Cổ phiếu giảm mạnh, điều gì đang xảy ra tại ACV?

Phiên giao dịch 27/1 đang chứng kiến đà bán cổ phiếu ACV khi mã này giảm mạnh 6% xuống mức giá 51.000 đồng/CP. Trước đó, ACV cũng giảm 9% trong phiên 26/1. Đà lao dốc của cổ phiếu này chỉ trong 2 phiên đã gần như xóa sạch nhịp phục hồi kéo dài trong gần 1 tháng.

Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam - CTCP (UPCOM: ACV) là công ty hoạt động theo mô hình Công ty mẹ - Công ty con, được chuyển đổi từ Công ty TNHH Một thành viên do nhà nước nắm giữ 100% vốn điều lệ thành công ty cổ phần do nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối theo Quyết định số 1710/QĐ-TTg ngày 6/10/2015.

ACV hiện đang quản lý, đầu tư, khai thác khai thác hệ thống 22 cảng hàng không trong cả nước, bao gồm 10 cảng hàng không quốc tế và 12 cảng hàng không nội địa. ACV cũng đồng thời là chủ đầu tư dự án Cảng hàng không quốc tế Long Thành - dự án hạ tầng hàng không có quy mô lớn nhất từ trước đến nay.

Dữ liệu cho thấy tình hình tài chính ACV khá tích cực xét trong giai đoạn 2018 - 9 tháng năm 2025. Đà tăng trưởng của doanh thu và lợi nhuận ACV chững lại trong 2 năm 2020 và 2021 do ảnh hưởng bởi dịch COVID-19. Tuy nhiên, các chỉ tiêu này đã dần phục hồi kể từ năm 2022 và liên tục tăng trưởng.

Xét giai đoạn 2014-2024, doanh thu và lãi sau thuế của ACV tăng bình quân lần lượt 26%/năm và 88,5%/năm.

Dù chưa công bố BCTC quý IV/2025, song KQKD 9 tháng đầu năm 2025 của ACV cũng tích cực với doanh thu thuần đạt 19.167 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế ghi nhận 8.936 tỷ, lần lượt tăng 14% và 5% so với cùng kỳ năm trước. Trong cơ cấu doanh thu, doanh thu từ dịch vụ hàng không đạt hơn 16.000 tỷ đồng và doanh thu phi hàng không đạt 2.429 tỷ, cùng tăng trưởng khoảng 15-17% so với cùng kỳ nhờ sản lượng hành khách quốc tế tăng trưởng.

Đánh giá triển vọng KQKD của ACV, VCBS cho rằng việc các cảng lớn nhất (Tân Sơn Nhất, Nội Bài) đều đang bị quá tải tạo ra rào cản tăng trưởng cho ACV. VCBS đánh giá nút thắt đang được từ từ giải quyết khi hàng loạt dự án nhà ga mới dần đi vào hoạt động kể từ quý II/2025.

Điển hình như T3 Tân Sơn Nhất đã hoạt động từ tháng 4/2025 với công suất 20 triệu hành khách/năm; nhà ga T2 Nội Bài dự kiến hoàn thành mở rộng tháng 12/2025, kỳ vọng tăng công suất từ 10 triệu lên 15 triệu hành khách mỗi năm; sân bay Long Thành Giai đoạn 1 đi vào hoạt động thương mại (dự kiến giữa 2026): Công suất 25 triệu hành khách/năm sẽ giải quyết triệt để tình trạng quá tải quốc tế tại miền Nam (Tân Sơn Nhất).

Nhóm phân tích VCBS nhận định, nếu cảng T2 Nội Bài mở rộng hoàn thành đúng hạn, đà tăng trưởng doanh thu của ACV có thể kéo dài ổn định cho tới hết nửa đầu năm 2026. Sau đó, ACV sẽ gặp áp lực khi giai đoạn 1 của sân bay Long Thành bắt đầu đi vào hoạt động từ tháng 6/2026 với hiệu suất ban đầu thấp nhưng giá trị khấu hao lớn.

Ngoài ra, VCBS kỳ vọng yếu tố tỷ giá sẽ hỗ trợ cho KQKD của ACV. Tỷ giá JPY/VND là biến số tài chính then chốt ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của ACV. Tổng Công ty hiện đang gánh một khoản nợ dài hạn lớn bằng đồng Yên Nhật (JPY), chủ yếu là các khoản vay ODA/JICA để tài trợ cho các dự án xây dựng hạ tầng cảng hàng không từ trước (như Nhà ga T2 Nội Bài, hay các dự án cải tạo khác). Tại thời điểm cuối quý III/2025, các khoản vay bằng đồng JPY có giá trị khoảng 10.300 tỷ đồng.

Việc JPY tăng giá mạnh so với VND (tức JPY/VND tăng) trong quý II đã buộc ACV phải ghi nhận các khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện lớn, do giá trị khoản nợ gốc bằng JPY khi quy đổi sang VND bị tăng lên.

Tuy nhiên, tỷ giá JPY/VND đã có dấu hiệu tạo đỉnh vào cuối quý II/2025, sau đó có xu hướng hạ nhiệt và ổn định trong quý III/2025. Việc đồng JPY tiếp tục chịu áp lực do chính sách tiền tệ nới lỏng của Nhật Bản và duy trì ổn định trong quý IV/2025 được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tích cực cho KQKD của ACV.