Bài toán khó của NHNN đang ở phía trước

NGỌC KHANH
07:39 31/07/2018

Dường như Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) lại một lần nữa phải đối mặt với bài toán về bộ ba bất khả thi tại Việt Nam gồm lãi suất, tỷ giá và lạm phát.

7a52e_bai_toan_kho_cua_nhnn

Định hướng điều hành của Chính phủ là duy trì mặt bằng lãi suất ổn định ở mức thấp để khuyến khích các thành phần kinh tế mở rộng hoạt động kinh doanh, qua đó thúc đẩy kinh tế tăng trưởng. Ảnh: MINH TÂM

Tỷ giá tăng chủ yếu do kỳ vọng của cả nền kinh tế

Việc NHNN đã phải bán ra hơn 2 tỉ đô la Mỹ trong khoảng một tuần trở lại đây cho thấy dòng vốn ngoại trên thị trường bắt đầu có dấu hiệu hụt hơi. Nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII) được xem là động lực chính giữ cho tỷ giá giữa đô la Mỹ và tiền đồng của Việt Nam ổn định trong cả năm 2017 cũng như phần lớn thời gian trong sáu tháng đầu năm 2018. Tuy nhiên, biến động của thị trường tài chính toàn cầu khiến các nhà đầu tư quốc tế phải thay đổi khẩu vị rủi ro theo hướng thận trọng hơn.

Mặc dù vậy, cũng cần phải nhấn mạnh rằng tỷ giá tăng nhanh trong thời gian gần đây không hoàn toàn đến từ sự hụt hơi của dòng vốn ngoại, cũng như sự mất cân đối giữa cung và cầu về ngoại tệ, mà chủ yếu đến từ kỳ vọng của cả nền kinh tế. Sự kỳ vọng này lại xuất phát từ các yếu tố bên ngoài nhiều hơn là bên trong. Đó là việc cuộc chiến tranh thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc đang có nguy cơ lan rộng và chuyển hóa thành một cuộc chiến tranh về tiền tệ; Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục duy trì chính sách tăng lãi suất mà nó có thể kéo dài sang cả năm 2019 và thậm chí là năm 2020. Do vậy, hàng loạt các đồng tiền trong khu vực và trên thế giới đã giảm mạnh so với đô la Mỹ.

Các doanh nghiệp của Việt Nam lo ngại sự biến động đó sẽ tác động đến giá trị của tiền đồng trong tương lai. Sự lo ngại này không phải không có cơ sở khi mà tiền đồng đang được NHNN định giá dựa trên giá trị của tám đồng tiền cả ở trong khu vực và trên thế giới(1). Do đó, các doanh nghiệp đã chủ động thực hiện nghiệp vụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá (hedging) thông qua việc đẩy mạnh mua ngoại tệ kỳ hạn (forward) ở thời điểm hiện tại nhằm đáp ứng nhu cầu về nghĩa vụ thanh toán thực trong tương lai.

7f342_6b2f9_2_600

Mặt bằng lãi suất trong nước đang chịu áp lực tăng

Việc NHNN bán ra khoảng hơn 2 tỉ đô la Mỹ đồng nghĩa sẽ có khoảng 46.000 tỉ đồng đã được hút khỏi hệ thống ngân hàng trong tuần qua. Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng (interbank) ngay lập tức tăng tới 200 điểm cơ bản (2%) so với diễn biến của một tuần trước đó. Trong bối cảnh cầu về tiền trong nền kinh tế thường có xu hướng tăng nhanh vào các tháng cuối năm thì việc NHNN hút tiền đồng về sẽ làm cho thanh khoản của toàn hệ thống trở lên khan hiếm hơn. Bên cạnh đó, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đang đối mặt với áp lực tăng nhiều hơn áp lực giảm trong những tháng còn lại của năm 2018. Lãi suất trên Interbank tăng cùng với áp lực lạm phát ở mức cao sẽ khiến cho các ngân hàng phải tính tới khả năng phải tăng lãi suất huy động trên thị trường (dân cư và doanh nghiệp).

Trong tuần qua, VPBank và Eximbank là hai ngân hàng đầu tiên điều chỉnh tăng lãi suất huy động trên thị trường. Mặc dù mức tăng là không nhiều nhưng diễn biến này trái ngược hoàn toàn xu hướng chung của toàn thị trường từ đầu năm 2018 đến nay cũng như với định hướng điều hành của Chính phủ là duy trì mặt bằng lãi suất ổn định ở mức thấp để khuyến khích các thành phần kinh tế mở rộng hoạt động kinh doanh, qua đó thúc đẩy kinh tế tăng trưởng.

