Thị trường trái phiếu Nhật Bản lo lắng trước rủi ro dòng vốn chảy ra khỏi Hoa Kỳ

Lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng vào sáng thứ Tư kể cả khi nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ kỳ hạn 40 năm được cho là đã giảm xuống mức yếu nhất kể từ tháng 11, theo tính toán của Reuters, sau khi dao động gần mức cao kỷ lục vào tuần trước.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 40 năm của Nhật Bản đạt mức cao nhất mọi thời đại là 3,689% vào hôm thứ Năm tuần trước và được giao dịch lần cuối ở mức 3,318% — cao hơn gần 70 điểm cơ bản cho đến nay trong năm nay.

Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng hơn 60 điểm cơ bản trong năm nay ở mức 2,914%, cũng không quá xa mức cao nhất mọi thời đại, trong khi đối với trái phiếu kỳ hạn 20 năm, mức lợi suất này tăng hơn 50 điểm cơ bản.

Thị trường trái phiếu Nhật Bản đang làm dấy lên nỗi lo về tình trạng tháo chạy vốn khỏi Hoa Kỳ và hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất khi lợi suất dài hạn dao động quanh mức cao kỷ lục.

Giao dịch chênh lệch lãi suất liên quan đến việc vay bằng một loại tiền tệ có lãi suất thấp như đồng yên Nhật và sử dụng số tiền đó để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài.

Tháng 8 năm ngoái, các giao dịch dựa trên đồng yên bắt đầu giảm mạnh sau khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, củng cố đồng tiền Nhật Bản và gây ra đợt bán tháo đáng kể trên thị trường toàn cầu.

"Nhật Bản trông giống như một quả bom hẹn giờ. Nếu niềm tin vào một trong những tài sản an toàn theo truyền thống của thị trường tài chính bị sụp đổ, thì niềm tin vào thị trường toàn cầu cũng có thể sụp đổ theo", Michael Gayed, tác giả của Báo cáo Lead-Lag và là Giám đốc danh mục đầu tư tại Tidal Financial Group, cho biết.

Gayed cho biết một trong những mục tiêu chính của Chính quyền Hoa Kỳ hiện tại là hạ thấp lợi suất trái phiếu và làm suy yếu đồng đô la để giải quyết tình trạng mất cân bằng thương mại toàn cầu, và nếu điều đó xảy ra cùng lúc với việc lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng, thì điều đó sẽ gây tổn hại đến câu chuyện đồng yên giá rẻ vốn thúc đẩy giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên ngay từ đầu.

"Điều đó có thể khiến nhiều nhà giao dịch tháo gỡ các vị thế bán khống đồng yên và sau đó bạn sẽ thấy khả năng lặp lại tình trạng của tháng 8 năm ngoái", ông nói.

Alicia García-Herrero, nhà kinh tế trưởng khu vực Châu Á - Thái Bình Dương tại Natixis, cảnh báo rằng việc tháo gỡ giao dịch chênh lệch lãi suất sắp diễn ra sẽ tệ hơn so với tháng 8.

Bà cho biết thêm rằng đồng yên mạnh lên, một phần là do dòng vốn quay trở lại quê nhà và các nhà đầu tư cắt giảm tiếp xúc với đồng đô la Mỹ, là không bền vững đối với nền kinh tế Nhật Bản.

Đồng yên đã tăng giá hơn 8% kể từ đầu năm.

Tháo gỡ dần

Các nhà phân tích khác cho biết tác động của giao dịch chênh lệch lãi suất có thể không nghiêm trọng như năm ngoái.

Guy Stear, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu thị trường phát triển tại Amundi, cho biết: "Các vị thế chênh lệch lãi suất lớn thường tăng lên khi có xu hướng FX mạnh hoặc biến động FX rất thấp và [khi] có chênh lệch lãi suất ngắn hạn lớn".

Trong quý 2 năm 2024, khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm của Hoa Kỳ và đối tác Nhật Bản là 450 điểm cơ bản, so với 320 điểm cơ bản hiện nay, dữ liệu do Amundi cung cấp cho thấy.

Ông cho biết lợi thế khi bán khống đồng yên "ít rõ ràng hơn", đồng thời nói thêm rằng đồng đô la mất giá có nghĩa là có ít vị thế bán khống đồng yên hơn so với năm ngoái.

Mặc dù tháng 8 năm ngoái chứng kiến "một sự sụt giảm liên tiếp", nhưng điều sẽ xảy ra lần này rất có thể sẽ là sự suy giảm ổn định [trong việc tháo gỡ giao dịch chênh lệch lãi suất] do sự xói mòn niềm tin vào đồng đô la Mỹ, Riccardo Rebonato, giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh EDHEC cho biết.

"Thay vì bùng nổ, tôi thấy sự xói mòn dần dần trong một thời gian dài", ông nói với CNBC.

Masahiko Loo, chiến lược gia thu nhập cố định cấp cao tại State Street Global Advisors cho biết, lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ lớn của Nhật Bản mang tính cấu trúc, được neo giữ trong liên minh chiến lược rộng lớn hơn giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản bao gồm hợp tác kinh tế, quốc phòng và địa chính trị.

Loo cho biết: "Chúng tôi thấy ít rủi ro về việc thoái vốn hoặc 'bán tháo' trái phiếu nước ngoài của các nhà đầu tư Nhật Bản".

Ngoài ra, dữ liệu do State Street cung cấp cho thấy, các tài sản của Hoa Kỳ do nước ngoài nắm giữ tập trung vào cổ phiếu Hoa Kỳ, thay vì trái phiếu kho bạc.

Theo nhà kinh tế trưởng Torsten Slok của Apollo, một phần lớn hơn các tài sản của Hoa Kỳ do nước ngoài nắm giữ tập trung vào cổ phiếu với giá trị gần 18,5 nghìn tỷ USD, tiếp theo là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ với giá trị 7,2 nghìn tỷ USD.

Loo cũng nói thêm: "Mặc dù chúng ta không thể loại trừ khả năng một số dòng vốn nước ngoài chảy ra khỏi các tài sản rủi ro trong trường hợp suy thoái nghiêm trọng ở Hoa Kỳ hoặc có làn sóng "bán nước Mỹ" gia tăng, chúng tôi cho rằng có khả năng dòng vốn chảy ra sẽ đến từ cổ phiếu trước, tiếp theo là trái phiếu doanh nghiệp và không có khả năng bắt đầu từ trái phiếu kho bạc".