Giá bạc gặp trở ngại trên hành trình hướng tới mốc 100 USD

Ba tín hiệu từng hỗ trợ đợt giá bạc tăng trong tháng 2 đang âm thầm đảo chiều.

Kể từ khi chạm đáy gần 64 USD vào ngày 6/2, giá bạc đã phục hồi mạnh mẽ. Thoạt nhìn, cấu trúc này có vẻ mang tính tích cực. Tuy nhiên, giá bạc thực chất nằm trong xu hướng giảm lớn hơn bắt đầu sau khi bạc lập đỉnh lịch sử gần 121 USD vào ngày 29/1.

Trong phân tích kỹ thuật, các kênh tăng xuất hiện trong xu hướng giảm thường được xem là mô hình tiếp diễn - tức những nhịp hồi tạm thời trước khi giá quay lại quỹ đạo giảm ban đầu. Theo phép đo kỹ thuật, nếu mô hình này bị phá vỡ xuống dưới, mức giảm tiềm năng có thể lên tới khoảng 20%.

Đợt tăng lên 96 USD ngày 2/3 đánh dấu đỉnh cao nhất của bạc trong giai đoạn này. Tuy nhiên, chỉ chưa đầy một tuần sau đó, giá đã mất tới 17%, rơi xuống 79 USD trước khi bật lại. Đường biên dưới của kênh tăng quanh mức 79 USD đã được kiểm định thành công, giúp mô hình kỹ thuật vẫn còn hiệu lực.

Dù vậy, tốc độ và độ sâu của cú giảm từ vùng 96 USD cho thấy lực bán đang bảo vệ quyết liệt vùng kháng cự phía trên của kênh.

Hiện tại, bạc giao dịch quanh mức 85 USD, nằm ở vùng giữa của kênh giá. Nhưng áp lực từ các yếu tố bên ngoài - đặc biệt là tác động của giá dầu lên đồng USD - đang dần đè nặng lên cấu trúc này. Một chỉ báo khác, tỷ lệ vàng - bạc, cũng đang phản ánh sự thay đổi đó.

Tỷ lệ giá vàng/bạc cho thấy vàng có thể vượt trội

Gold/Silver Ratio - chỉ số đo lường số ounce bạc cần để mua một ounce vàng - đang hình thành mô hình vai đầu vai ngược (inverse head and shoulders) trên biểu đồ ngày. Đây là mô hình đảo chiều tăng của tỷ lệ này, đồng nghĩa với khả năng vàng sẽ vượt trội so với bạc.

Đường “neckline” của mô hình dốc xuống, với vùng kích hoạt phá vỡ thực tế quanh mốc 62. Nếu vượt qua ngưỡng này, tỷ lệ có thể hướng tới 65, thậm chí 73 theo mức Fibonacci mở rộng 1.618.

Nếu tỷ lệ tăng lên vùng 67-73, điều đó sẽ phản ánh sự dịch chuyển vốn rõ rệt từ bạc sang vàng. Hiện tượng này thường xảy ra khi thị trường ưu tiên tài sản an toàn hơn là các kim loại có tính chu kỳ gắn với tăng trưởng công nghiệp.

Và chính môi trường đó đang hình thành khi căng thẳng địa chính trị leo thang cùng với giá dầu tăng mạnh.

Giá dầu tăng đang tạo áp lực ba chiều lên giá bạc

Giá dầu Brent đã tăng 31% trong vòng một tháng, hiện tiến sát ngưỡng 90 USD/thùng. Đà tăng của giá dầu tạo ra nhiều tác động lan tỏa tới thị trường kim loại quý.

Thứ nhất, giá năng lượng cao làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, qua đó góp phần củng cố sức mạnh của đồng USD. Thứ hai, áp lực lạm phát khiến khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sớm cắt giảm lãi suất trở nên kém chắc chắn hơn. Đồng thời, chi phí năng lượng leo thang cũng làm dấy lên lo ngại về triển vọng hoạt động sản xuất - yếu tố có thể làm suy yếu nhu cầu công nghiệp đối với các kim loại như bạc.

Với bạc, tác động này đặc biệt lớn. Tính đến năm 2025, khoảng 60% nhu cầu bạc toàn cầu đến từ các ứng dụng công nghiệp. Vì vậy, bạc hiện phải đối mặt với ba áp lực đồng thời.

Thứ nhất, đồng USD mạnh lên khiến giá hàng hóa nói chung chịu sức ép giảm. Thứ hai, kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ suy yếu, làm mất đi một trong những động lực quan trọng từng hỗ trợ đà tăng của kim loại quý. Bên cạnh đó, tâm lý thận trọng đối với triển vọng tăng trưởng công nghiệp cũng khiến nhu cầu đối với bạc - vốn có tỷ trọng sử dụng công nghiệp lớn - đứng trước nguy cơ suy giảm.

