Bóng đèn Điện Quang: Rủi ro đến từ vấn đề khoản phải thu?

Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2018 của Công ty CP Bóng đèn Điện Quang (mã DQC) cho thấy doanh thu thuần doanh nghiệp đạt 432 tỷ đồng, tăng trưởng 14% so với năm 2017 nhưng lãi ròng lại giảm 12% còn gần 119 tỷ đồng. So với chỉ tiêu đề ra tại Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên 2018, Điện Quang mới chỉ hoàn thành 68% kế hoạch.

Dù không đạt chỉ tiêu ĐHĐCĐ thường niên đề ra, nhưng bóc tách con số cho thấy doanh nghiệp đã có sự tăng trưởng tích cực trong quý IV/2018.

Cụ thể, doanh thu trong nước tăng mạnh 38% so với cùng kỳ. Công ty CP Chứng khoán Bản Việt (VCSC) nhận định, mức tăng trưởng này có được nhờ thành công tiếp nối đến từ các sản phẩm LED có giá cạnh tranh, chiến lược mới nhắm đến các dự án bất động sản, và việc Tết Nguyên đán đến sớm trong năm 2019 đã giúp đẩy nhu cầu sửa chữa nhà ở trước Tết đến tháng 12/2018 thay vì rơi vào tháng 1 năm sau như thông thường.

VCSC đánh giá, 2 yếu tố đầu tiên kể trên sẽ giúp DQC tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu đang phát triển nhanh chóng của sản phẩm chiếu sáng LED ở Việt Nam.

Thống kê từ công ty chứng khoán này cho hay, DQC trong quý IV/2018 đã tăng lợi ích, chiết khấu cũng như công nợ cho các nhà phân phối chuyên cung cấp sản phẩm cho các dự án BĐS. Điều này được giải thích do doanh nghiệp hướng tới đây là đối tượng khách hàng.

VCSC nhận định, phương thức này sẽ hiệu quả hơn so với phương thức bán hàng trực tiếp cho dự án bất động sản trước đây, do nhu cầu của các dự án bất động sản bao gồm các loại sản phẩm điện khác chứ không chỉ có sản phẩm chiếu sáng mà DQC sản xuất.

Dù vậy, có thể thấy dòng tiền của DQC đã ghi nhận âm trong hai năm 2017 và 2018. “Bóc tách” con số, có thể thấy nguyên nhân do doanh nghiệp phải tăng khoản phải thu trong kỳ lên đến âm 258,5 tỷ đồng (năm 2017 chỉ là 43,5 tỷ đồng); chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác âm 61 tỷ đồng (trong khi cùng kỳ khoản này ghi nhận dương 252 tỷ đồng); ngoài ra, DQC cũng phải chi 238,6 tỷ tiền chi trả nợ gốc vay và 144 tỷ cổ tức và lợi nhuận đã trả cho chủ sở hữu, chi phí xây dựng cơ bản âm 67,6 tỷ đồng…

Trong năm 2018, khoản thu ngắn hạn của DQC đã lên đến 514 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với năm 2016 là 271 tỷ đồng. VCSC cho rằng diễn biến này đến từ tăng doanh số bán cho các khách hàng B2B và việc cạnh tranh gia tăng trong thị trường B2C (bán cho người tiêu dùng), không chỉ khiến DQC phải cắt giảm giá bán và gia tăng chiết khấu mà còn phải kéo dài thời gian thanh toán công nợ cho nhà phân phối.

Từ quan điểm này, VCSC đã điều chỉnh dự phóng các khoản phải thu năm 2019/2020/2021 lần lượt lên 42%/49%/52% cao hơn chủ yếu vì chiến lược bán hàng B2B của DQC. Số ngày phải thu VCSC đánh giá tăng lên 130 ngày so với 100 ngày trước đây.

Ở một diễn biến khác, quỹ ngoại Dragon Capital trong thời gian gần đây liên tục bán cổ phiếu DQC. Cụ thể, qua 3 lần giao dịch, các nhóm đầu tư do Dragon Capital quản lý đã hạ số lượng cổ phiếu DQC nắm giữ xuống còn gần 2,2 triệu cổ phiếu, tương đương tỷ lệ 6,95%. 

Ở chiều ngược lại, DQC đã mua vào 3,7 triệu cổ phiếu quỹ như đã đăng ký, qua đó nâng tổng số lượng cổ phiếu quỹ họ nắm giữ lên 6,8 triệu cổ phiếu. 

Chốt phiên 3/3, thị giá DQC đạt 27.000 đồng/cổ phiếu, đi ngang so với mức giá tham chiếu.

Bài liên quan

Nhóm đầu tư thuộc quỹ Dragon Capotal đã bán gần hết cổ phiếu IDICO

VDSC sắp phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu

Nhà đầu tư tổ chức nhỏ, thị trường chứng khoán khó lớn

Đâu là lý do khiến cổ phiếu DHG trong tuần giao dịch vừa qua tăng mạnh?