nước với 11 công ty thành viên, liên doanh và liên kết.

Tại thời điểm cuối năm 2025, hệ sinh thái của Việt Hà hiện bao gồm nhiều doanh nghiệp quen thuộc như CTCP Bia Việt Hà, CTCP Dược phẩm Hà Nội, CTCP Giầy Ngọc Hà, CTCP Bánh Mứt Kẹo Hà Nội hay CTCP Bánh kẹo Tràng An.

Trong đó, phần lớn các thương hiệu này đã qua thời hoàng kim, nhưng lại sở hữu và quản lý khối bất động sản nội đô có giá trị thực tế không nhỏ.

Lượng tiền lớn và nhiều bất động sản giá trị

Theo BCTC kiểm toán năm 2025, Việt Hà ghi nhận lợi nhuận sau thuế hợp nhất khoảng 21 tỷ đồng, tương ứng EPS chỉ khoảng 273 đồng/cổ phiếu. Hiệu quả kinh doanh không quá nổi bật, song cơ cấu tài chính của doanh nghiệp lại khá lành mạnh. Tại thời điểm cuối năm 2025, tổng vay nợ tài chính của Việt Hà chỉ vào khoảng 16 tỷ đồng, mức khá thấp so với quy mô tổng tài sản hơn 1.150 tỷ đồng.

Ngược lại, doanh nghiệp đang nắm lượng tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn lớn. Cụ thể, Việt Hà có khoảng 45,7 tỷ đồng tiền và tương đương tiền cùng hơn 508 tỷ đồng đầu tư tài chính ngắn hạn, chủ yếu là tiền gửi ngân hàng. Nhờ đó, doanh thu hoạt động tài chính trong năm đạt hơn 61 tỷ đồng, phần lớn đến từ lãi tiền gửi.

Bên cạnh nguồn tiền lớn, Việt Hà còn gây chú ý nhờ quỹ đất và các dự án bất động sản tại Hà Nội.

Doanh nghiệp hiện đang phát triển dự án Tổ hợp thương mại – dịch vụ kết hợp giới thiệu sản phẩm tại xã Thiên Lộc, TP. Hà Nội (trước đây là xã Kim Nỗ, Huyện Đông Anh) với quy mô khoảng 2ha. Dự án đã cơ bản hoàn tất giải phóng mặt bằng, tỷ lệ bàn giao đạt khoảng 93–95%.

Ngoài ra, doanh nghiệp cũng nghiên cứu phát triển Khu đô thị sinh thái Việt Hà tại xã Yên Xuân, TP. Hà Nội (trước thuộc huyện Thạch Thất) với quy mô gần 98ha, theo quy hoạch phân khu đô thị Hòa Lạc.

Bên cạnh các dự án trên, Việt Hà còn quản lý nhiều bất động sản ở vị trí trung tâm Hà Nội như 254 Minh Khai, 11–13 Nguyễn Chí Thanh, 96 Hàng Trống, cùng các tài sản thương mại và hợp đồng khai thác tại khu phố cổ như 36 Bát Đàn hay Tràng An Complex...

Việc một doanh nghiệp đã rời sàn nhiều năm nhưng vẫn thu hút lượng đăng ký mua cổ phần vượt xa lượng chào bán cho thấy giới đầu tư có thể đang quan tâm nhiều hơn tới giá trị tài sản, quỹ đất và tiềm năng tái cấu trúc của Việt Hà, thay vì chỉ nhìn vào hiệu quả sản xuất kinh doanh hiện tại.

Câu hỏi còn lại là mức giá đấu thành công sẽ phản ánh bao nhiêu phần trăm giá trị tài sản thực — và ai sẽ có đủ năng lực tái cấu trúc để hiện thực hóa tiềm năng đó.

Vẫn còn nhiều "vùng xám"

Đối với báo cáo tài chính năm 2025 của VHI, công ty TNHH Kiểm toán VACO cho biết chưa thu thập được đầy đủ bằng chứng để xác nhận nhiều khoản công nợ, hàng tồn kho, nghĩa vụ thuế cũng như báo cáo tài chính của một số công ty con, công ty liên kết của Việt Hà.

Tại CTCP Đầu tư và Xây dựng Việt Hà, nhiều khoản phải thu/phải trả hàng chục tỷ đồng chưa được đối chiếu, đồng thời doanh nghiệp còn liên quan khoản truy thu tiền thuê đất hơn 215 tỷ đồng. Trong khi đó, CTCP Rượu Quốc tế bị nêu vấn đề với các khoản công nợ chưa xác nhận và hàng tồn kho hơn 5 tỷ đồng chưa được đánh giá giá trị thuần có thể thu hồi; ngoài ra, một số đơn vị như Bia và Nước giải khát Việt Hà hay Đầu tư Hạ tầng Việt Hà còn chưa được kiểm toán hoặc chưa thu thập được báo cáo tài chính.

Tuy nhiên, VACO vẫn cho rằng ngoại trừ ảnh hưởng của các vấn đề nêu trên, báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025 của Việt Hà đã phản ánh trung thực, hợp lý trên các khía cạnh trọng yếu.