Đầu tư cổ phiếu thép giá rẻ đang chuyển mình?

Về mảng thương mại, SMC hiện đang là đại lý phân phối thép xây dựng cho các nhà sản xuất thép lớn trong nước như CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HSX: HPG), CTCP Thép Pomina (HSX: POM), Công ty TNHH MTV Thép Miền Nam, Công ty TNHH MTV Thép Vina Kyoei… Sản phẩm chủ yếu được tiêu thụ tại các công trình xây dựng lớn, chiếm 90% sản lượng tiêu thụ của SMC. Nhờ có truyền thống kinh doanh lâu đời và mối quan hệ tốt nên công ty đã trúng thầu nhiều dự án cung cấp thép cho các công trình được đầu tư và thực hiện bởi những nhà thầu Nhật Bản và Hàn Quốc, điển hình là dự án Metro số 1 TP.HCM do nhà thầu Sumitomo (Nhật Bản) thực hiện. Ngoài ra, SMC còn cung cấp thép cho các nhà thầu xây dựng lớn khác trong nước như: CTCP Xây dựng Coteccons (HSX: CTD), CTCP Tập đoàn Xây dựng Hòa Bình (HSX: HBC), Tổng Công ty Xây dựng số 1 (UPCOM: CC1)…

Ở mảng gia công, công ty đang cung cấp dịch vụ xả băng và cắt tấm các loại thép tấm lá mạ cho các khách hàng doanh nghiệp lớn như công ty TNHH Clearwater Metal Việt Nam, CTCP Ô tô Trường Hải, Công ty TNHH Sản xuất cân Nhơn Hòa… Các hoạt động gia công chủ yếu được thực hiện bởi các nhà máy coil center, được đặt tại Bà Rịa-Vũng Tàu, TP.HCM và Hà Nội.

Mảng sản xuất của SMC do liên doanh của SMC và Tập đoàn Hanwa (Nhật Bản) (SMC chiếm 75% cổ phần) là nhà máy Sendo đảm nhận với sản phẩm đầu ra là ống thép đen và ống thép mạ kẽm, bao gồm ống thép tròn, ống vuông, ống hộp, trong đó xuất khẩu chiếm 70% sản lượng bán hàng, chủ yếu là các thị trường Thái Lan, Úc, Indonesia, Myanmar và Cambodia.

Kết quả tích cực trong 9 tháng đầu năm 2017

Trong 9 tháng đầu năm 2017, doanh thu thuần của SMC đạt 9.058 tỷ đồng, tăng 38,2% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 85,9% kế hoạch của ban lãnh đạo. Nhờ nhu cầu tiêu thụ thép vẫn ở mức cao nên SMC ghi nhận sản lượng tiêu thụ trong 9 tháng đầu năm 2017 đạt hơn 800 nghìn tấn, tăng 4,9% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận gộp trong kỳ đạt 5,9%, giảm so với mức 7,8% trong cùng kỳ năm trước do giá nguyên liệu và giá thép biến động mạnh trong kỳ. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 211 tỷ đồng, giảm 25,7% so với cùng kỳ năm trước và vượt 41,0% kế hoạch của ban lãnh đạo. Nhìn chung, mặc dù biên lợi nhuận của SMC trong kỳ sụt giảm so với mức đạt được trong năm 2016 do đây là năm đặc biệt thuận lợi cho hoạt động chung của ngành thép, nhưng các chỉ số sinh lợi công ty đã được cải thiện tốt so với mức trung bình giai đoạn 2012-2015. Công ty bắt đầu mua thép cán nóng làm nguyên liệu sản xuất từ tập đoàn Formosa tại nhà máy ở Hà Tĩnh, giúp SMC chủ động hơn về nguồn, giảm chi phí thu mua và giảm thiểu rủi ro từ biến động tỷ giá khi nhập khẩu.

Hiệu quả hoạt động kinh doanh được dự báo sẽ cải thiện trong các năm tới

Biên lợi nhuận gộp trong tương lai sẽ được cải thiện nhờ tập trung vào các hoạt động gia công và sản xuất. Trong năm 2016, doanh thu từ mảng thép chiếm 99,2% tổng doanh thu của công ty. Trong cơ cấu doanh thu của SMC, doanh thu từ mảng thương mại thép chiếm 50%, trong khi mảng này chỉ mang lại 10% lợi nhuận gộp cho công ty. Ngược lại, mảng gia công và sản xuất thép mặc dù chỉ đóng góp 50% trong cơ cấu doanh thu của SMC nhưng mang lại 90% lợi nhuận cho công ty. Trong các năm tới, công ty sẽ tiếp tục đầu tư thêm 6 dây chuyền sản xuất ống thép và dây chuyển tẩy rỉ mạ, nâng công suất ống thép lên 150.000 tấn/năm và cải thiện tỷ suất sinh lợi do ống thép là sản phẩm mang lại biên lợi nhuận lớn nhất cho công ty. Bên cạnh đó, công ty đang đầu tư thêm dây chuyền công nghệ tại các nhà máy coil center với định hướng tập trung sâu hơn trong lĩnh vực công nghiệp phụ trợ, đáp ứng yêu cầu khắt khe từ các khách hàng lớn như Samsung, LG, Thaco...Vì đây là thị trường ngách nên tham gia vào lĩnh vực vừa là thử thách cũng vừa là cơ hội rất lớn trong tương lai cho SMC do chưa có nhiều doanh nghiệp nội địa tham gia thị trường này mà chủ yếu là một số doanh nghiệp FDI đến từ Nhật Bản và Hàn Quốc.

Định giá khá rẻ so với các công ty cùng ngành

SMC đang được định giá thấp với P/E trượt 12 tháng là 2,8 lần, thấp hơn rất nhiều so với mức trung bình ngành là 6,1 lần, do doanh thu của công ty vẫn chủ yếu đến từ mảng thương mại có rủi ro cao và biên lợi nhuận thấp, mặc dù phần lớn lợi nhuận đến từ mảng gia công- sản xuất có biên tỷ suất tốt hơn nhiều. Trong tương lai, khi công ty tập trung sang lĩnh vực sản xuất, cổ phiếu của công ty sẽ được thị trường định giá lại và tiệm cận mức trung bình ngành thép. Trong năm 2017, dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng sau thuế của SMC đạt lần lượt là 11.907 tỷ đồng (tăng 26,1% so với năm trước) và 287 tỷ đồng (giảm 20,9%). Trong năm 2018, dự phóng doanh thu và lợi nhuận ròng của SMC đạt lần lượt 13.128 tỷ đồng và 347 tỷ đồng, tăng 10,3% và 20,9% so với năm 2017. Công ty Chứng khoán VPBS khuyến nghị giá mục tiêu 12 tháng của cổ phiếu này là 34.100 đồng, tương ứng với P/E mục tiêu là 6,1 lần và EV/EBITDA mục tiêu là 6,9 lần và tiềm năng sinh lời là 20,1%.