Giá vàng có thể tăng vọt lên mức phi lý hơn 3.000 USD/ounce

Đó là hàm ý của nghiên cứu từ Campbell Harvey, một giáo sư tài chính của Đại học Duke và Claude Erb, cựu giám đốc quỹ hàng hóa tại TCW.

Khi họ hoàn thành nghiên cứu này vào năm 2012, tỷ lệ giá vàng so với chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ ở mức khoảng 7:1. Vì tỷ lệ đó gấp khoảng hai lần mức trung bình lịch sử, nên họ dự đoán rằng lợi nhuận sau đó của vàng sẽ thấp hơn mức trung bình.

Trong ba năm tiếp theo, giá vàng đã giảm một nửa. Ngày nay, tỷ lệ vàng-CPI thậm chí còn cao hơn năm 2012, khoảng 9:1. Do đó, sẽ không có gì ngạc nhiên nếu vàng mang lại kết quả lợi nhuận dưới mức trung bình trong những năm tới.

Trong một email, Harvey chỉ ra rằng "sau những đỉnh cao trong quá khứ (có thể là mức cao nhất mọi thời đại) về giá vàng thực tế, lợi nhuận thực tế đã nhận được sau đó là âm trong 5 đến 10 năm tiếp theo ... Chúng ta đang ở trong môi trường "rủi ro", và "rủi ro" là điều tuyệt vời đối với các nhà đầu tư cho đến khi nó không còn như vậy nữa. "Rủi ro" luôn theo sau "rủi ro". Các nhà đầu tư hãy cẩn thận."

Giá vàng thế nào mới hợp lý?

Trong nghiên cứu năm 2012 của họ, "The Golden Dilemma", Harvey và Erb đã giới thiệu một mô hình để ước tính giá trị hợp lý của vàng.

Ý tưởng cốt lõi làm nền tảng cho mô hình của họ là tỷ lệ giá vàng so với chỉ số giá tiêu dùng đang quay trở lại mức trung bình.

Vì vậy, khi tỷ lệ này thấp hơn mức trung bình, vàng trong những năm tiếp theo có khả năng vượt trội hơn lạm phát. Khi tỷ lệ này cao hơn mức trung bình, như hiện tại, vàng trong những năm tiếp theo có khả năng chậm hơn lạm phát.

Biểu đồ trên biểu thị giá vàng trong 50 năm qua, cùng với giá trị hợp lý của vàng theo ước tính của mô hình này. Như Harvey đã nói, "trong 20 năm qua, vàng đã vượt trội hơn lạm phát. Trong 20 năm trước đó, lợi nhuận từ vàng đã không theo kịp lạm phát".

Biểu đồ cũng đưa ra quan điểm về lập luận của nhiều người thực sự tin tưởng vào vàng: rằng vàng là một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt. Nếu lập luận đó là đúng, thì hai đường trong biểu đồ sẽ theo sát nhau. Rõ ràng là không phải vậy, cho thấy giá vàng dao động mạnh so với lạm phát.

Nhiều người tin rằng vàng là một biện pháp phòng ngừa lạm phát tốt đã chỉ ra một cuốn sách có tựa đề "The Golden Constant", cuốn sách năm 1977 do Roy Jastram, giáo sư kinh doanh tại Đại học California, Berkeley (nay đã qua đời) viết.

Một trong những kết luận của cuốn sách là, về lâu dài, giá vàng sau khi điều chỉnh theo lạm phát vẫn tương đối ổn định.

Harvey và Erb đã tìm thấy một số bằng chứng xác nhận kết luận của Jastram, nhưng họ cảnh báo rằng thời hạn vàng duy trì sức mua có lẽ là một thế kỷ. Trong những khoảng thời gian ngắn hơn — vài năm hoặc thậm chí là vài thập kỷ — giá vàng theo điều khoản điều chỉnh lạm phát dao động rất lớn.

Một lý do khác khiến những người đam mê vàng giải thích tại sao vàng sắp tăng vọt lên hơn 3.000 USD/ounce là kim loại màu vàng này là một biện pháp phòng ngừa rủi ro địa chính trị tốt. Vì những rủi ro như vậy có vẻ đặc biệt cao thời điểm hiện nay, nên lập luận này có vẻ hấp dẫn trên bề mặt.

Theo nghiên cứu của Harvey và Erb, lập luận này không đúng trong thực tế. Để chứng minh điều này, họ tập trung vào những tháng kể từ những năm 1970 khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ mất nhiều nhất. Các nhà nghiên cứu phát hiện ra rằng trong những tháng này, hiệu suất của vàng được chia đều giữa tăng và giảm.

Hiệu suất của vàng rất ấn tượng, cả trong những tuần gần đây và những năm gần đây. Nhưng khả năng vàng tiếp tục hoạt động tốt như vậy trong những năm tới là rất thấp, nghiên cứu của Harvey và Erb viết.