PAN: Lợi nhuận đi ngang, dòng tiền dồi dào

Lợi nhuận đi ngang, EPS tăng mạnh

Trong quý IV/2025, PAN ghi nhận 4.303 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận trước thuế đạt 517 tỷ đồng, tăng nhẹ so với cùng kỳ. Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 17.588 tỷ đồng, tăng 1.407 tỷ đồng so với năm 2024 nhưng do giá vốn bán hàng tăng mạnh, lợi nhuận trước thuế chỉ nhích thêm 23 tỷ đồng, lên 1.376 tỷ đồng. Điều này cho thấy tình hình kinh doanh cốt lõi nhìn chung vẫn ổn định, nhưng chưa có sự bứt phá về biên lợi nhuận.

Diễn biến này phần nào phản ánh vào thị giá cổ phiếu PAN. Sau khi đạt đỉnh 35.400 đồng/cp vào ngày 15/9/2025, cổ phiếu điều chỉnh và giao dịch chủ yếu quanh vùng 30.000 đồng/cp trong những tháng gần đây.

Điểm đáng chú ý nằm ở lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS), tăng mạnh từ 2.366 đồng lên 3.218 đồng/cp. Nguyên nhân chủ yếu đến từ yếu tố phân bổ lợi nhuận: Năm 2024, PAN trích lập quỹ khen thưởng – phúc lợi tới 114 tỷ đồng, làm giảm lợi nhuận dùng để tính EPS. Sang năm 2025, khoản trích lập này chưa được ghi nhận tại thời điểm lập báo cáo, qua đó giúp EPS cải thiện đáng kể dù lợi nhuận tổng thể chỉ tăng nhẹ.

Nếu báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy sự ổn định, thì báo cáo lưu chuyển tiền tệ mới là điểm nhấn lớn nhất của PAN trong năm 2025.

Cụ thể, doanh nghiệp thu về tới 9.890 tỷ đồng từ việc giảm quy mô chứng khoán kinh doanh. Khoản mục này hiện chỉ còn hơn 4 tỷ đồng trên toàn tập đoàn, trong khi công ty mẹ đã thoái toàn bộ hơn 5.890 tỷ đồng. Động thái này cho thấy PAN đang chủ động rút tiền khỏi các kênh giữ vốn ngắn hạn, thay vì tiếp tục "neo" dòng tiền ở chứng khoán kinh doanh như các năm trước.

Song song đó, doanh nghiệp ghi nhận 776 tỷ đồng tiền thu từ lãi vay, cổ tức và lợi nhuận được chia, tiếp tục củng cố dòng tiền vào.

Dòng tiền kinh doanh dồi dào giúp PAN mạnh tay tái cơ cấu nợ vay. Trong năm, doanh nghiệp trả gần 21.000 tỷ đồng nợ gốc, trong khi vay mới khoảng 13.000 tỷ đồng, qua đó giảm đáng kể đòn bẩy tài chính. Đồng thời, PAN vẫn chi 381 tỷ đồng cổ tức tiền mặt cho cổ đông – một tín hiệu cho thấy dòng tiền đủ mạnh để vừa giảm nợ, vừa duy trì chính sách cổ tức.

Cuối kỳ, tiền và tương đương tiền đạt 2.628 tỷ đồng, giảm nhẹ so với đầu năm song đây vẫn là trạng thái thanh khoản tương đối an toàn.

Dịch chuyển trong mô hình tập đoàn

Không chỉ dòng tiền, cấu trúc quản trị vốn của PAN cũng đang có những thay đổi đáng chú ý.

Theo công bố thông tin gửi HOSE ngày 26/12/2025, PAN có 22 tổ chức trong danh sách giao dịch với người liên quan, chủ yếu là các công ty con trực tiếp và gián tiếp, cho thấy quy mô hệ sinh thái ngày càng mở rộng. Đáng chú ý, danh sách này có sự xuất hiện của Chứng khoán SSI, tổ chức liên quan tới ông Nguyễn Duy Hưng – Chủ tịch HĐQT PAN đồng thời là Chủ tịch HĐQT SSI.

Trước đó, tháng 11/2025, HĐQT PAN thông qua việc thành lập Công ty TNHH MTV Bibica Capital, với toàn bộ vốn góp là hơn 18 triệu cổ phiếu Bibica (mã BBC). Động thái này không làm thay đổi tỷ lệ sở hữu tại Bibica, nhưng cho thấy xu hướng “đóng gói” các khoản đầu tư vào pháp nhân chuyên trách, qua đó tách bạch rõ hơn giữa vai trò vận hành và vai trò quản lý vốn.

Liên quan đến Bibica, Pan vào tháng 11/2025 cho biết đã hoàn tất việc chuyển nhượng công ty này cho Sari Murni Abadi (SMA), một tập đoàn hàng tiêu dùng tại Indonesia. Thương vụ này đánh dấu sự rút lui của PAN khỏi Bibica sau 8 năm. Giá trị của thương vụ này không được các bên liên quan tiết lộ.

Tóm lại, BCTC quý IV/2025 cho thấy hoạt động sản xuất – kinh doanh cốt lõi của PAN vẫn duy trì sự ổn định, trong khi dòng vốn và mô hình quản trị đang dịch chuyển rõ rệt.

Với đặc thù hoạt động trong lĩnh vực nông nghiệp – thực phẩm và sở hữu nhiều công ty con trực tiếp và gián tiếp, chiến lược này có thể giúp PAN linh hoạt hơn trong huy động vốn, tái cơ cấu và hợp tác chiến lược, đồng thời tạo dư địa cho các bước đi dài hơi khi chu kỳ tăng trưởng quay trở lại.