Dòng tiền quay trở lại, chứng khoán đã qua sóng gió?

Thị trường chứng khoán Việt Nam "ngắt mạch" thành công chuỗi giảm 5 phiên liên tiếp với phiên 16/12 phục hồi mạnh, VN-Index tăng 33,17 điểm để lên vùng 1.679,18 điểm, số mã tăng điểm áp đảo với 253 mã tăng giá và chỉ 66 mã giảm giá. Điểm tích cực là thanh khoản sàn HoSE đạt 23.356 tỷ đồng, tăng 24,9% so với phiên liền trước và là mức cao xét trong 1 tháng qua.

Nhìn nhận về diễn biến vừa qua của TTCK trong nước, ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Phân tích Khối Khách hàng cá nhân của Công ty Chứng Khoán Yuanta Việt Nam nhìn nhận nhà đầu tư trong nước đã có sự thận trọng bởi lo ngại nhóm cổ phiếu Vingroup điều chỉnh sẽ ảnh hưởng TTCK; lo ngại tính thanh khoản hệ thống gia tưang khi lãi suất liên ngân hàng, lãi suất tiền gửi tăng cao; và Fed dù giảm lãi suất song đưa ra thông điệp có thể chỉ giảm lãi suất thêm một lần nữa trong năm 2026.

"Khi những yếu tố như lãi suất liên ngân hàng, tỷ giá tự do hạ nhiệt..., tâm lý nhà đầu tư trở nên tích cực hơn, qua đó dòng tiền cũng được kích hoạt gia nhập mạnh mẽ thị trường như trong phiên chiều 16/12", ông Minh bình luận.

Dù chỉ số hồi phục, song quan sát của Nhadautu.vn cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn lo lắng về khả năng Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ đảo chiều chính sách tiền tệ. Trước lo ngại này, ông Minh nhìn nhận hiện tượng lãi suất huy động, lãi suất liên ngân hàng vừa qua tăng do cầu tín dụng tăng mạnh vào thời điểm cuối năm; các nhà băng nhỏ "chạy đua" cho vay; và tiền gửi từ các tổ chức bị hụt đi.

"Đây là các yếu tố mang tính 'kỹ thuật', thực tế lãi suất huy động đồng USD đang có xu hướng giảm và có thể giảm nữa nếu Fed tiếp tục hạ lãi suất. Do đó, nhiều nhà băng có thể huy động thông qua phát hành trái phiếu quốc tế. Đây là phần bổ sung quan trọng cho huy động đầu vào và giúp giảm áp lực tương đối đáng kể", ông Minh nhìn nhận.

Về vấn đề này, TS. Đinh Thế Hiển giải thích với việc đẩy mạnh đầu tư công và dự án lớn làm động lực cho tăng trưởng kinh tế năm 2026, vòng quay vốn của nền kinh tế chậm lại và khiến cung tiền tuy lớn (tăng tín dụng và chi ngân sách), nhưng dòng tiền trong nền kinh tế vẫn thiếu.

"Một lực tạo tiền khác là xuất khẩu dù vẫn tốt, nhưng xuất khẩu của doanh nghiệp nội địa không có thặng dư, cũng làm nguồn tiền bị khó. Điều này khiến các ngân hàng phải tăng huy động. Lãi suất huy động tiết kiệm 2026 dự kiến 5% - 6% (tăng 0,5% - 1%). Hiện nay ngay cả ngân hàng lớn cũng đang huy động các tổ chức có số tiền lớn với lãi suất trên 6%/năm, cho thấy các ngân hàng kể cũng đang thiếu tiền cạnh tranh huy động với nhau. Dự kiến lãi suất cho vay doanh nghiệp năm 2026 có thể tăng 0,5% với doanh nghiệp sản xuất tốt, và từ 1 - 3% với doanh nghiệp có hoạt động sản xuất kinh doanh trung bình", ông Hiển nhìn nhận.

Nhà đầu tư vẫn cần thận trọng

Ông Trần Hoàng Sơn – Giám đốc Chiến lược thị trường VPBankS Research nhìn nhận việc lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt sẽ có những tác động tích cực và kích hoạt dòng tiền. Dù vậy, vị chuyên gia này nhìn nhận với mức thanh khoản hiện tại, chỉ số rất khó vượt vùng kháng cự 1.770 - 1.800 ngay trong tháng 12/2025.

"TTCK có thể tích cực hơn vào đầu năm sau. Bởi, cầu tín dụng thường tăng vào quý cuối năm 2025, song sẽ chậm lại từ đầu năm 2026. Cùng với đó, lãi suất liên ngân hàng hạ nhiệt, Fed hạ lãi suất sẽ tác động giúp chênh lệch đồng VND-USD thu hẹp - yếu tố cũng tác động tốt cho tỷ giá", ông Sơn bình luận.

Ở góc nhìn thận trọng, ông Nguyễn Thế Minh cho rằng chiến lược "lướt sóng" ngắn hạn khó có thể tìm kiếm lợi nhuận. "Chỉ số vẫn có kịch bản xấu hơn về vùng đáy tháng 11. Nếu chỉ số chính kiểm định lại vùng này, đó là vùng điểm nhà đầu tư thể quan tâm. Tóm lại, vẫn cần sự thận trọng, phòng thủ, song nhà đầu tư không nhất thiết phải bán hết danh mục. Có thể giảm bớt một phần để phòng ngừa rủi ro, hạ tỷ trọng về mức an toàn", ông Minh nói.

Đối với nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu trong 1 năm tới, ông Minh nhìn nhận đây là vùng hợp lý để giải ngân. Chỉ số dù có những phiên giảm, nhưng chủ yếu do tác động về tâm lý và chưa ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của chỉ số.

Đồng quan điểm, TS Đinh Thế Hiển cũng cho rằng TTCK trong năm 2026 không dễ dàng, nhà đầu tư khi tham gia thị trường cần sự chọn lọc kỹ lưỡng. Trong đó, yếu tố lãi suất sẽ có tác động phân hóa.

Ông Hiển phân tích: "Với yếu tố lãi suất cao, các công ty sản xuất kinh doanh niêm yết sẽ bị ảnh hưởng và qua đó cũng tác động đến xung lực thị trường. Tuy nhiên, tôi kỳ vọng TTCK về tổng thể trong năm 2026 vẫn tốt vì có nhiều mã tốt nhưng năm 2025 chưa tăng. Do đó, cơ hội vẫn mở ra cho các công ty không thuộc nhóm tài chính, ngân hàng, bất động sản".