Bối cảnh thị trường hiện nay đang đặt ra một bài toán khó cho NHNN trong thời gian tới. Đó là giữ cho tỷ giá ổn định hay duy trì mặt bằng lãi suất ở mức thấp. Nếu muốn giữ lãi suất thì NHNN buộc phải hy sinh mục tiêu tỷ giá và ngược lại. Theo đó, NHNN có thể để cho tỷ giá tăng nhanh hơn (mất giá nhiều hơn) so với những gì đã diễn ra gần đây. Dường như NHNN lại một lần nữa phải đối mặt với bài toán về bộ ba bất khả thi tại Việt Nam gồm lãi suất, tỷ giá và lạm phát. Các nhà kinh tế học đã chỉ ra rằng các ngân hàng trung ương sẽ không thể cùng một lúc giữ cho bộ ba trên ổn định và nằm trong sự kiểm soát của ngân hàng trung ương mà sẽ phải lựa chọn hai trong ba mục tiêu ở trên.

Theo The Saigontimes

  • Cùng chuyên mục
Cuộc chơi mới của HAGL

Cuộc chơi mới của HAGL

Xử lý được 2 nút thắt nợ và lỗ lũy kế, HAGL mạnh dạn đề ra chiến lược dài hơn cho 5 năm, mở thêm 2 mảng mới trồng dâu tằm và cà phê chè.

Tài chính - 07/06/2025 06:45

Chứng khoán Việt cán mốc 10 triệu tài khoản

Chứng khoán Việt cán mốc 10 triệu tài khoản

Việt Nam ghi nhận số lượng tài khoản chứng khoán tăng thêm nhiều trong tháng 4 và 5, thời điểm diễn ra biến cố thuế quan khiến thị trường biến động mạnh.

Tài chính - 06/06/2025 21:45

Nhiều doanh nghiệp địa ốc trả cổ tức cao

Nhiều doanh nghiệp địa ốc trả cổ tức cao

Việc chia cổ tức bằng tiền cao, kết hợp kỳ vọng vào sự hồi phục của nhóm ngành là động lực giúp nhiều mã cổ phiếu địa ốc tăng điểm tốt trong 1 tháng trở lại đây.

Tài chính - 06/06/2025 12:24

Bầu Đức khuyên giữ cổ phiếu HAGL thêm vài tháng nữa

Bầu Đức khuyên giữ cổ phiếu HAGL thêm vài tháng nữa

Ông Đoàn Nguyên Đức cho biết nếu thực hiện được phương án phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ, HAGL sẽ được miễn, giảm khoảng 1.400 tỷ nợ và ghi nhận lợi nhuận.

Tài chính - 06/06/2025 11:17

HHS thành công huy động 800 tỷ, tiến tới hợp nhất CRV

HHS thành công huy động 800 tỷ, tiến tới hợp nhất CRV

CRV sở hữu nhiều dự án lớn bước vào giai đoạn hái quả ngọt, việc hợp nhất được giới phân tích kỳ vọng sẽ giúp HHS cải thiện tài chính, ghi nhận doanh thu và lợi nhuận tương lai.

Tài chính - 06/06/2025 10:40

TPBank liên tục lọt top bảng xếp hạng uy tín trong nước và quốc tế

TPBank liên tục lọt top bảng xếp hạng uy tín trong nước và quốc tế

Tiên phong theo số hóa, TPBank liên tục lọt top 10 trong các bảng xếp hạng trong nước và quốc tế về ngân hàng uy tín và tốt nhất Việt Nam theo bình chọn của khách hàng.

Tài chính - 05/06/2025 14:52

Ngân hàng Việt đang quan tâm thế nào đến sinh trắc học?

Ngân hàng Việt đang quan tâm thế nào đến sinh trắc học?

Từ nhiều năm nay, công nghệ sinh trắc học của ngành tài chính ngân hàng đã đạt được nhiều thành tựu vượt bậc nhằm đảm bảo an toàn và bảo mật cho các giao dịch tài chính cá nhân. TIN MỚI

Tài chính - 05/06/2025 13:55

Lãnh đạo KIDO tiết lộ tham vọng lớn với bất động sản

Lãnh đạo KIDO tiết lộ tham vọng lớn với bất động sản

Lãnh đạo KIDO đánh giá chính sách có nhiều tín hiệu lạc quan gỡ khó cho bất động sản, tạo thuận lợi cho tập đoàn phát triển dự án trên quỹ đất hiện hữu.

