FIDT Research vừa đưa ra nhận định về động thái hút tiền thông qua phát hành tín phiếu của Ngân hàng Nhà nước trong thời gian gần đây. 

Theo đó, đơn vị nghiên cứu này cho rằng, mục tiêu trung hạn của động thái này nhằm cân bằng lao động - lạm phát. Cụ thể, mục tiêu của Chính phủ - NHNN đang ưu tiên hơn về hỗ trợ tăng trưởng thị trường lao động, xét lạm phát thì không có xác suất chạm mục tiêu 4,5% (tính từ 1 - 2 năm), lí do là lạm phát nhu cầu đẩy đang bị ảnh hưởng rất nhiều bởi chi tiêu cư dân và doanh nghiệp sẽ còn ở mức thấp. Tăng trưởng tín dụng gần như đứng yên trong 2 tháng gần đây.

Cùng với đó là mục tiêu ổn định ngoại hối trung dài hạn khi các dòng ngoại hối chủ đạo tính đến 8 tháng năm nay vẫn ở trạng thái tích cực bao gồm: FDI giải ngân giảm nhẹ, triển vọng FDI mới tăng cao. Thặng dư xuất nhập khẩu kỷ lục. Kiều hối có thể ổn định hoặc giảm nhẹ theo xu hướng kinh tế toàn cầu giảm tốc. Tổng thể vị thế ngoại hối của NHNN an toàn, dấu hiệu là dự trữ ngoại hối tăng về mức 100 tỷ USD, kèm hệ thống ngân hàng dự trữ vị thế USD dương tương đối.

Theo quan điểm NHNN, thời gian tới cơ quan này sẽ làm đồng thời cả 2 nhiệm vụ, một mặt hút bớt thanh khoản thị trường 2 để giảm áp lực đầu cơ tỷ giá của các NHTM trong ngắn hạn. Lượng hút là vừa đủ để cân bằng tỷ giá bước đầu và không gây ra căng thẳng thanh khoản trên liên ngân hàng. Song song với đó là tiếp tục ban hành các chính sách giúp lãi suất thị trường 1 giảm và tín dụng khơi thông. Hành động này của NHNN có thể kéo dài đến cuối năm trước khi có những dấu hiệu mới đối với nền kinh tế.

Hiện tại, mức tỷ giá 24.500 đồng/ USD đang được NHNN bảo vệ, kể từ cuộc họp FED (điểm trọng tâm là lãi suất đỉnh của FED được dự báo kéo dài đến tháng 9/2024, trước khi có dấu hiệu cắt giảm đầu tiên) và NHNN bảo vệ bằng cách nâng lãi suất rất ngắn hạn nhằm cố gắng giảm bớt áp lực đầu cơ tỷ giá, vì vậy hành động hiệu quả nhất đối với NHNN tạm thời là phát hành tín phiếu.

Thanh khoản dư thừa không cần thiết sẽ là mức NHNN cần phải hút, có thể rơi vào 2 kịch bản nhằm kéo lãi suất rất ngắn hạn dưới 3 tháng cao lên – thu hẹp chênh lệch lãi suất với USD, nhưng không ảnh hưởng đến lãi suất tiền gửi – cho vay cho hoạt động kinh tế. Hút thanh khoản đến khi chạm mục tiêu về tỷ giá hoặc chạm giới hạn về ưu tiên nền thanh khoản hỗ trợ kinh tế.

Cụ thể, kịch bản 1: hút 70.000 – 100.000 tỷ, trung bình 10.000 tỷ/ngày, kéo dài trong 2 tuần, nền thanh khoản dư thừa rơi đâu đó vùng dự trữ bắt buộc hệ thống 40.000 - 70.000 tỷ dư thừa.

Kịch bản 2: mức hút thanh khoản tiệm cận 130.000 - 140.000 tỷ với tốc độ nhanh hơn, khi áp lực ngoại hối trong ngắn hạn tăng mạnh. Có thể NHNN sẽ kết hợp vừa tăng tốc độ hút vừa tăng kỳ hạn hút để hiệu quả phòng ngừa tỷ giá, nhưng xác suất kịch bản này không cao.

Theo FIDT đánh giá, lãi suất rất ngắn hạn của nền kinh tế là đối tượng bị ảnh hưởng chính bởi hành động của NHNN, cụ thể các hoạt động funding rất ngắn hạn của hệ thống ngân hàng, bao gồm: cung cấp hoạt động đầu cơ chênh lệch lãi suất USD - VND; thanh khoản nền thị trường chứng khoán, dựa trên định tính liên thông thanh khoản ngân hàng - chứng khoán nhưng yếu tố này rất dễ bị thao túng do định tính. 

Tuy nhiên, P/E trên thị trường chứng khoán và doanh nghiệp sẽ dựa vào mức lãi suất chiết khấu trên đường cong lãi suất tiền gửi ngắn - trung - dài hạn của nhóm big 4, nên có thể kết luận đinh giá thị trường chứng khoán chưa thay đổi hiện tại và ngắn hạn.

Theo đó, FIDT nhận định, mục tiêu chính của NHNN vẫn là nền thanh khoản dư thừa và linh động theo tổng thể cân bằng tiền tệ chung. Hành động hút VND trên OMO là hành động 2 chiều, hút ngắn hạn và sẽ trả trong tương lai.

Bài liên quan

MayBank Securities: NHNN hút tiền qua bán tín phiếu là bước đi khôn ngoan

Thấy gì từ việc Ngân hàng Nhà nước liên tục phát hành tín phiếu?

NHNN phát hành gần 10.000 tỷ đồng tín phiếu

NHNN bơm ròng 20.000 tỷ ra thị trường qua kênh tín phiếu