Hoa Sen sẽ 'bung lụa' trong quý IV?

Kể từ lúc báo cáo tài chính quý III của Tập đoàn Hoa Sen được đăng tải trên các phương tiện truyền thông, cổ phiếu HSG của tập đoàn này đã liên tục trượt dốc (niên độ tài chính của Hoa Sen bắt đầu từ đầu quý IV năm trước sang hết quý III năm sau). Từ mức giá 30.100 đồng/cổ phiếu ở phiên giao dịch 28/7, HSG đã giảm sàn 6,98% xuống mức 28.000 đồng ở phiên giao dịch 31/7 kế tiếp. Tính đến phiên giao dịch 2/8, thị giá HSG đã nằm ở mức thấp nhất trong 1 tháng giao dịch khi dừng ở mức 26.750 đồng/cổ phiếu.

Tuy vậy, có nhiều ý kiến cho rằng đây chỉ là phản ứng tâm lý nhất thời của thị trường.

Báo cáo tài chính quý III của HSG cho thấy, doanh thu trong quý III/2017 của công ty đã tăng đến 57% nhờ sản lượng thép tiêu thụ tăng 46% so với cùng kỳ năm trước.

Tuy vậy, diễn biến không tốt từ thị trường, cụ thể là giá thép thế giới giảm gây ảnh hưởng nhiều đến kết quả kinh doanh của HSG. Cụ thể, giá bán trên thị trường giảm sau khi giá thép cán nóng giảm khoảng 13% trong quý, so với mức tăng 15% trong quý trước và tăng 28% trong cùng kỳ năm trước (-theo SSI).

Một trong các vấn đề được nhà đầu tư quan tâm là Nợ vay của HSG. Theo đó, Nợ phải trả đã tăng 52,2% so với số cuối kỳ lên gần 12.450 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ Nợ ngắn hạn tăng hơn 43,3%. Tính ra, Nợ phải trả tăng gấp gần 3 lần Vốn chủ sỡ hữu.

Báo cáo SSI cho rằng, khoản nợ vay ngắn hạn tăng mạnh do HSG xử lý vấn đề giá nguyên vật liệu tăng lên mức 5,2 nghìn tỷ đồng vào cuối quý II/2017, tương đương hơn 3 tháng sản xuất (so với mức 1 tháng sản xuất thông thường). Tuy nhiên, cuối quý III/2017, hàng tồn kho nguyên vật liệu giảm còn 2,5 tỷ đồng.

Nợ vay ngắn hạn tăng dẫn đến chi phí lãi vay tăng 100 tỷ lên hơn 136 tỷ đồng. Cùng với đó, công tác bán hàng tại các tỉnh miền Bắc , miền trung và miền Tây Nam Bộ khiến chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh, trong đó chủ yếu đến từ các khoản chi phí vận chuyển.

Do đó, lợi nhuận ròng quý III/2017 giảm mạnh 39% còn 271,6 tỷ đồng.

Tuy vậy, HSG vẫn được đánh giá khả quan. Thị phần doanh nghiệp riêng mảng tôn mạ tăng so với năm 2016. Theo đó, thị phần HSG tăng 38% với công suất hàng năm đạt 400.000 tấn.

VSA cho biết, sản lượng tiêu thụ tôn mạ toàn thị trường đạt tăng trưởng tích cực 19% trong nửa đầu năm 2017. Thị phần HSG tăng lên 38% với công suất hàng năm đạt 400.000 tấn.

Hai yếu tố khiến giới đầu tư kỳ vọng ở Hoa Sen trong báo cáo tài chính quý IV/2017 đến từ giá thép cán nóng hồi phục, hưởng lợi giá hàng tồn kho thấp ở các quý trước và khởi công dây chuyền thép cán nguội mới.

Yếu tố thứ nhất, các chuyên viên VPBS cho rằng giá thép cán nóng (HRC) đã phục hồi trở lại sau khi lao dốc từ mức 560 USD/tấn vào cuối tháng 2/2017 còn 423 USD/tấn vào cuối tháng 4/2017. Tính đến 31/3/2017, HRC đã dao động quanh mức 575 USD/tấn, gần chạm ngưỡng cao nhất 1 năm tại 580 USD/tấn được thiết lập vào giữa tháng 12/2016. Cùng với đó, các chuyên viên VPBS cũng căn cứ vào giá thép Việt Nam sau khi giảm 5% vào đầu tháng 5 đã phục hồi trở lại vào tháng 6 và tháng 7.

