Vietcap: Không có rủi ro gián đoạn nguồn cung khí với DPM và DCM

Trong 2 phiên giao dịch gần đây, thị trường chung lình xình, VN-Index giảm hơn 30 điểm trước diễn biến khó lường của chiến tranh tại Iran. Riêng nhóm cổ phiếu phân đạm vẫn bứt phá. DPM tăng từ 29.950 đồng/cp lên 35.250 đồng/cp, riêng phiên 12/3 tăng kịch trần. DCM cũng chạy từ 48.150 đồng/cp lên 52.000 đồng/cp

Các đơn vị phân tích cho rằng cổ phiếu nhóm phân đạm được hưởng lợi trong chiến tranh Iran khi giá ure bứt phá. Giá ure tương lai tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago đang tiệm cận mốc 600 USD/tấn, tăng vọt từ vùng 460 USD/tấn kể từ khi Mỹ và Israel phát động cuộc tấn công vào Iran. Trong nước, giá phân ure đã tăng hơn 20% trong 1 tháng qua lên trên 620.000 – 700.000 đồng/bao tùy loại và khu vực. Giá tăng theo từng giờ và tình trạng khan hàng đang diễn ra.

Với lượng tồn kho lớn tại thời điểm cuối năm, 2 nhà sản xuất ure lớn nhất nước là Tổng công ty Phân bón Dầu khí Cà Mau (mã: DCM) và Tổng công ty phân bón Hóa chất Dầu khí (mã: DPM) được dự báo sẽ có kết quả kinh doanh tốt trong quý đầu năm.

Theo số liệu từ BCTC 2025, hàng tồn kho của Đạm Cà Mau đạt 4.809 tỷ đồng, tăng 63% so với đầu năm và là mức cao vượt trội so với khoảng 2.000 tỷ đồng giai đoạn 2021 – 2024. Doanh nghiệp tăng mạnh thành phẩm từ 1.490 tỷ đồng lên 1.758 tỷ đồng và hàng hóa từ 548 tỷ đồng lên 1.866 tỷ đồng.

Đạm Phú Mỹ cũng tăng lượng hàng tồn kho gấp đôi từ 1.731 tỷ đồng lên 3.434 tỷ đồng. Bao gồm nguyên vật liệu gần gấp đôi từ 450 tỷ đồng lên 863 tỷ đồng, thành phẩm tăng từ 942 tỷ lên 1.373 tỷ đồng và hàng hóa nhảy vọt từ 176 tỷ đồng lên 1.043 tỷ đồng.

Nguồn nguyên liệu chính để sản xuất phân đạm là khí thiên nhiên được dự báo là sẽ không bị gián đoạn. Vietcap cho biết các chuyên gia trong ngành xác nhận không có gián đoạn nguồn khí đối với Đạm Phú Mỹ và Đạm Cà Mau.

Theo Vietcap, trên thực tế, chưa từng có tiền lệ trong hệ thống khí – điện – đạm tại Việt Nam về việc cắt giảm nguồn khí cấp cho các nhà máy đạm để chuyển sang phát điện, ngay cả trong các giai đoạn hệ thống năng lượng gặp khó khăn, bao gồm khủng hoảng năng lượng 2021–2022, giai đoạn giá khí tăng mạnh, và thiếu điện vào mùa khô (2023).

Thứ hai, việc gián đoạn nguồn khí cho các nhà máy đạm sẽ tác động lớn đến chuỗi giá trị phân bón và nông nghiệp, do đó trong thực tế vận hành giải pháp này luôn được tránh thực hiện.

Đồng thời, nguồn khí của DPM và DCM được đảm bảo bởi các hợp đồng khí dài hạn, với sản lượng cấp ổn định. Hệ thống phân bổ khí được quy hoạch theo từng nhóm khách hàng (điện, đạm, công nghiệp), do đó không có cơ chế điều chuyển tùy ý giữa các nhóm.

Còn MSVN nhận định, trong bối cảnh này, DCM và DPM nổi lên như các cơ hội giao dịch chiến thuật nhờ mức độ đòn bẩy lợi nhuận cao đối với biến động giá urê. Nếu căng thẳng địa chính trị và các yếu tố gián đoạn nguồn cung kéo dài, ngành phân bón có thể bước vào chu kỳ định giá lại tương tự giai đoạn tăng trưởng mạnh năm 2021, khi các doanh nghiệp trong ngành ghi nhận sự bứt phá cả về lợi nhuận lẫn mặt bằng định giá.

Trong kịch bản gián đoạn nguồn cung kéo dài, DCM và DPM có vị thế thuận lợi để hưởng lợi kép từ gia tăng sản lượng xuất khẩu và mặt bằng giá bán duy trì ở mức cao. Riêng DPM có thể ghi nhận sự mở rộng biên lợi nhuận bổ sung nhờ khả năng tiếp cận các nguồn nguyên liệu/khí đầu vào mới với chi phí cạnh tranh hơn.