SK Hynix huy động kỷ lục 26,5 tỷ USD ở Mỹ: Tín hiệu gì cho chứng khoán và ngành chip nhớ?

Hãng chip nhớ Hàn Quốc SK Hynix đã định giá 177,9 triệu chứng khoán lưu ký tại Mỹ (ADS) ở mức 149 USD mỗi đơn vị, qua đó huy động khoảng 26,5 tỷ USD trước phí và các chi phí liên quan.

Mỗi ADS đại diện cho một phần mười cổ phiếu phổ thông của SK Hynix. Các chứng khoán này bắt đầu giao dịch trên Nasdaq với mã SKHY từ ngày 10/7, trong khi cổ phiếu tại Seoul vẫn là cổ phiếu niêm yết chính của công ty.

Barron’s gọi đây là đợt chào bán chứng khoán lưu ký tại Mỹ lớn nhất từ trước đến nay, nhỉnh hơn quy mô 25 tỷ USD của thương vụ Alibaba tại New York năm 2014. Nhu cầu đặt mua cao gấp hơn 7 lần lượng chứng khoán chào bán.

Quy mô và mức độ quan tâm đối với thương vụ phát đi hai tín hiệu. Thứ nhất, thị trường vốn Mỹ vẫn có khả năng hấp thụ những đợt phát hành hàng chục tỷ USD nếu doanh nghiệp giữ vị trí rõ ràng trong chuỗi giá trị AI.

Thứ hai, nhà đầu tư đang nhìn chip nhớ, đặc biệt là bộ nhớ băng thông cao (HBM), không còn đơn thuần là một mặt hàng bán dẫn có tính chu kỳ, mà là cấu phần chiến lược của hạ tầng AI.

Dòng vốn AI không chỉ tập trung vào Nvidia

SK Hynix đã niêm yết tại Hàn Quốc và hiện là một trong những nhà sản xuất bộ nhớ lớn nhất thế giới. Vì vậy, thương vụ trên Nasdaq không phải IPO theo nghĩa thông thường, mà là đợt phát hành cổ phiếu mới thông qua chương trình chứng khoán lưu ký tại Mỹ.

Kết quả đặt mua cho thấy sức hấp thụ lớn của thị trường Mỹ đối với doanh nghiệp quy mô lớn, có lợi nhuận và gắn trực tiếp với đầu tư AI. Trong trường hợp SK Hynix, nhà đầu tư đang mua cổ phần của một trong những nhà cung cấp HBM hàng đầu cho các bộ xử lý AI, thay vì đặt cược vào một công nghệ chưa được thương mại hóa.

Dave Mazza, Giám đốc điều hành Roundhill Investments, nhận định việc niêm yết không chỉ là một sự kiện huy động vốn. SK Hynix là một doanh nghiệp quan trọng nhưng trước đây nhiều tổ chức tại Mỹ không dễ sở hữu trực tiếp.

Việc giao dịch bằng USD trên Nasdaq giúp mở rộng tập nhà đầu tư, tăng thanh khoản và có thể tạo điều kiện để SK Hynix được đưa vào các chỉ số hoặc quỹ ETF bán dẫn. Một số nhà phân tích kỳ vọng công ty có thể được bổ sung vào chỉ số bán dẫn Philadelphia, qua đó mở đường cho dòng vốn thụ động.

Niêm yết tại Mỹ cũng được kỳ vọng giúp SK Hynix thu hẹp khoảng cách định giá với Micron Technology. Tại thời điểm định giá thương vụ, Micron giao dịch ở mức khoảng 6,66 lần lợi nhuận dự phóng 12 tháng, trong khi SK Hynix ở mức khoảng 5,5 lần, dù công ty Hàn Quốc giữ lợi thế về quy mô và vị trí trên thị trường HBM.

Sức hút của cổ phiếu còn đến từ đà tăng trưởng mạnh của hoạt động kinh doanh bộ nhớ. Năm 2025, doanh thu DRAM của SK Hynix đạt 74.904 tỷ won, tương đương khoảng 77% tổng doanh thu. HBM là một phân khúc thuộc DRAM và giữ vai trò then chốt trong các bộ tăng tốc AI.

Ngoài DRAM, công ty còn sản xuất NAND flash, loại bộ nhớ được sử dụng trong ổ lưu trữ thể rắn, điện thoại, máy tính và máy chủ trung tâm dữ liệu. Theo IDC, SK Hynix là nhà cung cấp NAND lớn thứ hai thế giới xét theo doanh thu trong quý I/2026, với thị phần 18,5%.

Doanh thu của công ty tăng từ 32.766 tỷ won năm 2023 lên 97.147 tỷ won năm 2025, gần gấp ba lần trong hai năm, tương đương khoảng 64–65 tỷ USD. Khảo sát của LSEG cho biết giới phân tích dự báo doanh thu năm 2026 có thể đạt khoảng 235 tỷ USD, hơn ba lần mức năm 2025.

Kỳ vọng này cho thấy thị trường đang đặt cược vào việc tình trạng khan hiếm bộ nhớ, giá bán cao và nhu cầu HBM phục vụ AI sẽ tiếp tục duy trì.

Chip nhớ trở thành hạ tầng cốt lõi của AI

Sức hút lớn nhất của SK Hynix nằm ở vị thế dẫn đầu trong HBM và vai trò nhà cung cấp quan trọng cho Nvidia.

Trong nhiều thập kỷ, DRAM và NAND thường được xem là những sản phẩm có mức độ tiêu chuẩn hóa cao. Giá bán biến động mạnh theo cung – cầu, khiến ngành bộ nhớ thường xuyên trải qua các giai đoạn thiếu hụt, mở rộng công suất rồi dư cung.

Cơn sốt AI đang làm thay đổi cấu trúc này. Các bộ xử lý đồ họa và bộ tăng tốc AI cần lượng dữ liệu rất lớn được cung cấp với tốc độ cao. HBM đáp ứng yêu cầu đó bằng cách xếp chồng nhiều lớp chip nhớ và đặt chúng gần bộ xử lý, qua đó tăng mạnh băng thông truyền dữ liệu.

Giáo sư Yoo Hoi-jun thuộc Viện Khoa học và Công nghệ tiên tiến Hàn Quốc nhận định, chừng nào nhu cầu đối với bộ xử lý đồ họa và trung tâm dữ liệu AI vẫn còn, SK Hynix vẫn giữ vai trò khó thay thế.

Quy mô huy động 26,5 tỷ USD phản ánh mức độ thâm dụng vốn ngày càng cao của cuộc đua. SK Hynix cho biết tiền thu được sẽ được sử dụng để xây dựng nhà máy tại Hàn Quốc và mua thiết bị sản xuất, trong đó có hệ thống quang khắc cực tím EUV của ASML.

Công ty đồng thời đầu tư khoảng 4 tỷ USD vào cơ sở sản xuất HBM và nghiên cứu đóng gói tiên tiến tại West Lafayette, bang Indiana, dự kiến bắt đầu hoạt động trong nửa cuối năm 2028. Dự án được Bộ Thương mại Mỹ cam kết hỗ trợ trực tiếp tối đa 458 triệu USD theo Đạo luật CHIPS và Khoa học năm 2022, cùng các khoản vay lên tới 500 triệu USD.

Tại Mỹ, SK Hynix cam kết dành 10 tỷ USD cho AI Company, đơn vị tập trung vào đầu tư và giải pháp AI được hình thành thông qua việc tái cấu trúc Solidigm. Công ty đặt mục tiêu từng bước mở rộng từ nhà cung cấp chip nhớ thành đối tác trong hệ sinh thái trung tâm dữ liệu AI.

Những kế hoạch này cho thấy SK Hynix không coi nhu cầu HBM hiện nay là đợt tăng ngắn hạn. Tuy nhiên, năng lực sản xuất chip nhớ không thể tăng ngay lập tức, bởi việc xây dựng phòng sạch, lắp đặt thiết bị, kiểm định dây chuyền và tăng sản lượng thương mại cần thời gian dài.

IDC dự báo nguồn cung DRAM và NAND trong năm 2026 chỉ tăng lần lượt 16% và 17% so với năm trước, thấp hơn mức tăng trưởng thông thường trong lịch sử. Điều này có thể tiếp tục hỗ trợ giá chip và biên lợi nhuận trong ngắn hạn, đặc biệt khi công suất tiên tiến được ưu tiên cho HBM, làm hạn chế nguồn cung một số dòng DRAM truyền thống.

Rủi ro chu kỳ

Thương vụ SK Hynix có thể được xem là sự đặt cược đối với triển vọng AI và ngành bộ nhớ, nhưng đồng thời nhắc lại rủi ro khi vốn đầu tư đổ vào một ngành có lịch sử biến động mạnh.

Giá cổ phiếu SK Hynix đã tăng khoảng 680% trong vòng 12 tháng tính đến ngày định giá thương vụ, nhưng cũng giảm khoảng 25% chỉ trong hai tuần trước đó. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư vẫn nhạy cảm với tốc độ chi tiêu cho AI và khả năng chu kỳ chip nhớ đạt đỉnh.

Sundeep Gantori, Giám đốc đầu tư cổ phiếu của Standard Chartered, nhận định khả năng tiếp cận cổ phiếu SK Hynix sẽ được cải thiện, nhưng thời điểm của chu kỳ bộ nhớ vẫn rất quan trọng. Theo ông, chu kỳ hiện nay đã vượt qua giai đoạn đầu và đang ở giai đoạn giữa.

Nguồn vốn 26,5 tỷ USD giúp SK Hynix củng cố lợi thế về công nghệ và công suất. Tuy nhiên, nếu SK Hynix, Samsung và Micron đồng loạt mở rộng quá nhanh, tình trạng thiếu hụt hiện tại có thể chuyển thành dư cung trong những năm sau.

Khác biệt của chu kỳ lần này là nhu cầu không chỉ đến từ điện thoại thông minh và máy tính cá nhân, mà còn từ các trung tâm dữ liệu AI có quy mô đầu tư rất lớn. HBM cũng có yêu cầu kỹ thuật, đóng gói và kiểm định cao hơn DRAM thông thường, khiến việc bổ sung nguồn cung khó khăn hơn.

Dù vậy, AI không xóa bỏ tính chu kỳ của ngành bộ nhớ. Nó có thể kéo dài chu kỳ, nâng mức giá cân bằng và làm tăng giá trị của các công nghệ tiên tiến, nhưng ngành vẫn phụ thuộc vào tốc độ đầu tư của các tập đoàn công nghệ lớn và kỷ luật mở rộng công suất của ba nhà sản xuất chính.