Công ty TNHH Chứng khoán Kỹ thương (TCBS) vừa có báo cáo phân tích về cổ phiếu HAG của Công ty CP Hoàng Anh Gia Lai. Nhadautu.vn xin giới thiệu một số nội dung đáng chú ý.

HAG từng là 1 cổ phiếu được quan tâm chú ý nhất thời kỳ 2008 - 2010 trước khi lao dốc mất  gần 80% giá trị trong giai đoạn 2011-2017. Nguyên nhân chủ yếu là do vấn đề mất cân đối vốn khi sử dụng nguồn vốn ngắn hạn lãi suất cao để tài trợ cho các dự án dài hạn trong ngành nông nghiệp trong bối cảnh thị trường hàng hoá đi xuống. 

Bài liên quan

Nguyên Tổng giám đốc ACB Lý Xuân Hải làm trưởng ban chiến lược tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai

Cổ phiếu Hoàng Anh Gia Lai tăng trần, 'bầu' Đức nhẹ nhàng bỏ túi trăm tỷ

Hiện HAG đang nuôi các dự án dài hạn bằng các mảng kinh doanh ngắn ngày, cụ thể là trái cây và bò thịt. Hai mảng này đang chiếm đến 61% cơ cấu lợi nhuận gộp của HAG. 

Việc giá hàng hóa tăng trưởng trở lại theo chu kỳ kinh tế và khả năng tái cơ cấu nợ thành công khi HAG chiêu mộ ông Lý Xuân Hải, cựu CEO ngân hàng ACB từng 2 lần được vinh danh là lãnh đạo ngân hàng xuất sắc nhất Việt Nam, mở ra kỳ vọng của nhà đầu tư về một sự xoay chuyển tình thế đối với HAG. 

Tiềm năng đầu tư lớn

TCBS khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu HAG vì các lý do sau:

(1) HAG đang được giao dịch ở mức giá thấp hơn 1 nửa so với giá trị sổ sách. Nguyên nhân là do gần 40% tài sản của HAG nằm ở cây cao su và khoảng 7% nằm ở cọ dầu đều chưa đóng góp đáng kể vào lợi nhuận.

Cụ thể 47% tài sản gồm 2 loại cây dài hạn trên chỉ đóng góp khoảng 5% cơ cấu lợi nhuận gộp trong 9 tháng 2017. Hiện 80% độ tuổi vườn cây của HAG vẫn đang ở giai đoạn kiến thiết (0-6 tuổi), chỉ 20% ở độ tuổi khai thác. Điểm rơi hiệu quả khai thác sẽ từ năm 2020, do đó khó có thể tạo nên sự xoay chuyển trong ngắn hạn từ mảng cao su và cọ dầu.

(2) HAG đang nuôi các dự án dài hạn bằng các mảng kinh doanh ngắn ngày, cụ thể là trái cây và bò thịt. Hai mảng này đang chiếm chỉ khoảng 11% trong cơ cấu tài sản nhưng lại đóng góp đến 61% cơ cấu lợi nhuận gộp. 

Ở mảng trái cây, diện tích thu hoạch tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2018-2020, gấp khoảng 4 lần so với 2017. Sản lượng tiêu thụ cũng được hỗ trợ nhờ nhu cầu thu mua trái cây tăng trưởng mạnh mẽ từ thị trường Trung Quốc, tuy nhiên thị trường này tiềm ẩn nhiều rủi ro cả về thanh toán lẫn tính ổn định. Mảng kinh doanh bò vốn có tỷ suất lợi nhuận hấp dẫn và đóng góp chính về lợi nhuận, tuy nhiên khó mở rộng do thiếu vốn đầu tư. 

(3) HAG có 2 điểm sáng để giúp tập đoàn thoát khỏi tình hình hiện tại. Thứ 1 là khả năng tái cơ cấu nợ và thứ 2 là khả năng có được dòng tiền mới từ bất động sản. Giữa tháng 12/2017 HAG công bố việc ông Lý Xuân Hải, cựu tổng giám đốc ngân hàng ACB sẽ gia nhập HAG dưới vai trò trưởng ban chiến lược.

Trong bối cảnh việc gỡ rối về dòng tiền và tái cấu trúc tài chính sẽ như cởi trói cho HAG trong HĐKD thì sự có mặt của ông Hải – từng được bầu là “lãnh đạo ngân hàng xuất sắc nhất Việt Nam 2007 – 2010” tạo nên kỳ vọng về sự xoay chuyển tình thế cho HAG. 