VDSC lại cho rằng xu hướng thép thế giới còn diễn biến khó lường do phụ thuộc vào động thái từ Trung Quốc, nhưng Công ty chứng khoán này lại kỳ vọng mặt bằng giá đầu ra nội địa sẽ ổn định trong nửa năm còn lại nhờ tác dụng chính sách phòng vệ thương mại đang có hiệu lực.

Ông Nguyễn Hữu Bình, Trưởng phòng phân tích Công ty Chứng khoán IVS, đánh giá ngành thép vẫn còn nhiều cơ hội, do đó mà HSG đã mở thêm nhiều chi nhánh, xưởng. Không chỉ HSG, thống kê từ năm 2016 cho thấy doanh nghiệp tôn nào cũng mở rộng sản xuất.

Ông cũng lưu ý rằng, HSG phù hợp cho những nhà đầu tư dài hạn, còn với “ngắn hạn, đó là những câu chuyện thị trường mà thôi”.

Đại diện HSG cho rằng, lượng nguyên liệu tồn kho trung bình đủ cho 2 tháng sản xuất nên HSG có thể giảm mua hàng trong thời điểm giá cao, và mặc dù giá HRC tạo đỉnh tại 520 USD/tấn, đợt hàng có giá cao nhất của HSG cũng chỉ dừng ở mức 480 USD/tấn. VDSC cho rằng, giá HRC đang tăng dần trở lại từ mức 430 USD trong tháng 4 và có thể ít khả năng HSG chịu ảnh hưởng lớn bởi trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho cho quý III và Quý IV niên độ tài chính 16-17.

Yếu tố thứ hai, dây chuyền thép cán nguội mới khởi công vào tháng 7 với công suất 350.000 tấn/năm sẽ giúp công ty tiết kiệm chi phí sản xuất. Báo cáo từ công ty SSI cho biết, 25% tổng nhu cầu thép cán nguôi HSG nhập từ nhà máy khác. Giá thép cán nguội thường biến động cùng giá thép cán nóng, và thuế nhập khẩu thép cán nguôi là 7% so với 0% thép cán nóng.

Với dây chuyền sản xuất mới này, HSG dự tính sẽ tự đáp ứng nhu cầu thép cán nguội và cải thiện tỷ suất lợi nhuận.

Một thông tin khác cho thấy năm tài chính 2016-2017 của HSG sẽ có lãi đến từ việc chuyển nhượng cảng Hoa Sen – Gemadept. Theo đó, Nghị quyết ĐHĐCĐ thường niên 2017 của Công ty CP Gemadpet (mã GMD) đã thông qua nội dung này. Được biết, GMD đã đã ký kết biên bản ghi nhớ với đối tác Hàn Quốc để chuyển nhượng toàn bộ dự án HSG nắm 45% cổ phần. Dựa vào những thông tin công bố bởi lãnh đạo GMD, VDSC ước tính HSG ghi nhận thêm 89 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế từ thương vụ này, bao gồm hoàn nhập từ các khoản đã trích lập cho khoản đầu tư này.

Các công ty chứng khoán đánh giá về HSG như thế nào?

VPBS cho rằng, doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất của HSG trong năm tài chính 2017 dự tính đạt lần lượt 25.720 tỷ đồng và 1.587 tỷ đồng, tăng 43,7% và 5,7% so với năm tài chính trước.

SSI đánh giá, doanh thu ước tính đạt 25.896 tỷ đồng, tăng 44,7%. Lợi nhuận ròng 2017 dự tính tăng 5,7% đạt 1.587 tỷ đồng.

VDSC đánh giá, quý IV HSG có thể đạt lợi nhuận sau thuế gần 500 tỷ đồng, tăng 16%.

Giá cổ phiếu HSG trong thời gian gần đây đã có những diễn biến tích cực trở lại. Kết thúc phiên giao dịch 15/8, cổ phiếu HSG đạt 28.700 đồng/cổ phiếu. Đây cũng là phiên giao dịch thứ ba liên tiếp ghi nhận cổ phiếu HSG tăng giá.