Grab báo lãi sau nhiều năm 'đốt vốn', Việt Nam vẫn chưa thành động cơ tăng trưởng

Sau nhiều năm theo đuổi chiến lược mở rộng bằng trợ giá và đầu tư mạnh tay, Grab đã ghi nhận lãi ở cấp tập đoàn. Nhưng phía sau bước ngoặt ấy, dữ liệu doanh thu theo thị trường cho thấy nhịp tăng trưởng của hãng đang nghiêng rõ về Malaysia và Singapore, trong khi Việt Nam chỉ đóng phần nhỏ.

Từ "đốt vốn" sang bài toán lợi nhuận

Theo báo cáo thường niên 20-F gửi Sở Giao dịch chứng khoán Mỹ (SEC), Grab đạt doanh thu cao kỷ lục 3,37 tỷ USD trong năm tài chính 2025, tăng 20% so với năm 2024.

Đáng chú ý, công ty ghi nhận lợi nhuận sau thuế 200 triệu USD, đảo chiều từ mức lỗ 158 triệu USD của năm trước.

Tổng lợi nhuận vận hành điều chỉnh của các mảng kinh doanh (trước khi trừ các chi phí chung ở cấp tập đoàn) tăng lên 868 triệu USD. Trong khi đó, lợi nhuận vận hành điều chỉnh (Adjusted EBITDA, tức sau khi loại trừ các khoản như chi phí tài chính, thuế, khấu hao) của toàn tập đoàn đạt 500 triệu USD.

Điều này cho thấy Grab không còn chú trọng mở rộng bằng khuyến mại và trợ giá, mà đã bắt đầu chuyển quy mô giao dịch thành hiệu quả tài chính rõ ràng hơn.

Động lực của bước ngoặt ấy vẫn là quy mô giao dịch trên nền tảng. Grab cho biết tổng giá trị hàng hóa và dịch vụ từ hai mảng cốt lõi là di chuyển và giao nhận (on-demand GMV) năm 2025 đạt 22,138 tỷ USD, tăng 21%. Trong đó, giao nhận đạt 14,24 tỷ USD và di chuyển đạt 7,9 tỷ USD.

Số người dùng giao dịch hàng tháng bình quân đạt 47,2 triệu, tăng 14%, còn on-demand GMV bình quân trên mỗi người dùng tăng 4% lên 513 USD.

Bóc tách theo mảng, giao nhận vẫn là cỗ máy tạo doanh thu, nhưng di chuyển mới là trụ cột sinh lời tốt nhất. Năm 2025, lợi nhuận vận hành điều chỉnh của mảng di chuyển đạt 690 triệu USD, so với 287 triệu USD của giao nhận, trong khi dịch vụ tài chính vẫn âm 110 triệu USD.

Tăng trưởng dồn vào vài thị trường lớn

Bảng doanh thu theo địa lý trong báo cáo 20-F cho thấy tăng trưởng của Grab không đến đồng đều trên toàn khu vực. Năm 2025, Malaysia là thị trường doanh thu lớn nhất với 1,04 tỷ USD, tăng 27%. Singapore – nơi đặt trụ sở – đứng thứ hai với 727 triệu USD, tăng 26%.

Các thị trường có doanh số lớn tiếp theo lần lượt là Indonesia, Philippines, Thái Lan. Việt Nam đứng cuối bảng với 255 triệu USD và chỉ tăng 12% so với năm 2024, nếu không tính phần còn lại của Đông Nam Á là 30 triệu USD.

Như vậy, riêng Malaysia và Singapore đã đóng góp 372 triệu USD trong tổng mức tăng doanh thu 572 triệu USD của Grab trong năm 2025, tức gần 65% phần tăng thêm của toàn tập đoàn. Nếu tính cả Indonesia, ba thị trường lớn nhất mang về 2,48 tỷ USD doanh thu, chiếm khoảng 74% tổng doanh thu hợp nhất.

Nói cách khác, động lực tăng trưởng của Grab đang ngày càng tập trung vào một vài thị trường trụ cột, thay vì lan tỏa đều trên toàn Đông Nam Á. Điều đó cũng đồng nghĩa kết quả kinh doanh của tập đoàn sẽ nhạy cảm hơn với cạnh tranh, chính sách và hành vi tiêu dùng tại một số thị trường then chốt.

Việt Nam: doanh thu tăng nhưng chưa phải đầu kéo

Trong bức tranh đó, Việt Nam vẫn là một thị trường có ý nghĩa nhưng chưa bứt lên thành động cơ mới. Grab phải đối mặt với sức ép cạnh tranh ngày càng lớn từ Xanh SM ở gọi xe và thế song mã với ShopeeFood ở giao đồ ăn.

Grab ghi nhận doanh thu 255 triệu USD tại Việt Nam trong năm 2025, tăng từ 228 triệu USD năm 2024 và 185 triệu USD năm 2023. Như vậy, Việt Nam hiện đóng góp khoảng 7,6% doanh thu toàn tập đoàn.

Điểm đáng nói hơn nằm ở tốc độ tăng trưởng. Mức tăng 12% của Việt Nam thấp hơn khá rõ so với mức tăng 20% của toàn Grab, đồng thời thấp hơn Malaysia, Singapore, Philippines và Thái Lan.

Về giá trị tuyệt đối, doanh thu của Grab tại Việt Nam chỉ tăng thêm 27 triệu USD trong năm 2025, tương đương chưa đến 5% tổng mức tăng doanh thu hợp nhất của tập đoàn.

Sau giai đoạn Grab tăng trưởng bằng trợ giá tại Đông Nam Á, hoạt động của hãng này ở Việt Nam chuyển sang bảo vệ vị thế trong một cuộc chơi ngày càng đông đối thủ. Theo dữ liệu thị trường được công bố trong năm 2025, Grab vẫn là nền tảng gọi xe có độ phủ rộng, nhưng áp lực ở phân khúc ô tô đã rõ hơn nhiều.

Báo cáo quý IV/2025 của công ty nghiên cứu thị trường và tư vấn Ấn Độ Mordor Intelligence cho thấy Xanh SM chiếm 51,5% GMV của thị trường gọi xe bốn bánh tại Việt Nam, vượt Grab ở mức 42,64% và Be ở mức 5,86%. Đây là quý thứ năm liên tiếp Xanh SM giữ vị trí dẫn đầu, sau khi lần đầu vượt Grab vào cuối năm 2024.

Mảng di chuyển vốn là trụ cột sinh lời tốt nhất của Grab ở cấp tập đoàn. Vì vậy, áp lực cạnh tranh tại Việt Nam không chỉ là câu chuyện thị phần, mà còn là câu chuyện bảo vệ phân khúc có chất lượng doanh thu và khả năng tạo lợi nhuận tốt hơn.

Trong khi đó, dư địa của thị trường Việt Nam vẫn còn rất lớn. Mordor Intelligence dự báo quy mô thị trường gọi xe Việt Nam có thể đạt 1,25 tỷ USD vào năm 2026 và tăng lên khoảng 3,04 tỷ USD vào năm 2031, tương ứng tốc độ tăng trưởng kép gần 19,5% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2031.

Ở mảng giao đồ ăn, Grab cũng không có một vùng an toàn thực sự. Thị trường hiện là cuộc cạnh tranh sít sao giữa cặp song mã GrabFood và ShopeeFood, trong khi các đối thủ nội địa gồm Xanh SM tiếp tục tìm cách chen chân và ứng dụng Meituan của Trung Quốc đang chuẩn bị vào Việt Nam.