Chiến lược thận trọng của Vietinbank Securities

Kỳ BCTC quý III/2025 có thể coi là quý "được mùa" của các công ty chứng khoán (CTCK). Riêng quý III/2025, VN-Index tăng gần 26% và liên tục phá đỉnh cả về mặt điểm số, lẫn thanh khoản. Đây đều là những yếu tố tác động tích cực với các mảng kinh doanh quen thuộc của CTCK như tự doanh, môi giới, cho vay ký quỹ.

Quan sát của Nhadautu.vn cho thấy, rất nhiều CTCK có mức lợi nhuận trước thuế quý III tăng trưởng hàng trăm phần trăm, như VIX (+839%), VPBankS (+594%), SHS (+697%)... Trong đó, Vietinbank Securities cũng là cái tên nổi bật với kết quả lãi trước thuế 338,5 tỷ đồng, tăng hơn 424% so với cùng kỳ năm trước.

Đáng chú ý, xét 9 tháng đầu năm 2025, CTCK đạt lãi trước thuế gần 688 tỷ đồng, vượt 124,6% so với kế hoạch lãi cả năm được ĐHĐCĐ thông qua.

Một trong những động lực quan trọng đóng góp chính cho KQKD của Vietinbank Securities là mảng tự doanh (1.052 tỷ đồng), lĩnh vực sau 9 tháng đầu năm chiếm hơn 62% tổng doanh thu hoạt động. Trong đó, có gần 582 tỷ đồng là lãi bán các khoản đầu tư, còn 456 tỷ đồng còn lại là khoản lãi chưa chốt.

Trong kỳ BCTC, Vietinbank Securities đã cụ thể hóa lợi nhuận khi bán hết 3 mã cổ phiếu trong danh mục tự doanh là VSC, VPB, VIX. Đây đều là các cổ phiếu có mức tăng rất mạnh trong quý III, thậm chí vượt mức tăng của VN-Index. Cùng với việc hạn chế mua mới cổ phiếu trong quý III, tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) Vietinbank Securities giảm từ 2.573 tỷ đồng tại ngày 1/1/2025 xuống 1.844 tỷ đồng tại ngày 30/9/2025.

Sau khi bán các cổ phiếu trong danh mục, Vietinbank Securities tăng nắm giữ các khoản chứng chỉ tiền gửi. Tại thời điểm cuối quý III/2025, tiền gửi có kỳ hạn và chứng chỉ tiền gửi công ty đạt 3.140 tỷ đồng, tăng gấp gần 2 lần so với số đầu năm.

Động thái này cho thấy chiến lược thận trọng trong hoạt động tự doanh của Vietinbank Securities khi chỉ số VN-Index đã liên tục tăng mạnh. Ngoài khía cạnh bảo toàn lợi nhuận, việc tăng tỷ trọng tiền mặt cũng luôn đảm bảo công ty có các cơ hội giải ngân mới.

Tuy vậy, danh mục tự doanh của công ty vẫn đáng chú ý khi sở hữu những cổ phiếu có nhiều triển vọng như: EIB (giá gốc 208 tỷ đồng), PET (95,7 tỷ đồng), GEE (65 tỷ đồng) và IDC (68,4 tỷ đồng). Xét từ phiên 30/9, cổ phiếu GEE đã tăng đến hơn 43,3%, trong khi PET tăng gần 7,7%.

Với việc liên tục đón nhận các thông tin từ quyết tâm tăng trưởng GDP 2 chữ số giai đoạn 2026-2030, FTSE Russell nâng hạng TTCK Việt Nam, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp tích cực năm 2025 và 2026, định giá VN-Index hấp dẫn... VN-Index được kỳ vọng sẽ tiếp tục diễn biến tích cực trong quý cuối cùng của năm 2025.

Ở báo cáo mới nhất, các chuyên gia SSI Research nhìn nhận dù VN-Index có nhịp tăng mạnh song định giá vẫn ở mức hấp dẫn. P/E dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 12 lần, thấp hơn trung bình 10 năm (14 lần) và dưới mức 15-16 lần trong các chu kỳ tăng trước. Với nền tảng vĩ mô vững, tăng trưởng GDP mục tiêu giai đoạn 2026 - 2030 ở mức hai con số và chi phí vốn trong nước thấp, SSI Research nhận định thị trường vẫn đang ở “giai đoạn đầu của sóng tăng mới”.

Tương tự, các chuyên gia KBSV nâng mức dự báo vùng điểm hợp lý của chỉ số VN-Index thời điểm cuối năm 2025 lên 1.814 điểm, tương ứng với mức tăng trưởng EPS toàn thị trường là 18,6% và mức định giá P/E vào khoảng 16,7 lần – tương đương mức trung bình 5 năm gần nhất.

Sự tích cực của TTCK sẽ là động lực quan trọng với các lĩnh vực kinh doanh như tự doanh, môi giới chứng khoán và cho vay margin của Vietinbank Securities trong quý IV/2025.