Ngoài ra tại Myanmar, hoạt động bất động sản còn nhiều dư địa để phát triển khi tỷ lệ lấp đầy block VP và hotel vẫn ở mức thấp (lần lượt là 52 và 40%). Hơn nữa, HAG đang đàm phán với Central Group (Thái Lan) để nhượng lại 50% dự án BĐS tại Myanmar. Đây cũng là 1 hướng giúp HAG thu về nguồn tiền mới phục vụ cho hoạt động tái cơ cấu tài chính từ đó cởi trói cho hoạt động kinh doanh các mảng ngắn ngày.

Bài liên quan

Chuối, thanh long giúp Hoàng Anh Gia Lai lãi gấp đôi kế hoạch năm chỉ sau 9 tháng

Hoàng Anh Gia Lai tìm đối tác bán 50% dự án tại Myanmar

Triển vọng kinh doanh

9 tháng 2017, doanh thu của HAG đạt 3,998 tỷ đồng, giảm 19% so với cùng kỳ năm 2016. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp ở mức 32%, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái.

Đông lực tăng trưởng ngắn hạn trong tương lai của HAG đến từ:

(1) Trái cây với biên lợi nhuận gộp hấp dẫn trên 50%, tạo ra dòng tiền nhanh. Dự kiến năm 2018 doanh thu có thể tăng 5,400 tỷ khi mở rộng diện tích thu hoạch từ 3,467 ha lên 8,829 ha. 

(2) Bò với biên lợi nhuận gộp trên 20% nhưng mảng kinh doanh này đang gặp khó khăn vì thiếu vốn đầu tư. Doanh thu và lợi nhuận giảm 75% và lợi nhuận gộp giảm 49% so với cùng kỳ năm ngoái.

(3) Doanh thu của khu phức hợp HAGL gồm thương mại, văn phòng, khách sạn Melia tại Yangon, Myanmar sẽ tăng lên 1,000 tỷ khi tỷ lệ lắp đầy đạt 100% cho dự án đã hoàn thiện ở giai đoạn 1. 

Tăng trưởng dài hạn trong tương lai của HAG đến từ cao su với gần 70.000 ha tại Việt Nam, Lào, Campuchia. Hơn 40.000 ha cao su sẽ đến độ tuổi khai thác năm 2020.

Lợi thế lớn của HAG đến từ quỹ đất lớn với chi phí thấp. Suất đầu tư của HAG thấp hơn các với đơn vị khác trong ngành. Nhà máy cao su với công suất 25.000 tấn/năm đã hoàn thành và hiện HAG đã ký hợp đồng bán cao su cho tập đoàn Michelin, một trong những nhà sản xuất lốp lớn nhất thế giới. 

Tổng diện tích trồng cao su hiện tại là 45.500 ha;Cọ dầu là 17.300 ha; Mía đường là 8.000 ha; Chăn nuôi bò: đã nhập hơn 43.500 con bò về nuôi tại trang trại. Về dự án Cao su: Mục tiêu sẽ trồng 51.000 ha tại Tây Nguyên, Lào và Campuchia. Khi hoàn thành chương trình trồng 51.000 ha cao su, HAG có thể thu hoạch được 127.500 tấn mủ cao su khô để xuất khẩu.

Mức giá bán trên thị trường trong thời gian qua dao động trong khoảng 4.000 đến 6.000 USD/tấn trong khi giá thành ước tính chưa đến 1.000 USD/tấn. Ngoài ra, cuối chu kỳ khai thác sẽ cho ra khoảng 3 triệu m3 gỗ phục vụ cho ngành chế biến gỗ với giá trị khoảng 750 triệu USD.

Bài liên quan

Cổ phiếu Hoàng Anh Gia Lai tăng phi mã, bầu Đức nhẹ nhàng thu về trăm tỷ

Bán trái cây cho Trung Quốc, Hoàng Anh Gia Lai kỳ vọng biên lợi nhuận trên 60%

Hoàng Anh Gia Lai: Trái cây và bất động sản sẽ là mảng doanh thu chính

Hoàng Anh Gia Lai lại xin cổ đông chuyển đổi trái phiếu