Bất ổn quản trị tại Tôn Hoa Sen không đơn giản?
Trên thực tế, việc mua đi bán lại hàng hóa với cùng một đơn vị sẽ làm tăng doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp, nhưng thực chất số tiền này đều nằm hết tại hàng tồn kho. Tại Tôn Hoa Sen, diễn biến này đang gây tranh cãi nhà đầu tư.
Cổ phiếu HSG của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen thời gian này được nhà đầu tư nhắc đến với những cái lắc đầu ‘ngao ngán’. Giá cổ phiếu liên tục đi xuống và chưa có dấu hiệu tạo đáy.Từ một ông lớn trong ngành tôn thép, HSG đang bị nhiều nhà đầu tư ‘ghẻ lạnh’.
Vì sao vậy? Sau khoảng thời gian gần 1 năm đi tìm đỉnh cao (3/2016 – 6/2017), giá cổ phiếu HSG liên tục bứt phá. Từ mức chỉ khoảng 10.000 đồng/CP, cổ phiếu HSG đã leo lên mốc hơn 32.000 đồng/CP. Tuy nhiên sau khi thiết lập mốc đỉnh lịch sử kể từ khi giao dịch trên thị trường chứng khoán đến nay thì cổ phiếu này đã bộc lộ nhiều sự yếu kém và liên tục lao dốc. Thành quả đi lên của khoảng thời gian kể trên đã dần biến mất cũng chỉ sau 1 năm.
Kể từ mức đỉnh 32.570 đồng/CP (6/6/2017) giá cổ phiếu HSG hiện tại chỉ còn 11.650 đồng/CP, tương ứng giảm đến 64,2%. Cú đi xuống theo chiều thẳng đứng của HSG đã khiến cả nhà đầu tư ngắn hạn, trung hạn thậm chí các nhà đầu tư giá trị phải ôm hận nhìn tài khoản sụt giảm theo thời gian.
Một số nhà đầu tư cho rằng việc cổ phiếu HSG giảm mạnh như vậy là do ảnh hưởng từ những sự tiêu cực của thị trường chứng khoán nói chung thời gian gần đây. Nhưng nhìn vào đà giảm giá của HSG đã diễn ra đến 1 năm, như vậy, thời điểm thị trường chứng khoán bùng nổ đi lên vào cuối năm 2017 và 3 tháng đầu năm 2018 thì giá cổ phiếu này vẫn lao dốc đi xuống.

Giá cổ phiếu của Tôn Hoa Sen liên tục đi xuống và chưa có dấu hiệu tạo đáy. Ảnh: minh họa
Kết quả kinh doanh bết bát, dấu hỏi về tình hình tài chính?
Để đủ sức ‘dìm’ giá cổ phiếu đi xuống trong khoảng thời gian tương đối dài như vậy thì chỉ có thể là những bất ổn từ chính bản thân doanh nghiệp đó gây ra.
Theo kết quả kinh doanh quý II niên độ tài chính 2018 của HSG, doanh nghiệp này có doanh thu tăng đến 23% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm đến 79% và chỉ đạt vỏn vẹn 87 tỷ đồng, đây cũng là mức lợi nhuận thấp nhất trong vòng 4 năm qua của HSG.
Nguyên nhân là do tỷ suất lợi nhuận gộp của HSG đã xuống mức rất thấp chỉ là 13,5% và điều này có thể do giá thép cán nóng (HRC) biến động mạnh trong quý gần đây, tăng 14% từ 2 tháng đầu năm sau đó điều chỉnh 6% trong tháng 3.
Bên cạnh đó, các khoản chi phí như tài chính, bán hàng hay quản lý doanh nghiệp đều tăng vọt so với cùng kỳ. Việc mở rộng mạnh mạng lưới chi nhánh HSG, từ 273 chi nhánh vào cuối quý II/2017 lên 385 chi nhánh vào cuối quý II/2018 để tăng cường kênh phân phối nội địa, cũng dẫn đến việc tăng chi phí SG&A thêm 51% so với cùng kỳ, tương đương 230 tỷ đồng, trong đó chi phí tiền lương tăng thêm 124 tỷ đồng.
Doanh thu 6 tháng đầu năm của HSG đạt 15.550 tỷ đồng, (tăng 29,8% so với cùng kỳ) trong khi đó lợi nhuận sau thuế giảm 51% so với cùng kỳ, chỉ đạt 420,1 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý nhiều nhà đầu tư tỏ ra khó hiểu là các khoản mục chi phí của HSG đều tăng rất mạnh so với cùng kỳ.Chi phí quản lý tăng 41,8% so với cùng kỳ, lương thưởng dành cho quản lý tăng mạnh trong giai đoạn này bất chấp việc kết quả chung của công ty liên tiếp đi xuống. Công ty giải thích rằng, việc thành lập thêm nhiều chi nhánh mới và nhà máy mới cũng làm góp phần tăng chi phí của nhân sự quản lý tại Tập đoàn.
