Sự ổn định của Cholimex

10 năm kể từ ngày cổ phần hóa, CTCP Xuất nhập khẩu và Đầu tư Chợ Lớn (Cholimex, mã: CLX) liên tục bị cổ đông chất vấn về chỉ tiêu tăng trưởng có phần khiêm tốn.

Năm 2026, một lần nữa, doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng, gần như chỉ nhích nhẹ so với 2025, với mục tiêu doanh thu 662 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 210 tỷ đồng. Mức cổ tức dự kiến tối thiểu 7%.

Ban lãnh đạo lý giải, kế hoạch được xây dựng trên cơ sở kinh tế Việt Nam còn dư địa tăng trưởng nhờ sự bứt phá của khu vực sản xuất công nghệ cao và dòng vốn FDI thế hệ mới.

Tuy nhiên, môi trường quốc tế vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro từ xung đột địa chính trị kéo dài và xu hướng bảo hộ thương mại, đặc biệt là các rào cản thuế quan từ thị trường Mỹ. Qua đó, gây áp lực lên chuỗi cung ứng toàn cầu, cũng như mặt bằng tỷ giá và lãi suất duy trì ở mức cao.

Đằng sau sự ổn định của Cholimex, lại cho thấy một khía cạnh khác, nếu tháo gỡ được những vướng mắc tại các dự án bất động sản, quyết toán chuyển thể, doanh nghiệp có thể sẽ chuyển mình.

Dự án bất động sản: Gánh nặng hay của để dành?

Hồi năm 2024, trả lời cổ đông về mức lợi nhuận đi ngang, Tổng Giám đốc Huỳnh An Trung cho biết, nút thắt lớn nhất trong hoạt động của Cholimex hiện nay là quyết toán chuyển thể, do vướng mắc trong quá trình xác định giá trị doanh nghiệp và phần vốn nhà nước còn lại sau cổ phần hoá kéo dài nhiều năm nay nhưng chưa được giải quyết. Việc kéo dài thời gian làm thủ tục quyết toán chuyển thể đã ảnh hưởng rất lớn đến hoạt động sản xuất - kinh doanh của công ty.

"Doanh nghiệp không thể phát triển thêm được nữa do bị đóng băng hết tài sản trong đất đai, còn toàn bộ vốn liếng của Cholimex đầu tư là hơn 700 tỷ đồng trong công ty liên kết. Vậy nguồn lực đâu để tăng trưởng đột biến", ông Huỳnh An Trung chia sẻ.

Trong tờ trình ĐHĐCĐ 2026, một lần nữa, ban lãnh đạo công ty nhấn mạnh về khó khăn này: "Tiếp tục thực hiện công tác quyết toán chuyển thể doanh nghiệp nhà nước sang CTCP nên các dự án chưa thể triển khai. Trình tự thủ tục đầu tư dự án phức tạp, gặp nhiều khó khăn, ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án".

Có thể thấy, điểm nghẽn lớn nhất của Cholimex không nằm ở thị trường, mà ở chính cấu trúc tài sản. Hàng trăm tỷ đồng đang "mắc kẹt" trong các dự án bất động sản kéo dài nhiều năm do vướng mắc quyết toán chuyển thể và pháp lý đất đai.

Khi các dự án chưa thể triển khai, tài sản không thể chuyển hóa thành doanh thu, còn nguồn lực bị "đóng băng" trong chi phí xây dựng dở dang. Điều này lý giải vì sao doanh nghiệp duy trì được lợi nhuận ổn định, nhưng gần như không có dư địa tăng trưởng đột biến.

Theo BCTC đã kiểm toán năm 2025, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu gần 662 tỷ đồng, xấp xỉ năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt gần 206 tỷ đồng, tăng nhẹ 3%. Công ty quyết định chia cổ tức 7,5% mệnh giá, tương ứng giá trị gần 65 tỷ đồng.

Tính đến 31/12/2025, tổng tài sản của doanh nghiệp là hơn 2.517 tỷ đồng, tăng 4,9% so với con số 2.400 tỷ đồng của năm 2024. Chiếm chủ yếu tài sản là khoản mục đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết (1.139 tỷ đồng).

Đáng chú ý, phần chi phí xây dựng dở dang là khoảng 321 tỷ đồng, mắc kẹt tại các dự án đã xây dựng nhiều năm.

Trong đó, khoảng 139,5 tỷ đồng tại dự án Khu công nghiệp Vĩnh Lộc mở rộng - do Công ty TNHH MTV Khu công nghiệp Vĩnh Lộc (công ty con) triển khai từ năm 2003, đến nay đã được đền bù được 24,44 ha, đạt tỷ lệ 43,6%.

Ngoài ra, 64 tỷ đồng đang nằm tại dự án Khu dân cư tái định cư Vĩnh Lộc A, triển khai thực hiện từ năm 2003, đã đền bù được 10,58 ha, đạt tỷ lệ 23,7%. Tại hai dự án này, Cholimex đang chờ quyết toán chuyển thể xác định lại giá trị đất, sau đó mới có thể triển khai thực hiện dự án trên diện tích đã được đền bù.

3,3 tỷ đồng còn lại thuộc về dự án Cao ốc Cholimex tại 629B-631-633 Nguyễn Trãi (TP.HCM).

Theo tờ trình, năm 2025, doanh nghiệp đã hoàn tất thủ tục chuyển đổi giấy chứng nhận quyền sử dụng đất và tài sản gắn liền với đất sang pháp nhân CTCP đối với các khu đất tại số 629B-631-633 Nguyễn Trãi và 1368 Võ Văn Kiệt, phường Chợ Lớn.

Bên cạnh đó, CLX đã hoàn thành và đưa vào vận hành hệ thống điện năng lượng mặt trời tại trạm cấp nước. Dự án nhà xưởng cho thuê L8 dự kiến hoàn thành trong năm 2026, trong khi hệ thống điện năng lượng mặt trời tại nhà máy xử lý nước thải dự kiến đưa vào hoạt động trong quý I/2026.

Trong thời gian tới, CLX sẽ tiếp tục triển khai các biện pháp quản lý đối với quỹ đất đã nhận chuyển nhượng tại KCN Vĩnh Lộc mở rộng (56ha) và dự án Khu dân cư - Tái định cư Vĩnh Lộc A (44ha).

Nói cách khác, Cholimex đang ở thế "nhiều tài sản nhưng thiếu tăng trưởng". Khi các nút thắt pháp lý chưa được tháo gỡ, lợi nhuận doanh nghiệp sẽ tiếp tục đi ngang, bất chấp nền tảng tài sản không hề nhỏ.

Tuy nhiên, một khi các dự án bất động sản dở dang được gỡ, phần giá trị bị "đóng băng" mới có cơ hội chuyển hóa thành tăng trưởng thực sự – yếu tố mà cổ đông đã chờ đợi suốt nhiều năm qua.

"Gà đẻ trứng vàng" CFM

Bên cạnh bất động sản, khu công nghiệp, hệ sinh thái của Cholimex còn có một cái tên khác, được xem là "gà đẻ trứng vàng" cho công ty mẹ, nhờ biên lợi nhuận cao và dòng tiền đều đặn. Đó là CTCP Thực phẩm Cholimex (mã: CMF), chủ thương hiệu tương ớt Cholimex nổi tiếng.

Thị giá cổ phiếu CMF hiện tại neo ở mốc 423.000 đồng cùng thanh khoản gần như bằng 0. Điều này là do cơ cấu cổ đông cô đặc của CMF, với 3 cổ đông lớn nắm đến 92,55% vốn. Trong đó, Cholimex nắm 40,72%, Masan Food nắm 32,83% và Nichirei Foods Inc nắm 19% cổ phần.

Năm 2014, Masan từng muốn gia tăng ảnh hưởng bằng việc gửi lời chào mua công khai 49% cổ phần của Cholimex Food với giá 90.000 đồng/cp. Dù vậy, đề xuất này bị 2 cổ đông lớn còn lại từ chối.

Cho đến hiện tại, Cholimex vẫn là cổ đông lớn nhất của hãng sốt và gia vị có thị phần lớn nhất Việt Nam.

Theo báo cáo tài chính đã kiểm toán, năm 2025, CMF có tổng doanh thu hơn 4.100 tỷ đồng, thu thuần gần 4.088 tỷ đồng, tăng khoảng 10% so với cùng kỳ 2024. Lợi nhuận trước thuế 356 tỷ đồng tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Theo kế hoạch, công ty gần đạt mục tiêu doanh thu và vượt 5% mục tiêu lợi nhuận. Bình quân, mỗi ngày CMF "bỏ túi" 1 tỷ đồng lợi nhuận.

Trong cơ cấu doanh thu, doanh thu thuần nội địa đạt gần 3.000 tỷ đồng – tăng hơn 8%, doanh thu xuất khẩu đạt 1.101 tỷ - tăng hơn 5% so với 2024.

Theo tài liệu họp ĐHĐCĐ, CMF đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2026 với doanh thu, lợi nhuận trước thuế lần lượt là 4.500 tỷ đồng và 390 tỷ đồng; tương đương với mức tăng 10% so với 2025.

Bên cạnh tăng trưởng kinh doanh đều đặn suốt nhiều năm, doanh nghiệp 45 năm tuổi giữ truyền thống chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ cao. Theo kế hoạch trình cổ đông tại phiên họp thường niên sắp tới, công ty tính dành gần 41 tỷ đồng để trả cổ tức với tỷ lệ 50%, tức cổ đông sở hữu mỗi cổ phiếu nhận 5.000 đồng.