Bất ổn quản trị tại Tôn Hoa Sen không đơn giản?
Trên thực tế, việc mua đi bán lại hàng hóa với cùng một đơn vị sẽ làm tăng doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp, nhưng thực chất số tiền này đều nằm hết tại hàng tồn kho. Tại Tôn Hoa Sen, diễn biến này đang gây tranh cãi nhà đầu tư.
Cổ phiếu HSG của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen thời gian này được nhà đầu tư nhắc đến với những cái lắc đầu ‘ngao ngán’. Giá cổ phiếu liên tục đi xuống và chưa có dấu hiệu tạo đáy.Từ một ông lớn trong ngành tôn thép, HSG đang bị nhiều nhà đầu tư ‘ghẻ lạnh’.
Vì sao vậy? Sau khoảng thời gian gần 1 năm đi tìm đỉnh cao (3/2016 – 6/2017), giá cổ phiếu HSG liên tục bứt phá. Từ mức chỉ khoảng 10.000 đồng/CP, cổ phiếu HSG đã leo lên mốc hơn 32.000 đồng/CP. Tuy nhiên sau khi thiết lập mốc đỉnh lịch sử kể từ khi giao dịch trên thị trường chứng khoán đến nay thì cổ phiếu này đã bộc lộ nhiều sự yếu kém và liên tục lao dốc. Thành quả đi lên của khoảng thời gian kể trên đã dần biến mất cũng chỉ sau 1 năm.
Kể từ mức đỉnh 32.570 đồng/CP (6/6/2017) giá cổ phiếu HSG hiện tại chỉ còn 11.650 đồng/CP, tương ứng giảm đến 64,2%. Cú đi xuống theo chiều thẳng đứng của HSG đã khiến cả nhà đầu tư ngắn hạn, trung hạn thậm chí các nhà đầu tư giá trị phải ôm hận nhìn tài khoản sụt giảm theo thời gian.
Một số nhà đầu tư cho rằng việc cổ phiếu HSG giảm mạnh như vậy là do ảnh hưởng từ những sự tiêu cực của thị trường chứng khoán nói chung thời gian gần đây. Nhưng nhìn vào đà giảm giá của HSG đã diễn ra đến 1 năm, như vậy, thời điểm thị trường chứng khoán bùng nổ đi lên vào cuối năm 2017 và 3 tháng đầu năm 2018 thì giá cổ phiếu này vẫn lao dốc đi xuống.

Giá cổ phiếu của Tôn Hoa Sen liên tục đi xuống và chưa có dấu hiệu tạo đáy. Ảnh: minh họa
Kết quả kinh doanh bết bát, dấu hỏi về tình hình tài chính?
Để đủ sức ‘dìm’ giá cổ phiếu đi xuống trong khoảng thời gian tương đối dài như vậy thì chỉ có thể là những bất ổn từ chính bản thân doanh nghiệp đó gây ra.
Theo kết quả kinh doanh quý II niên độ tài chính 2018 của HSG, doanh nghiệp này có doanh thu tăng đến 23% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm đến 79% và chỉ đạt vỏn vẹn 87 tỷ đồng, đây cũng là mức lợi nhuận thấp nhất trong vòng 4 năm qua của HSG.
Nguyên nhân là do tỷ suất lợi nhuận gộp của HSG đã xuống mức rất thấp chỉ là 13,5% và điều này có thể do giá thép cán nóng (HRC) biến động mạnh trong quý gần đây, tăng 14% từ 2 tháng đầu năm sau đó điều chỉnh 6% trong tháng 3.
Bên cạnh đó, các khoản chi phí như tài chính, bán hàng hay quản lý doanh nghiệp đều tăng vọt so với cùng kỳ. Việc mở rộng mạnh mạng lưới chi nhánh HSG, từ 273 chi nhánh vào cuối quý II/2017 lên 385 chi nhánh vào cuối quý II/2018 để tăng cường kênh phân phối nội địa, cũng dẫn đến việc tăng chi phí SG&A thêm 51% so với cùng kỳ, tương đương 230 tỷ đồng, trong đó chi phí tiền lương tăng thêm 124 tỷ đồng.