Nếu xung đột địa chính trị xảy ra ở khu vực không liên quan đến dầu mỏ, bạc có thể hưởng lợi từ dòng vốn trú ẩn. Nhưng trong trường hợp hiện tại, mối liên hệ với dầu mỏ đã biến rủi ro địa chính trị thành yếu tố bất lợi thay vì hỗ trợ cho bạc.

Dữ liệu thị trường cho thấy nhà đầu tư lớn vẫn đứng ngoài

Diễn biến trên thị trường phái sinh và ETF cho thấy dòng tiền tổ chức chưa quay trở lại với bạc.

Theo báo cáo Commitment of Traders (COT) do Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ công bố, tổng open interest của hợp đồng bạc COMEX đã giảm 12.128 hợp đồng, xuống còn 113.326 hợp đồng tính đến ngày 3/3.

Đáng chú ý, sự sụt giảm này xảy ra ngay khi bạc giao dịch gần 96 USD - dấu hiệu cho thấy đợt tăng giá khi đó chủ yếu do đóng vị thế bán (short covering) chứ không phải do dòng tiền mua mới.

Các nhà giao dịch phi thương mại - bao gồm quỹ phòng hộ và các nhà đầu cơ - hiện nắm giữ vị thế mua ròng khoảng 23.338 hợp đồng, tăng nhẹ so với tuần trước nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh gần 45.000 hợp đồng vào giữa năm 2025.

Phân tích từ StoneX cho thấy tổng vị thế mua (gross longs) của nhóm này chỉ hơn 32.000 hợp đồng, mức thấp nhất trong 13 năm. Điều này củng cố nhận định rằng đợt tăng lên 96 USD thiếu sự hậu thuẫn của dòng tiền tổ chức.

Quỹ ETF bạc vật chất lớn nhất thế giới, iShares Silver Trust (SLV), cũng phản ánh xu hướng tương tự.

Trong tháng qua, quỹ này ghi nhận 1,18 tỷ USD bị rút ròng, dù giá bạc vẫn tăng khoảng 3% trong cùng giai đoạn. Sự kết hợp của ba yếu tố - open interest (Lãi suất mở/Khối lượng hợp đồng mở) suy giảm, thị trường không xuất hiện trạng thái bù hoãn bán (backwardation) và dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF bạc - cho thấy đà phục hồi gần đây của giá bạc vẫn thiếu sự hậu thuẫn từ các nhà đầu tư tổ chức. Nói cách khác, giá có thể đang tăng trở lại, nhưng niềm tin của dòng tiền lớn đối với kim loại này vẫn chưa thực sự được củng cố.

Trên thị trường tiền tệ, chỉ số USD Index (DXY) hiện dao động quanh mức 98,65, tiếp tục vận động trong một kênh giảm sau cú tăng mạnh ghi nhận ngày 9/3. Trên đồ thị kỹ thuật, các mốc kháng cự Fibonacci đáng chú ý của DXY lần lượt nằm tại 99,07; 99,61 và 100 điểm. Nếu chỉ số này vượt qua ngưỡng 99,61, áp lực đối với giá bạc có thể gia tăng đáng kể.

Đối với bạc, các vùng giá kỹ thuật quan trọng đang được thị trường theo dõi sát sao. Ở chiều tăng, 91 USD được xem là ngưỡng kháng cự gần nhất, trong khi 96 USD là mốc cần chinh phục để xác nhận xu hướng tăng rõ ràng hơn. Nếu vượt qua vùng này, các mục tiêu xa hơn có thể nằm tại 103 USD và thậm chí 121 USD.

Ở chiều ngược lại, 82 USD hiện đóng vai trò là vùng hỗ trợ đầu tiên. Nếu mức này bị xuyên thủng, giá bạc có thể lùi về 74 USD, trước khi kiểm định vùng 67 USD - ngưỡng được nhiều nhà phân tích coi là “ranh giới sống còn” của xu hướng. Trong kịch bản tiêu cực hơn, nếu giá phá vỡ dưới 60 USD, bạc có thể tiếp tục giảm sâu về khu vực 51 USD.

Biến số then chốt: USD

Trong số các tín hiệu thị trường được theo dõi từ đầu tháng 3, phần lớn vẫn nghiêng về kịch bản bất lợi đối với bạc. Thị trường không còn duy trì trạng thái backwardation, tỷ lệ vàng - bạc đang có xu hướng tăng, trong khi dòng vốn tiếp tục rút khỏi các quỹ ETF bạc.

Trong bối cảnh đó, đồng USD được xem là biến số then chốt có thể thay đổi cục diện. Nếu DXY giảm bền vững xuống dưới 98 điểm, áp lực vĩ mô lên kim loại quý có thể phần nào được giải tỏa, qua đó mở ra cơ hội để kênh tăng hiện tại của bạc tiếp tục mở rộng.

Tuy nhiên, kịch bản này phần lớn phụ thuộc vào diễn biến của giá dầu. Chỉ khi giá năng lượng hạ nhiệt - điều gắn chặt với triển vọng hạ nhiệt của các căng thẳng địa chính trị toàn cầu - môi trường vĩ mô mới thực sự thuận lợi hơn cho đà phục hồi của bạc.