Một số chỉ số tài chính của HSG đến quý II cũng có nhiều điểm chú ý. Nợ phải trả hết quý II/2018 của công ty đạt 18.435 tỷ đồng, tăng 13% so với đầu năm và bằng 66% tổng tài sản. Trong đó, tổng nợ vay ngân hàng của công ty đã tăng 34% lên mức 15.795 tỷ đồng.Vay ngắn hạn tăng 40% lên 12.646 tỷ đồng còn vay dài hạn tăng 11% lên 3.149 tỷ đồng. Như vậy, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của HSG đã là 2,9 lần. Bên cạnh nợ vay thì các khoản phải thu cũng là điểm đáng lưu tâm về tình hình tài chính của HSG. Khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn của công ty đồng loạt tăng 24% và 12% so với hồi đầu năm, lần lượt dừng ở mức 2.266 tỷ đồng và 9.889 tỷ đồng, tương ứng chiếm gần 51% tổng tài sản.
Hết quý II/2018, HSG có 9.863 tỷ đồng tồn kho, tăng 11% so với đầu năm – đây là mức tồn kho kỷ lục của HSG.
Tồn kho cũng tăng lên mức kỷ lục là 9.889 tỷ đồng (tăng 11,1% so với đầu năm) cùng với công suất liên tục tăng trong khi đó giá HRC cũng tăng. Phải thu ngắn hạn của khách hàng là 1.359 tỷ đồng (tăng 18,3% so với đầu năm).
Mặc dù đây mới chỉ là báo cáo tài chính gần nhất của công ty, còn nhìn xa hơn, những tồn tại nói trên của HSG đều đã được thể hiện khá rõ ở những quý trước đó đặc biệt là trong niên độ tài chính 2017.
Dấu hỏi về các bên liên quan
Bên cạnh những bất ổn về tình hình tài chính, một vấn đề nữa khiến nhà đầu tư lo ngại đối với HSG ở thời điểm hiện tại đó là các vấn đề trong quản trị doanh nghiệp khi công ty này liên tục xuất hiện những giao dịch với các bên liên quan.
Năm tài chính 2017, HSG ghi nhận giao dịch bán hàng hóa cho công ty này với quy mô hơn 4.100 tỷ đồng, gần gấp đôi so với năm 2016 và nghiệp vụ mua hàng hóa gần 2.900 tỷ đồng, gấp 3 lần. Trong 2 quý đầu tiên của năm 2018, HSG đã có giao dịch hàng hóa với Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen hơn 1.355 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ năm trước. Và tính từ đầu niên độ, con số giao dịch ở mức 2.826 tỷ đồng, tăng 56% so với cùng kỳ.Tuy nhiên, các con số trong BCTC thường không thể hiện rõ chi tiết các giao dịch hàng hóa này là như thế nào?
Điều này khiến nhiều nhà đầu tư đặt dấu hỏi lớn đối với HSG do Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen có chủ sở hữu là ông Lê Phước Vũ – Chủ tịch HĐQT của HSG. Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen hiện đang nắm giữ 25% vốn của HSG – đây là đơn vị chuyên phân phối các sản phẩm tôn, thép của HSG với hệ thống hơn 170 chi nhánh bán lẻ trên toàn quốc.
Một số nhà đầu tư nghi ngại rằng, trong Báo cáo Tài chính kiểm toán 2017, Hoa sen có thuyết minh dùng lượng hành tồn kho để đi thế chấp cho vay ngân hang. HSG bán hàng cho Đầu tư Hoa Sen, sau đó mua lại chính mặt hàng mà mình bán ra từ Đầu tư Hoa Sen. Trên thực tế, việc mua đi bán lại hàng hóa với cùng một đơn vị sẽ làm tăng doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp, nhưng thực chất số tiền này đều nằm hết tại hàng tồn kho?!
Ngoài ra, thời gian gần đây, hàng loạt các cổ đông lớn của HSG như Dragon Capital và Công ty TNHH MTV Tâm Thiện Tâm đều đồng loạt bán ra cổ phiếu này bất chấp việc giá cổ phiếu liên tục sụt giảm. Công ty TNHH MTV Tâm Thiện Tâm là công ty do bà Hoàng Thị Hương Xuân, vợ ông Lê Phước Vũ làm Chủ tịch.