Doanh thu 6 tháng đầu năm của HSG đạt 15.550 tỷ đồng, (tăng 29,8% so với cùng kỳ) trong khi đó lợi nhuận sau thuế giảm 51% so với cùng kỳ, chỉ đạt 420,1 tỷ đồng. Điểm đáng chú ý nhiều nhà đầu tư tỏ ra khó hiểu là các khoản mục chi phí của HSG đều tăng rất mạnh so với cùng kỳ.Chi phí quản lý tăng 41,8% so với cùng kỳ, lương thưởng dành cho quản lý tăng mạnh trong giai đoạn này bất chấp việc kết quả chung của công ty liên tiếp đi xuống. Công ty giải thích rằng, việc thành lập thêm nhiều chi nhánh mới và nhà máy mới cũng làm góp phần tăng chi phí của nhân sự quản lý tại Tập đoàn.
Một số chỉ số tài chính của HSG đến quý II cũng có nhiều điểm chú ý. Nợ phải trả hết quý II/2018 của công ty đạt 18.435 tỷ đồng, tăng 13% so với đầu năm và bằng 66% tổng tài sản. Trong đó, tổng nợ vay ngân hàng của công ty đã tăng 34% lên mức 15.795 tỷ đồng.Vay ngắn hạn tăng 40% lên 12.646 tỷ đồng còn vay dài hạn tăng 11% lên 3.149 tỷ đồng. Như vậy, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của HSG đã là 2,9 lần. Bên cạnh nợ vay thì các khoản phải thu cũng là điểm đáng lưu tâm về tình hình tài chính của HSG. Khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn của công ty đồng loạt tăng 24% và 12% so với hồi đầu năm, lần lượt dừng ở mức 2.266 tỷ đồng và 9.889 tỷ đồng, tương ứng chiếm gần 51% tổng tài sản.
Hết quý II/2018, HSG có 9.863 tỷ đồng tồn kho, tăng 11% so với đầu năm – đây là mức tồn kho kỷ lục của HSG.
Tồn kho cũng tăng lên mức kỷ lục là 9.889 tỷ đồng (tăng 11,1% so với đầu năm) cùng với công suất liên tục tăng trong khi đó giá HRC cũng tăng. Phải thu ngắn hạn của khách hàng là 1.359 tỷ đồng (tăng 18,3% so với đầu năm).
Mặc dù đây mới chỉ là báo cáo tài chính gần nhất của công ty, còn nhìn xa hơn, những tồn tại nói trên của HSG đều đã được thể hiện khá rõ ở những quý trước đó đặc biệt là trong niên độ tài chính 2017.
Dấu hỏi về các bên liên quan
Bên cạnh những bất ổn về tình hình tài chính, một vấn đề nữa khiến nhà đầu tư lo ngại đối với HSG ở thời điểm hiện tại đó là các vấn đề trong quản trị doanh nghiệp khi công ty này liên tục xuất hiện những giao dịch với các bên liên quan.
Năm tài chính 2017, HSG ghi nhận giao dịch bán hàng hóa cho công ty này với quy mô hơn 4.100 tỷ đồng, gần gấp đôi so với năm 2016 và nghiệp vụ mua hàng hóa gần 2.900 tỷ đồng, gấp 3 lần. Trong 2 quý đầu tiên của năm 2018, HSG đã có giao dịch hàng hóa với Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen hơn 1.355 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ năm trước. Và tính từ đầu niên độ, con số giao dịch ở mức 2.826 tỷ đồng, tăng 56% so với cùng kỳ.Tuy nhiên, các con số trong BCTC thường không thể hiện rõ chi tiết các giao dịch hàng hóa này là như thế nào?
Điều này khiến nhiều nhà đầu tư đặt dấu hỏi lớn đối với HSG do Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen có chủ sở hữu là ông Lê Phước Vũ – Chủ tịch HĐQT của HSG. Công ty TNHH Tập đoàn Đầu tư Hoa Sen hiện đang nắm giữ 25% vốn của HSG – đây là đơn vị chuyên phân phối các sản phẩm tôn, thép của HSG với hệ thống hơn 170 chi nhánh bán lẻ trên toàn quốc.
Một số nhà đầu tư nghi ngại rằng, trong Báo cáo Tài chính kiểm toán 2017, Hoa sen có thuyết minh dùng lượng hành tồn kho để đi thế chấp cho vay ngân hang. HSG bán hàng cho Đầu tư Hoa Sen, sau đó mua lại chính mặt hàng mà mình bán ra từ Đầu tư Hoa Sen. Trên thực tế, việc mua đi bán lại hàng hóa với cùng một đơn vị sẽ làm tăng doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp, nhưng thực chất số tiền này đều nằm hết tại hàng tồn kho?!
Ngoài ra, thời gian gần đây, hàng loạt các cổ đông lớn của HSG như Dragon Capital và Công ty TNHH MTV Tâm Thiện Tâm đều đồng loạt bán ra cổ phiếu này bất chấp việc giá cổ phiếu liên tục sụt giảm. Công ty TNHH MTV Tâm Thiện Tâm là công ty do bà Hoàng Thị Hương Xuân, vợ ông Lê Phước Vũ làm Chủ tịch.
Gần đây, một số CTCK đã đưa ra khuyến nghị kém khả quan đối với cổ phiếu HSG.Điển hình nhất phải kể đến HSC, tổ chức này đã Giảm đánh giá từ Khả quan xuống Kém khả quan. HSC điều chỉnh giảm KQKD cho năm 2018 cũng như ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu xuống 15.644 đồng, tương đương P/E dự phóng là 6 lần. Thị giá cổ phiếu HSG đã giảm 39,3% so với đầu năm do KQKD của cả Q1 và Q2 đều kém khả quan, dẫn đến lực bán ra của khối ngoại gần đây. HSC cũng lo ngại về vấn đề quản trị doanh nghiệp của công ty. Lợi nhuận giảm mạnh trong 6 tháng đầu năm do ảnh hưởng từ chính sách quản lý tồn kho. Bên cạnh đó là một số vấn đề khác với hệ thống phân phối, tồn kho và giao dịch với các công ty liên quan như HSC đã đề cập trong báo cáo trước đó. Những vấn đề này lặp lại nhiều lần khiến NĐT mất dần sự tin tưởng đối với đội ngũ lãnh đạo.
- Cùng chuyên mục
Khuyến khích Amkor Technology mở rộng hoạt động tại Việt Nam
Phó Thủ tướng Nguyễn Chí Dũng khuyến khích Tập đoàn Amkor Technology tiếp tục đẩy mạnh các hoạt động tại Việt Nam và mở rộng hoạt động đóng gói tiên tiến, đầu tư kinh doanh tại Việt Nam.
Đầu tư - 17/04/2025 08:17
Những khó khăn, thách thức với kinh tế Việt Nam 2025
Tăng trưởng GDP Việt Nam quý I/2025 cao hơn cùng kỳ trong 5 năm gần đây và cao hơn kịch bản tăng trưởng ban đầu. Tuy nhiên, nền kinh tế đang phải đối mặt nhiều hạn chế, bất cập và chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro lớn...
Đầu tư - 17/04/2025 08:15
Chứng khoán phái sinh: ‘Cuộc chơi’ không dành cho các tay mơ
Từ đầu năm 2024 đến tháng 2/2025, tỷ lệ giao dịch của nhóm nước ngoài và tự doanh chỉ chiếm rất thấp trên thị trường chứng khoán phái sinh, xấp xỉ ngưỡng gần 5% đến 6%. Phần còn lại thuộc về các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong nước.
Đầu tư thông minh - 17/04/2025 07:00
Bất động sản Khánh Hòa chờ sức bật từ loạt dự án nghìn tỷ
Hàng loạt dự án lớn ở Khánh Hòa đang được đề xuất thực hiện kỳ vọng tạo ra động lực lớn cho thị trường bất động sản, tạo nguồn cung ổn định, thúc đẩy giao dịch.
Đầu tư - 17/04/2025 06:30
Dự kiến lấn 127ha biển để xây sân bay Lý Sơn
Cảng hàng không Lý Sơn theo dự kiến có diện tích hơn 161ha, bao gồm diện tích xây dựng sân bay và hạ tầng kỹ thuật kèm theo. Trong đó, phần diện tích lấn biển hơn 127ha.
Đầu tư - 16/04/2025 18:34
Chính thức vận hành tuyến cáp quang có dung lượng lớn nhất Việt Nam
Tuyến cáp quang biển Asia Direct Cable (ADC) có dung lượng lớn nhất Việt Nam với tổng vốn đầu tư 290 triệu USD vừa được Tổng Công ty Mạng lưới Viettel (Viettel Networks) đưa vào vận hành.
Công nghệ - 16/04/2025 18:28
Việt Nam vẫn được xem là hình mẫu thành công trong thu hút FDI
GS.TSKH Nguyễn Mại nhấn mạnh, Việt Nam tiếp tục là một ngoại lệ tích cực trong thu hút đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) giữa bối cảnh toàn cầu và khu vực nhiều biến động.
Đầu tư - 16/04/2025 17:08
Loạt dự án bất động sản đủ điều kiện chuyển nhượng ở Quảng Nam
Tỉnh Quảng Nam vừa công khai loạt dự án nhà ở, khu đô thị trên địa bàn tỉnh đủ điều kiện được chuyển nhượng quyền sử dụng đất cho cá nhân xây dựng nhà ở.
Đầu tư - 16/04/2025 14:16
Vĩnh Phúc: Cam kết đồng hành, hỗ trợ doanh nghiệp có hoạt động xuất khẩu sang thị trường Hoa Kỳ
Có gần 100 doanh nghiệp trên địa bản tỉnh Vĩnh Phúc bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế đối ứng của Mỹ. Lãnh đạo tỉnh Vĩnh Phúc cam kết luôn đồng hành, hỗ trợ, kịp thời tháo gỡ khó khăn, vướng mắc cho doanh nghiệp.
Đầu tư - 16/04/2025 14:15
Doanh nghiệp Nhật Bản muốn hợp tác với Huế tại các dự án công nghệ
Các doanh nghiệp của tỉnh Fukui đã trao đổi với lãnh đạo TP. Huế về các tiềm năng hợp tác, nhất là các lĩnh vực về công nghệ.
Đầu tư - 16/04/2025 13:03
GSMA ghi nhận tiếng nói của Việt Nam và Viettel trong ngành di động toàn cầu
Ông Julian Gorman, Giám đốc khu vực châu Á – Thái Bình Dương của Hiêp hội di động toàn cầu (GSMA) cho rằng, tiếng nói của Việt Nam và Viettel xứng đáng được lớn hơn trong ngành công nghiệp di động thế giới…
Công nghệ - 16/04/2025 13:01
Tính toán nâng đời cao tốc Bắc - Nam phía Đông lên 6 làn xe
Cần có thêm những nghiên cứu, đánh giá kỹ lưỡng hơn để giúp phương án mở rộng tuyến cao tốc Bắc - Nam phía Đông dài 1.144 km lên quy mô 6 làn xe, đảm bảo khả thi khi triển khai trên thực địa.
Đầu tư - 16/04/2025 13:00
InvestingPro và Manulife Investment Management (Việt Nam) chính thức ký kết hợp tác phân phối chứng chỉ quỹ mở Manulife
Ngày 14/4/2025, ba Quỹ Mở Manulife đã chính thức được giao dịch trên nền tảng InvestingPro do Công ty CP InvestingPro phát triển.
Đầu tư thông minh - 16/04/2025 12:13
Đầu tư thế nào trong bối cảnh toàn cầu có nhiều yếu tố bất định?
TS. Hồ Quốc Tuấn khuyến nghị chia danh mục đầu tư làm 3 phần, trong đó một phần là đầu tư dài hạn phân bổ vào các lĩnh vực hưởng lợi từ việc nền kinh tế Việt Nam tăng trưởng và đạt mức cao.
Đầu tư - 16/04/2025 08:52
Nhiều quỹ đầu tư, nhà đầu tư lớn sẽ tham dự Diễn đàn Đầu tư đổi mới sáng tạo Việt Nam 2025
Các quỹ đầu tư lớn, các tổ chức tài chính toàn cầu như: CDH Investments, Partech Ventures, Temasek, Do Ventures, Golden Gate Ventures, , Vina Capital, Mekong Capital…, cùng nhiều nhà đầu tư từ châu Á, khu vực Vùng Vịnh và châu Âu sẽ đến Việt Nam tham dự Diễn đàn Đầu tư đổi mới sáng tạo Việt Nam 2025 được tổ chức vào ngày 24/4 tới.
Đầu tư - 16/04/2025 07:55
Thanh khoản nhà phố, biệt thự phía Nam rất thấp, có nơi bằng 0
Trong quý I, phân khúc nhà phố, biệt thự có 86 dự án với 5.096 căn, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái. Dù lượng tiêu thụ gấp 4 lần so với cùng kỳ nhưng tỷ lệ tiêu thụ vẫn rất thấp, ở mức 7%.
Đầu tư - 15/04/2025 15:31
- Đọc nhiều
Đáng đọc
- Đáng đọc
Chuyên gia: Không nên quá ‘hoảng loạn’ với con số thuế 46% từ Mỹ
Tài chính - Update 1 week ago
'Bối cảnh mới mở ra những cơ hội đầu tư chưa từng có'
Tài chính - Update 3 week ago
Phát triển kinh tế tư nhân - đòn bẩy cho một Việt Nam thịnh vượng
Sự kiện - Update 1 month ago