Tài chính - 05/06/2025 13:45

Gemadept sẽ tung nghìn tỷ mua lại cổ phiếu nếu giá giảm mạnh

Gemadept sẽ tung nghìn tỷ mua lại cổ phiếu nếu giá giảm mạnh

Khi giá cổ phiếu rớt về dưới 1,5 lần giá trị sổ sách, Gemadept sẽ thực hiện mua lại tối đa 21 triệu cổ phiếu để bảo vệ quyền lợi của công ty và cổ đông.

Tài chính - 05/06/2025 07:00

VPG làm ăn thế nào trước khi chủ tịch bị khởi tố?

VPG làm ăn thế nào trước khi chủ tịch bị khởi tố?

Dưới thời ông Nguyễn Văn Bình, bên cạnh lĩnh vực chế biến và kinh doanh khoáng sản, VPG còn là cái tên nổi bật trong mảng bất động sản với những bước đi ấn tượng, doanh thu thuần của công ty này có năm vượt 16.000 tỷ đồng.

Tài chính - 04/06/2025 12:28

 VN-Index có thể đạt 1.500 điểm

VN-Index có thể đạt 1.500 điểm

Ông Phan Dũng Khánh, Giám đốc Tư vấn Đầu tư Maybank Investment Bank cho rằng mức định giá của TTCK Việt Nam đang khá hấp dẫn và VN-Index có thể quay lại mức đỉnh lịch sử 1.500 điểm trong cuối năm nay.

Tài chính - 03/06/2025 16:52

GEG tăng mạnh, hàng chục triệu cổ phiếu thuộc TTC AgriS chờ bán ra

GEG tăng mạnh, hàng chục triệu cổ phiếu thuộc TTC AgriS chờ bán ra

TTC AgriS có kế hoạch thoái vốn khỏi Điện Gia Lai để tập trung cho hoạt động kinh doanh cốt lõi. Doanh nghiệp sở hữu hơn 56 triệu cổ phiếu GEG với giá gốc 13.300 đồng/cp.

Tài chính - 03/06/2025 13:11

Thị trường chứng khoán cần một 'cú hích' như thế nào?

Thị trường chứng khoán cần một 'cú hích' như thế nào?

Bà Trần Thị Khánh Hiền, Giám đốc Khối Nghiên cứu MBS đánh giá, dù còn nhiều thách thức từ bên ngoài nhưng ở trong nước, các chính sách hỗ trợ nền kinh tế tăng trưởng đang được triển khai quyết liệt, dòng tiền vào thị trường chứng khoán dồi dào cho thấy VN-Index sẽ có sức bật lên trong trung và dài hạn.

Tài chính - 03/06/2025 11:08

Gần 50% số tiền các ngân hàng cam kết cho dự án nhà ở xã hội đã được giải ngân

Gần 50% số tiền các ngân hàng cam kết cho dự án nhà ở xã hội đã được giải ngân

Trong tổng số khoảng 7.800 tỷ đồng các ngân hàng cam kết cho các dự án nhà ở xã hội được đưa vào danh mục, doanh số giải ngân đã đạt gần 50%, trong đó chủ yếu là các chủ đầu tư.

Tài chính - 03/06/2025 10:20

Nghiên cứu giao bổ sung chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho các ngân hàng

Nghiên cứu giao bổ sung chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho các ngân hàng

Chính phủ yêu cầu NHNN nghiên cứu giao bổ sung chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cho các ngân hàng trong bối cảnh dư nợ tín dụng toàn hệ thống đến giữa tháng 4 đạt hơn 16,23 triệu tỷ đồng, tăng 3,95% so với cuối năm 2024.

Tài chính - 02/06/2025 20:55

Nguyên nhân nào khiến cổ phiếu Masan MEATLife tăng vọt?

Nguyên nhân nào khiến cổ phiếu Masan MEATLife tăng vọt?

Cổ phiếu Masan MEATLife bắt đầu phục hồi tốt từ đầu năm 2025 cùng kết quả kinh doanh có lãi trở lại. Doanh nghiệp ghi nhận quý thứ 3 liên tiếp có lãi nhờ giá thịt heo tăng cao.

Tài chính - 02/06/2025 18:02