Gần đây, một số CTCK đã đưa ra khuyến nghị kém khả quan đối với cổ phiếu HSG.Điển hình nhất phải kể đến HSC, tổ chức này đã Giảm đánh giá từ Khả quan xuống Kém khả quan. HSC điều chỉnh giảm KQKD cho năm 2018 cũng như ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu xuống 15.644 đồng, tương đương P/E dự phóng là 6 lần. Thị giá cổ phiếu HSG đã giảm 39,3% so với đầu năm do KQKD của cả Q1 và Q2 đều kém khả quan, dẫn đến lực bán ra của khối ngoại gần đây. HSC cũng lo ngại về vấn đề quản trị doanh nghiệp của công ty. Lợi nhuận giảm mạnh trong 6 tháng đầu năm do ảnh hưởng từ chính sách quản lý tồn kho. Bên cạnh đó là một số vấn đề khác với hệ thống phân phối, tồn kho và giao dịch với các công ty liên quan như HSC đã đề cập trong báo cáo trước đó. Những vấn đề này lặp lại nhiều lần khiến NĐT mất dần sự tin tưởng đối với đội ngũ lãnh đạo.
- Cùng chuyên mục
Bức tranh tươi sáng - Triển vọng đầy hứa hẹn của ngành điện năm 2025
Ngành điện Việt Nam năm 2025 dự báo tăng trưởng mạnh nhờ nhu cầu tiêu thụ điện bùng nổ, trong khi nguồn cung chưa theo kịp. Nhiều doanh nghiệp đầu ngành như GEG, PC1, REE, HDG đứng trước cơ hội bứt phá lợi nhuận.
Đầu tư thông minh - 12/05/2025 12:23
TikTok Việt Nam mở lớp đào tạo pháp lý, quảng cáo TMĐT cho doanh nghiệp, nhà bán hàng
TikTok Việt Nam và Cục Thương mại điện tử và Kinh tế số (Bộ Công thương) kỳ vọng tạo dựng hệ sinh thái TMĐT lành mạnh, hỗ trợ doanh nghiệp địa phương, đặc biệt là doanh nghiệp nhỏ và vừa, phát triển mạnh mẽ hơn trong kỷ nguyên số.
Công nghệ - 12/05/2025 10:53
Dự án sân bay Long Thành vừa được điều chỉnh những gì?
Bộ Xây dựng đã phê duyệt điều chỉnh cục bộ quy hoạch Cảng hàng không quốc tế Long Thành (sân bay Long Thành) với diện tích sử dụng đất khoảng 5.000ha.
Đầu tư - 12/05/2025 10:44
Nghệ An 'thúc' mặt bằng trạm dừng nghỉ 340 tỷ trên cao tốc Nghi Sơn - Diễn Châu
Lãnh đạo tỉnh Nghệ An yêu cầu trong tháng 5 phải hoàn thành giải phóng mặt bằng trạm dừng nghỉ cao tốc Nghi Sơn - Diễn Châu trên tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông.
Đầu tư - 12/05/2025 09:22
Sáp nhập Bình Định - Gia Lai, bất động sản Quy Nhơn 'tăng nhiệt'
Thông tin về việc sáp nhập hai tỉnh Bình Định và Gia Lai đã tạo cú hích mạnh mẽ cho thị trường bất động sản tại TP. Quy Nhơn, khiến giá đất và lượng giao dịch tăng vọt chỉ trong thời gian ngắn.
Đầu tư - 12/05/2025 07:32
'Ông lớn' dầu khí Nga cùng PVN xây dựng chuỗi cung ứng khí hóa lỏng tại Việt Nam
Zarubezhneft và PVN cũng đẩy mạnh nghiên cứu và triển khai các dự án năng lượng tái tạo như điện gió ngoài khơi và hydrogen xanh.
Đầu tư - 12/05/2025 06:45
Đà Nẵng tìm nhà đầu tư Phòng thí nghiệm vi mạch bán dẫn 1.800 tỷ
Dự án Phòng thí nghiệm phục vụ sản xuất công nghệ đóng gói tiên tiến cho vi mạch bán dẫn tại Đà Nẵng có vốn đầu tư 1.800 tỷ đồng. Dự án hướng đến việc nghiên cứu, phát triển vi mạch bán dẫn và trí tuệ nhân tạo.
Đầu tư - 12/05/2025 06:45
Một doanh nghiệp nước ngoài muốn mua vốn góp tại ABC Nghệ An
Sở Nông nghiệp và Môi trưởng tỉnh Nghệ An đề nghị làm rõ việc công ty TEXPLUS LIMITED đăng ký mua phần vốn góp vào CTCP ABC Nghệ An.
