VNG báo lãi đột biến, còn 3.300 tỷ đồng doanh thu 'để dành'

Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG (UPCoM: VNZ) ghi nhận doanh thu thuần quý II/2026 đạt gần 3.087 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt hơn 707 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt gần 467 tỷ đồng, gấp khoảng 32 lần quý II/2025.

Kết quả này được hỗ trợ đáng kể bởi khoản lãi không thường xuyên gần 319,5 tỷ đồng liên quan đến CTCP VNG Data Center (VNG DC). Khoản lãi phát sinh sau khi doanh nghiệp này phát hành thêm cổ phần, khiến tỷ lệ sở hữu của VNG giảm từ 51% xuống 49% và chuyển từ công ty con thành công ty liên kết.

Đây là bút toán kế toán phát sinh khi thay đổi phạm vi hợp nhất, không đi kèm dòng tiền tương ứng trong kỳ và không phản ánh tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Khoản lãi này này tương đương khoảng 43% lợi nhuận trước thuế và chiếm khoảng 90% doanh thu tài chính trong kỳ.

Dù vậy, hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp cũng cho thấy tín hiệu tích cực. Theo giải trình của VNG, doanh thu quý II tăng 26%, trong khi tổng chi phí hoạt động chỉ tăng khoảng 18%, qua đó giúp lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi tăng khoảng 216 tỷ đồng so với cùng kỳ.

Cơ cấu doanh thu cho thấy nền tảng chính của VNG chưa thay đổi đáng kể. Mảng trò chơi trực tuyến tiếp tục có quy mô lớn nhất và đóng góp phần chủ yếu vào mức tăng doanh thu của tập đoàn.

Mảng trò chơi trực tuyến đóng góp 65% doanh thu, còn gần 2.900 tỷ đồng chưa phân bổ

Theo báo cáo, doanh thu dịch vụ trò chơi trực tuyến trong quý II/2026 đạt khoảng 2.009 tỷ đồng, tăng gần 24% so với mức 1.625 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Với tổng doanh thu hợp nhất gần 3.087 tỷ đồng, mảng trò chơi trực tuyến đóng góp khoảng 65%. Phần doanh thu tăng thêm của mảng này đạt gần 384 tỷ đồng, tương đương gần 60% mức tăng doanh thu tuyệt đối của toàn tập đoàn so với quý II/2025.

Quy mô hoạt động thương mại của mảng trò chơi trực tuyến còn được phản ánh qua bookings, chỉ tiêu thể hiện tổng số tiền người dùng đã chi trong kỳ. Bookings quý II đạt 2.359 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ. Bookings từ thị trường quốc tế tăng 11% và chiếm khoảng 15% tổng bookings, trong khi số người dùng hoạt động hàng quý của VNGGames đạt gần 62 triệu.

Khoảng cách giữa bookings 2.359 tỷ đồng và doanh thu trò chơi trực tuyến ghi nhận khoảng 2.009 tỷ đồng phản ánh đặc thù kế toán của ngành. Tiền người chơi chi trong kỳ không được đưa toàn bộ ngay vào doanh thu, mà một phần được phân bổ trong thời gian VNG tiếp tục thực hiện nghĩa vụ cung cấp dịch vụ.

Điều này được phản ánh rõ trên bảng cân đối kế toán. Tại ngày 30/6/2026, tổng doanh thu chưa phân bổ của VNG đạt 3.309 tỷ đồng, tăng hơn 564 tỷ đồng so với đầu năm. Riêng dịch vụ trò chơi trực tuyến chiếm 2.868 tỷ đồng, tương đương gần 87% tổng số dư, gồm khoảng 2.625 tỷ đồng ngắn hạn và gần 243 tỷ đồng dài hạn.

So với cùng kỳ năm trước, doanh thu trò chơi trực tuyến chưa phân bổ tăng hơn 1.082 tