Cổ phiếu FPT giảm hơn 20% sau hai tháng: Định giá quay về vùng hợp lý

Cổ phiếu từng được coi là “tích sản” của nhiều nhà đầu tư – FPT – tiếp tục gây thất vọng khi ghi nhận phiên giảm giá thứ năm liên tiếp, xuống còn 81.600 đồng/cp vào ngày 6/3/2026. Khối lượng giao dịch đạt 23,7 triệu cổ phiếu với giá trị khoảng 1.960 tỷ đồng.

So với mức đỉnh 105.000 đồng/cp thiết lập ngày 19/1/2026, thị giá FPT đã giảm khoảng 22% chỉ sau gần hai tháng, trong bối cảnh khối ngoại duy trì xu hướng bán ròng.

Dù vậy, các nhịp hồi kỹ thuật vẫn thu hút dòng tiền đáng kể. Nhiều phiên giao dịch của cổ phiếu này ghi nhận giá trị khớp lệnh trên 1.000 tỷ đồng, thậm chí vượt 2.000 tỷ đồng, cho thấy vùng giá hiện tại đang dần thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư.

Trước đó, trong giai đoạn 2023–2024, cổ phiếu FPT tăng mạnh nhờ kỳ vọng vào làn sóng AI toàn cầu. Kỳ vọng này nhanh chóng phản ánh vào định giá cổ phiếu khi hệ số P/E (Price/Earnings) của FPT từng tăng lên khoảng 33 lần vào cuối năm 2024. Tuy nhiên, khi kỳ vọng thị trường dần điều chỉnh trong giai đoạn 2025–2026, khiến hệ số P/E của doanh nghiệp đã điều chỉnh giảm về khoảng 16–18 lần. Thị giá cổ phiếu liên tục mất điểm bất chấp EPS của FPT vẫn tăng từ 4.292 đồng lên 5.211 đồng/cp.

Theo dữ liệu từ Yahoo Finance, nhiều doanh nghiệp dịch vụ CNTT lớn trên thế giới như Accenture, Infosys hay Tata Consultancy Services cũng ghi nhận xu hướng giảm định giá trong thời gian gần đây. Điều này cho thấy xu hướng thận trọng của thị trường đối với nhóm cổ phiếu công nghệ sau giai đoạn kỳ vọng cao về AI.

Nhìn biểu đồ có thể thấy hệ số P/E của FPT đang ở có sự dịch chuyển từ mức cao nhất cuối năm 2024, tụt xuống vị trí thấp nhất ở thời điểm hiện tại khi so sánh với các công ty còn lại. Như vậy, mức giá của cổ phiếu FPT đang dần trở nên hợp lý hơn nếu so sánh với các công ty cùng ngành trên thế giới.

Tăng trưởng kinh doanh vẫn duy trì ổn định

Dù giá cổ phiếu điều chỉnh, kết quả kinh doanh của FPT vẫn duy trì đà tăng trưởng tích cực. Theo báo cáo tài chính năm 2025, doanh thu hợp nhất của tập đoàn đạt khoảng 70.113 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 11.226 tỷ đồng, lần lượt tăng 11,6% và 19,1% so với năm trước. Riêng quý IV/2025, doanh thu đạt 20.225 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt gần 2.988 tỷ đồng, tăng 14,9% và 19,5% so với cùng kỳ.

Các mảng kinh doanh chính của FPT bao gồm sản phẩm và dịch vụ CNTT, viễn thông và giáo dục – đầu tư. Trong đó, mảng CNTT tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng nhất, đóng góp phần lớn doanh thu và lợi nhuận của tập đoàn. Nhu cầu chuyển đổi số của doanh nghiệp toàn cầu vẫn duy trì ở mức cao, đặc biệt trong các lĩnh vực như sản xuất, tài chính và bán lẻ.

Tuy nhiên, khi nhìn sâu hơn vào cơ cấu doanh thu theo bộ phận, có thể thấy doanh thu và lợi nhuận từ mảng sản phẩm và dịch vụ CNTT vẫn chưa có sự bứt phá đáng kể. Cụ thể, tính cả thị trường trong nước và quốc tế, mảng sản phẩm và dịch vụ CNTT mang về khoảng 44.475 tỷ đồng doanh thu và 5.883 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong năm 2025, chiếm 63,4% tổng doanh thu và khoảng 45% lợi nhuận trước thuế của toàn tập đoàn.

So với năm 2024, doanh thu của mảng này tăng khoảng 13,7%, từ 39.110 tỷ đồng lên 44.475 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 12,5%, từ 5.230 tỷ đồng lên 5.883 tỷ đồng. Mức tăng trưởng này duy trì ổn định nhưng chưa cho thấy sự bứt phá mạnh như kỳ vọng từ các dịch vụ liên quan đến AI.

FPT không tách riêng doanh thu của mảng AI mà gộp chung vào nhóm sản phẩm và dịch vụ CNTT, nhưng các số liệu trên cho thấy AI chưa tạo ra bước nhảy vọt về lợi nhuận.

Một phần nguyên nhân đến từ đặc điểm của chu kỳ công nghệ mới. Khi AI bùng nổ về mặt công nghệ, nhu cầu dịch vụ CNTT lại không tăng ngay lập tức. Ở giai đoạn đầu, nhiều doanh nghiệp ưu tiên đầu tư vào hạ tầng AI như trung tâm dữ liệu, nền tảng cloud và hệ thống dữ liệu, thay vì triển khai các dự án phát triển phần mềm quy mô lớn.

Do đó, các công ty cung cấp hạ tầng công nghệ thường hưởng lợi trước, trong khi doanh nghiệp dịch vụ CNTT phải chờ đến giai đoạn triển khai ứng dụng AI vào hoạt động sản xuất – kinh doanh để ghi nhận tăng trưởng mạnh hơn. Diễn biến tương tự cũng xuất hiện tại nhiều công ty IT services lớn trên thế giới, trong đó tăng trưởng của Accenture và Infosys có thời điểm chậm lại khi khách hàng trì hoãn các dự án chuyển đổi số quy mô lớn.

Bản thân FPT cũng đang trong giai đoạn đầu tư vào hạ tầng. Dự án AI Factory mới chỉ có dấu hiệu hoàn thành khi không còn ghi nhận chi phí xây dựng cơ bản dở dang vào kỳ báo cáo quý III/2025. Trong khi đó dự án trung tâm dữ liệu Quận 9 vẫn chưa hoàn thiện khi vẫn còn ghi nhận 261 tỷ đồng chi phí XDCB dở dang. Ngoài ra, chi phí đầu tư hạ tầng AI cũng tăng lên đáng kể do giá nhiều linh kiện như chip nhớ (memory chip) và GPU bị đẩy lên cao trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu gia tăng.

Nhật Bản, Mỹ và Trung Quốc: Bức tranh chiến lược thị trường

FPT hiện tại có 8 công ty con trực tiếp và 2 công ty liên kết trực tiếp. Tuy nhiên, có đến 103 công ty con sở hữu gián tiếp và 13 công ty liên doanh, liên kết gián tiếp. Trong đó các công ty sản xuất phần mềm chiếm đa số và đặt tại nhiều nước trên thế giới, và có tác động lớn tới kết quả SXKD của tập đoàn.

Trong giải trình của công ty, kết quả kinh doanh tăng trưởng của FPT có đóng góp lớn từ việc tối ưu hóa hoạt động và mở rộng thị trường, đáng kể nhất là doanh thu tại thị trường Nhật Bản tăng 22,9% trong quý IV/2025 và tăng 25,4% cho cả năm 2025.

Cấu trúc pháp nhân của tập đoàn cũng cho thấy xu hướng củng cố hiện diện tại Nhật. Theo phụ lục danh sách công ty con và công ty liên kết trong báo cáo tài chính, số pháp nhân của FPT tại Nhật Bản đã tăng từ 10 lên 12 trong năm 2025. Hai đơn vị mới đáng chú ý là FST Japan – FPT Smart Technologies Japan và Cobol Park Corporation, đều hoạt động trong lĩnh vực phát triển phần mềm.

Vào tháng 11/2025, chính quyền Nhật Bản đã công bố gói kích thích trị giá 21.300 tỷ yen (tương đương 136,7 tỷ USD), bao gồm các khoản hỗ trợ tiền mặt cho các gia đình có con nhỏ, trợ cấp nhằm giảm hóa đơn điện nước, cũng như chi tiêu tài khóa để thúc đẩy đầu tư vào các lĩnh vực như hạ tầng, trí tuệ nhân tạo (AI) và sản xuất chip bán dẫn. Như vậy, việc FPT vẫn đặt nhiều kỳ vọng về sự phục hồi của nền kinh tế Nhật Bản là có cơ sở.

Song song với Nhật Bản, FPT cũng đang đẩy mạnh mở rộng tại thị trường Mỹ. Hiện tập đoàn có khoảng 9 pháp nhân tại quốc gia này, bao gồm các đơn vị phát triển phần mềm và tư vấn công nghệ. Việc mua lại công ty tư vấn công nghệ Intellinet được xem là bước đi chiến lược giúp doanh nghiệp tiếp cận khách hàng Fortune 500 và nâng cao năng lực cạnh tranh. Tuy nhiên, Mỹ cũng là thị trường cạnh tranh khốc liệt với sự hiện diện của nhiều tập đoàn công nghệ lớn.

Ngược lại, hiện diện của FPT tại Trung Quốc đang có xu hướng thu hẹp. Số pháp nhân của tập đoàn tại thị trường này giảm từ 5 xuống còn 3 trong năm 2025 sau khi hai công ty là FPT Software Quảng Tây và FPT Software Tô Châu được giải thể.

Diễn biến này cho thấy FPT đang tái cấu trúc chiến lược thị trường, tập trung vào những khu vực có nhu cầu cao và nhiều tiềm năng hơn.

Nhìn tổng thể, FPT vẫn là một trong những doanh nghiệp công nghệ có tốc độ tăng trưởng ổn định nhất tại Việt Nam, với lợi thế lớn trong lĩnh vực dịch vụ CNTT và thị trường quốc tế ngày càng mở rộng. Tuy nhiên, để cổ phiếu quay trở lại mức định giá cao như giai đoạn trước, doanh nghiệp cần chứng minh khả năng tạo ra những động lực tăng trưởng mới thay vì chỉ dựa vào mô hình gia công phần mềm truyền thống.

Trong dài hạn, giá trị lớn nhất của các công ty công nghệ thường đến từ việc sở hữu nền tảng công nghệ và sản phẩm riêng, thay vì chỉ cung cấp dịch vụ gia công phần mềm. Việc đầu tư vào các dự án như AI Factory hay hệ sinh thái trí tuệ nhân tạo cho thấy FPT đang bước những bước đầu tiên trong quá trình chuyển dịch này.

Nếu thành công trong việc thương mại hóa các nền tảng công nghệ và mở rộng ứng dụng AI vào các ngành công nghiệp, FPT có thể từng bước chuyển từ vị thế nhà cung cấp dịch vụ CNTT sang doanh nghiệp công nghệ sở hữu sản phẩm và nền tảng, qua đó tạo ra biên lợi nhuận cao hơn và nâng tầm định giá trên thị trường vốn.