Trái chiều dự báo biến động tỷ giá

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang theo đuổi mục tiêu tăng trưởng tín dụng 16%, nhằm hỗ trợ cho mục tiêu tăng trưởng GDP 8% của Chính phủ năm 2025. Tăng trưởng tín dụng 5 tháng đầu năm cho thấy dấu hiệu rất tích cực.

Cụ thể, tính đến cuối tháng 5/2025, tăng trưởng tín dụng toàn nền kinh tế đã đạt 6,52%, tương đương hơn 1 triệu tỷ đồng được “bơm” ra nền kinh tế. Quý I/2025 ghi nhận mức tăng 3,93%, cao gấp 2,5 lần cùng kỳ năm 2024 – cho thấy sự cải thiện đáng kể trong hấp thụ vốn.

Tuy nhiên, bên cạnh các con số ấn tượng là những cảnh báo đến từ phía cơ quan điều hành chính sách tiền tệ. Tỷ lệ dư nợ tín dụng/GDP đã chạm mốc kỷ lục 134% cuối năm 2024 – mức cao nhất từ trước tới nay. Phát biểu tại Quốc hội ngày 19/6, Thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng cảnh báo: “Nếu tiếp tục tăng, sẽ tiềm ẩn rủi ro cho hệ thống ngân hàng và gây hệ lụy cho nền kinh tế, khó đạt mục tiêu tăng trưởng bền vững.”

Trong khi tín dụng tăng mạnh, tỷ giá USD/VND lại đang chịu áp lực lớn. Đồng nội tệ đã mất gần 3% giá trị kể từ đầu năm – mức giảm cao nhất trong khu vực ASEAN. Tỷ giá tại các ngân hàng thương mại chạm mốc kỷ lục 26.310 VND/USD – bất chấp việc đồng USD toàn cầu có xu hướng suy yếu.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và Mỹ ngày càng mở rộng. Trong khi lãi suất qua đêm bằng VND giảm xuống chỉ còn 1,3%, lãi suất mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) vẫn duy trì quanh mức 4,5%. Điều này tạo ra điều kiện thuận lợi cho hoạt động “kinh doanh chênh lệch lãi suất”, làm gia tăng nhu cầu USD trên thị trường nội địa.

Mặt khác, dòng tiền lớn từ Kho bạc Nhà nước tiếp tục được gửi vào hệ thống ngân hàng thương mại, khiến thanh khoản VND dồi dào và lãi suất bị kéo xuống thấp bất thường. Điều này tuy hỗ trợ tăng trưởng ngắn hạn, nhưng vô tình gây áp lực kéo dài lên tỷ giá.

Kỳ vọng trung hạn tỷ giá hạ nhiệt

Theo đánh giá của Chứng khoán Maybank (MSVN) và Yuanta Việt Nam, áp lực tỷ giá trong ngắn hạn là khó tránh khỏi nhưng triển vọng trung hạn vẫn tích cực.

Theo đó, 5 tháng đầu năm, Việt Nam ghi nhận thặng dư thương mại lớn và dòng vốn FDI tiếp tục tăng mạnh. Cùng với kỳ vọng FED bắt đầu cắt giảm lãi suất từ tháng 7/2025, khoảng cách lãi suất USD và VND sẽ được thu hẹp, góp phần giảm bớt áp lực lên tỷ giá.

Tuy nhiên, một số chuyên gia cảnh báo rằng nếu căng thẳng thương mại Mỹ - Việt không hạ nhiệt hoặc FED trì hoãn cắt giảm lãi suất, tỷ giá có thể duy trì vùng cao, dao động từ 26.000 – 26.300 VND/USD.

Một yếu tố khác cần cân nhắc là vai trò chính sách lãi suất của Việt Nam trong thu hút dòng vốn nước ngoài. Trong bối cảnh cạnh tranh thu hút FDI ngày càng khốc liệt, một mặt bằng lãi suất VND thấp hơn USD có thể làm suy giảm tính hấp dẫn của thị trường Việt Nam.

Thống đốc Nguyễn Thị Hồng đánh giá diễn biến tỷ giá phức tạp, khó lường. NHNN sẽ theo dõi rất sát diễn biến thị trường để điều hành các công cụ, giải pháp với thời điều và liều lượng hợp lý, đặc biệt cân nhắc hài hoà sự đánh đổi tỷ giá với mục tiêu giảm lãi suất.