Đầu tư - 11/05/2025 16:26
Huế sẽ thu về gần 2.000 tỷ đồng từ đấu giá đất trong năm 2025
TP. Huế sẽ tổ chức đấu giá 92 lô đất, khu đất với tổng diện tích gần 87.400 m2, dự kiến thu về khoảng 1.942 tỷ đồng.
Đầu tư - 11/05/2025 15:17
Đón cơ chế đặc thù, đặc biệt cho đầu tư đường sắt
Nếu được Quốc hội thông qua, bộ cơ chế, chính sách đặc thù, đặc biệt về đầu tư hạ tầng đường sắt sẽ tạo ra bước tiến thần tốc trong việc triển khai các đại dự án đường sắt quốc gia, đường sắt đô thị với tổng vốn lên tới hơn 5,5 triệu tỷ đồng.
Đầu tư - 11/05/2025 15:16
Lối mở cho các dự án chậm tiến độ ở Khu kinh tế Dung Quất
Hiện nay tại Khu kinh tế (KKT) Dung Quất và các khu công nghiệp (KCN) Quảng Ngãi có 12 dự án chậm tiến độ; trong đó, có 7 dự án chưa được giao đất, cho thuê đất.
Đầu tư - 11/05/2025 15:16
Chuyện chưa kể về 2 nhà máy sữa, đồ uống đạt trung hoà carbon của Tập đoàn TH
2 nhà máy của Tập đoàn TH tại Nghĩa Đàn, Nghệ An là 2 nhà máy đầu tiên được Control Union trao chứng nhận trung hòa carbon tại Việt Nam.
Đầu tư - 11/05/2025 08:42
Nghệ An hướng đến tăng trưởng xanh và bền vững
Trong định hướng phát triển của tỉnh Nghệ An, khu vực FDI đóng vai trò rất quan trọng, nhất là thúc đẩy tăng trưởng, xuất khẩu, đóng góp thu ngân sách và giải quyết việc làm. Trong thời tới, tỉnh này sẽ tập trung ưu tiên thu hút FDI theo hướng nâng cao chất lượng, hiệu quả.
Đầu tư - 11/05/2025 08:42
Loạt nhà máy điện gió nghìn tỷ sắp được Bình Định đấu thầu chọn nhà đầu tư
Bình Định vừa bổ sung 22 khu đất sẽ đấu thầu lựa chọn nhà đầu tư; trong đó, 8 khu đất sẽ được xây dựng nhà máy điện mặt trời, điện gió và điện địa nhiệt…
Đầu tư - 10/05/2025 15:54
Đà Nẵng nghiên cứu lấn biển, làm đường sắt đô thị nối Quảng Nam
Đà Nẵng lập hai tổ công tác nghiên cứu lấn biển tại vịnh Đà Nẵng và nghiên cứu đầu tư tuyến đường sắt đô thị nối Quảng Nam.
Đầu tư - 10/05/2025 15:53
Nhiều tập đoàn hàng đầu sẽ tham dự Diễn đàn Hợp tác công nghệ cao và Đổi mới sáng tạo Việt Nam – Áo 2025
Sự kiện sẽ diễn ra vào ngày 16/5 tới tại Vienna (Áo) với sự tham dự của các tập đoàn hàng đầu về công nghệ cao và đổi mới sáng tạo của Áo và Việt Nam. Đây là lần đầu tiên Diễn đàn này được tổ chức tại châu Âu.
Đầu tư - 10/05/2025 12:41
- Đọc nhiều
-
1
Đề nghị Bộ Công an tiếp nhận sai phạm tại KCN Thốt Nốt
-
2
'Siêu' đô thị mới của vùng Đông Nam Bộ sau sáp nhập
-
3
Mặt bằng TP.HCM giá neo cao, nhiều nhà bán lẻ, chủ nhà hàng 'tháo chạy'
-
4
Nhiều dự án nhà ở xã hội tại Quảng Nam 'mắc cạn' vì mặt bằng
-
5
35 dự án ở Quảng Nam nợ hơn 2.000 tỷ tiền sử dụng đất, thuê đất
Đáng đọc
- Đáng đọc
Chuyên gia: Không nên quá ‘hoảng loạn’ với con số thuế 46% từ Mỹ
Tài chính - Update 1 month ago
'Bối cảnh mới mở ra những cơ hội đầu tư chưa từng có'
Tài chính - Update 1 month ago
Phát triển kinh tế tư nhân - đòn bẩy cho một Việt Nam thịnh vượng
Sự kiện - Update 1 month ago