Vì sao dòng tiền dồi dào nhưng VN-Index vẫn loanh quanh 1.300 điểm?

Cổ phiếu vốn hóa lớn ‘hút tiền’

Chốt phiên giao dịch 9/6, VN-Index giảm 19,32 điểm (tương đương 1,45%) xuống 1.310,57 điểm, qua đó xác lập 4 phiên giảm điểm liên tục (tổng mức giảm 35,17 điểm, tương đương hơn 2,6%).

Theo tính toán của Nhadautu.vn, chỉ số chính đã giảm hơn 2,7% kể từ khi đạt mức cao nhất 1.347,25 điểm trong năm nay tại phiên 3/6. Tính từ đầu năm 2025, VN-Index đã tăng gần 3,5%.

Điểm sáng trên thị trường là mức thanh khoản được cải thiện rõ rệt. Thanh khoản HoSE tăng từ mức bình quân 700 triệu USD/phiên trong quý I/2025 lên đến khoảng 900 triệu USD/phiên trong tháng 4 và tháng 5 vừa qua.

Đây cũng là giai đoạn VN-Index trải qua đợt điều chỉnh mạnh vào tháng 4 do những lo ngại về chính sách thuế quan đối ứng của Tổng thống Mỹ Donald Trump. Tuy nhiên, các tín hiệu tích cực hơn về vấn đề thuế quan, như việc tạm hoãn thuế đối ứng trong 90 ngày, Mỹ và Trung Quốc tạm dừng leo thang căng thẳng để đàm phán, cùng với những hành động kịp thời của Việt Nam trong đàm phán với Mỹ, đã dần chuyển tâm lý thị trường từ tiêu cực sang tích cực.

Trao đổi tại Talk show Phố Tài chính, ông Phạm Lê Duy Nhân, Giám đốc Quản lý Danh mục Đầu tư, Công ty Quản lý Quỹ Vietcombank (VCBF) nhìn nhận tâm lý tích cực của nhà đầu tư chính là yếu tố then chốt giúp thanh khoản thị trường được cải thiện tốt.

”Sau giai đoạn bán tháo, hầu hết các cổ phiếu trên thị trường đều giảm mạnh như nhau, thị trường đã dần nhận ra rằng rủi ro từ thuế quan đối ứng không tác động đồng đều lên tất cả các ngành và các cổ phiếu. Nhiều cổ phiếu ít bị ảnh hưởng hơn, và khi giá được chiết khấu sâu, đã tạo ra cơ hội tốt để tích lũy. Thực tế cho thấy, tại thời điểm hiện tại, nhiều cổ phiếu thậm chí đã vượt qua mức giá trước khi xuất hiện vấn đề về thuế quan đối ứng”, ông Phạm Lê Duy Nhân nói.

Tuy vậy, mức độ hồi phục và tăng điểm của các cổ phiếu có sự phân hóa. Dữ liệu từ ông Ngô Thế Hiển, Phó Giám đốc Trung tâm Phân tích, CTCP Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) cho thấy nhóm VN30 chiếm khoảng 50% giá trị giao dịch toàn sàn HoSE, tiếp theo là nhóm Midcap, trong khi đó dòng tiền vào nhóm các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ khá thấp và thậm chí có sự sụt giảm trong tháng 4 và tháng 5.

“Điều đấy phản ánh phần nào tâm lý của nhà đầu tư sau một giai đoạn chiết khấu khá mạnh, nhà đầu tư quan tâm chủ yếu vào những nhóm cổ phiếu lớn, các cổ phiếu ít bị tác động bởi chính sách thuế quan”, ông Hiển bình luận.

Về mặt từng nhóm ngành cụ thể, ông Hiển đánh giá 3 nhóm ngành lớn đại diện thu hút dòng tiền trên thị trường chủ yếu vẫn thuộc nhóm ngành ngân hàng, bất động sản và nhóm ngành cổ phiếu dịch vụ tài chính.

Điều này xuất phát từ KQKD của nhóm ngân hàng và bất động sản trong quý I/2025 có những điểm sáng tích cực, các tháo gỡ chính sách khơi thông dòng vốn từ Chính phủ, cũng như việc đưa vào vận hành hệ thống KRX từ ngày 5/5 đã tháo gỡ một trong những nút thắt trên tiến trình nâng hạng, qua đó mở ra kỳ vọng FTSE có thể sớm nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên thị trường Secondary Emerging vào tháng 9 tới đây.

Thuế quan vẫn là trở ngại với tâm lý thị trường

Cả 2 chuyên gia đều cho rằng dù thanh khoản cải thiện, song có nhiều yếu tố khiến VN-Index chỉ loanh quanh mốc 1.300 điểm. Ông Phạm Lê Duy Nhân, Giám đốc Quản lý Danh mục Đầu tư VCBF cho rằng thanh khoản phụ thuộc vào hai yếu tố chính: chi phí cơ hội (lãi suất) và niềm tin.

Ông Phạm Lê Duy Nhân nhìn nhận: “Lãi suất hiện đang thấp, song niềm tin thị trường vẫn cần thời gian củng cố, đặc biệt khi các bất định vĩ mô lớn vẫn hiện hữu và thông tin nhiễu loạn hàng ngày làm khó khăn cho quyết định đầu tư. Các cuộc đàm phán thuế quan vẫn chưa có kết quả chính thức, dù đã có nhiều tiến triển tích cực”.

Ngoài ra, vị chuyên gia VCBF cho rằng rủi ro lớn nhất hiện nay vẫn đến từ chính sách thuế quan toàn cầu của Mỹ. Mục tiêu chính của chính sách này chủ yếu là để Mỹ giải quyết bất cân xứng thương mại, tạo nguồn thu ngân sách, giảm phụ thuộc chuỗi cung ứng nước ngoài, khôi phục sản xuất nội địa (đặc biệt các ngành trọng yếu như luyện kim, cơ khí chế tạo, dược phẩm, điện tử, bán dẫn).

Về phần mình, ông Ngô Thế Hiển, Phó Giám đốc Trung tâm Phân tích SHS phân tích việc khối ngoại bán ròng vào cuối tháng 5, cùng một số yếu tố liên quan đến vĩ mô, đã khiến nhà đầu tư trên thị trường chưa đủ tự tin.

Ông Hiển đánh giá: “Theo công bố mới nhất của S&P, chỉ số PMI sản xuất toàn cầu trong tháng 5 đã có sự suy giảm liên tiếp trong hai tháng và đặc biệt ở các quốc gia đang phải gánh chịu thuế cao, ví dụ như Mexico, Canada, thậm chí PMI sản xuất tại Mỹ và Trung Quốc cũng đều suy giảm. Bối cảnh vĩ mô chung toàn cầu kém tích cực như vậy có thể tác động không tốt đến nền kinh tế Việt Nam do độ mở của nền kinh tế chúng ta là khá cao”.

Bên cạnh đó, tỷ giá giai đoạn vừa rồi cũng có nhiều yếu tố bất lợi. Nếu tính từ đầu năm đến nay, so với đồng đô la Mỹ đồng Việt Nam đã mất giá khoảng hơn 2% so với mức mất giá 5% của năm 2024. Ông Hiển cho rằng đây cũng là một yếu tố tác động đến dòng tiền.