VNZ tiếp tục báo lỗ, dòng tiền cải thiện mạnh

Lỗ sau thuế thu hẹp, dòng tiền duy trì tích cực

Theo báo cáo tài chính hợp nhất năm 2025, VNZ ghi nhận bức tranh "hai mặt": kết quả kinh doanh vẫn lỗ, song mức lỗ đã thu hẹp đáng kể trong khi dòng tiền cải thiện mạnh.

Cụ thể, doanh thu thuần năm 2025 của VNZ đạt 10.891 tỷ đồng, tăng 17,5% so với mức 9.273 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 111 tỷ đồng, đảo chiều so với khoản lỗ 286 tỷ đồng cùng kỳ.

Tuy nhiên, do khoản lỗ khác và chi phí khác mặc dù có giảm nhưng vẫn ở mức cao khiến lợi nhuận sau thuế của VNZ trong năm 2025 vẫn ghi nhận âm 231 tỷ đồng. Dù vậy, kết quả này đã cải thiện đáng kể so với mức lỗ sau thuế 1.180 tỷ đồng của năm 2024.

Xét theo cơ cấu doanh thu, các mảng kinh doanh chính của VNZ đều ghi nhận tăng trưởng. Mảng dịch vụ trò chơi trực tuyến tiếp tục đóng góp doanh thu lớn nhất với 6.937 tỷ đồng, tăng trưởng đạt 8%. Đáng chú ý, mảng dịch vụ giá trị gia tăng trên mạng viễn thông và Internet ghi nhận mức tăng trưởng cao nhất, đạt 1.693 tỷ đồng, tăng 82% so với cùng kỳ. Mảng dịch vụ công nghệ tài chính cũng tăng 47%, đạt 1.110 tỷ đồng.

Diễn biến này cho thấy cơ cấu doanh thu của VNZ đang trở nên cân bằng hơn, giảm dần sự phụ thuộc tuyệt đối vào mảng game như giai đoạn trước.

Dù tiếp tục lỗ kế toán, dòng tiền của VNZ lại cho thấy tín hiệu tích cực rõ rệt. Lưu chuyển tiền và các khoản tương đương tiền thuần trong năm 2025 đạt dương 2.066 tỷ đồng, trong khi năm 2024 ghi nhận âm 1.099 tỷ đồng, phản ánh sự cải thiện mạnh về dòng tiền ròng.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc Tập đoàn VNG gần như dừng các khoản đầu tư lớn, đồng thời thu tiền về trong quá trình tái cơ cấu danh mục đầu tư dài hạn. Theo báo cáo, lưu chuyển tiền thuần sử dụng vào hoạt động đầu tư trong năm 2025 chỉ còn 218 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 2.458 tỷ đồng của năm trước.

Tái cơ cấu theo mô hình tập đoàn

Năm 2025, VNZ đẩy mạnh tái cơ cấu theo hướng quản trị tập đoàn. Theo báo cáo tài chính riêng, mảng trò chơi trực tuyến được tách ra thành pháp nhân mới – Công ty TNHH VNGGames, với vốn điều lệ 50 tỷ đồng, nhằm tối ưu hóa hiệu quả vận hành mảng kinh doanh cốt lõi.

Song song, Công ty TNHH Zalo Platforms cũng được thành lập với vốn điều lệ 50 tỷ đồng, trong khi Công ty TNHH VNG Online Việt Nam được tăng vốn gấp 40 lần. Những động thái này cho thấy chiến lược sắp xếp lại cấu trúc pháp nhân, phân tách rõ các mảng hoạt động trọng tâm.

Ở chiều đầu tư, VNZ tiếp tục bổ sung 400 tỷ đồng vào Zion, nâng tổng giá trị đầu tư lên 5.959 tỷ đồng. Tuy nhiên, hiệu quả của khoản đầu tư này đến nay vẫn chưa đáp ứng kỳ vọng, buộc công ty mẹ phải trích lập dự phòng với quy mô lớn.

Ngược lại, doanh nghiệp chủ động thu hẹp danh mục đầu tư dài hạn khi giảm tỷ lệ sở hữu tại Verichains VN và Verichains SG từ 100% xuống 40%, đồng thời chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại CTCP Công nghệ Ecotruck. Đáng chú ý, VNZ cho biết đang tiến hành giải thể Telio (Singapore). Tương tự, tập đoàn VNG cũng xóa sổ nhiều khoản đầu tư dài hạn không hiệu quả vào một loạt các công ty khác như: Cloudverse, Rocketeer, Wildseed Game hay Tiki Global...

Dù vẫn còn nhiều thách thức, việc trích lập dự phòng cho Zion về cơ bản đã hoàn tất, trong khi các khoản đầu tư ngoài lõi đang được xử lý quyết liệt. Với nền tảng dòng tiền ổn định từ mảng game, VNZ được kỳ vọng có thể cải thiện dần kết quả kinh doanh trong các năm tới.

Trong kịch bản tích cực hơn, nếu hoạt động của Zion có chuyển biến rõ nét và cải thiện thực chất về hiệu quả kinh doanh, qua đó tạo ra lợi nhuận tương xứng với quy mô đầu tư, kết quả kinh doanh của VNG có thể ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận đáng kể trong các năm tới.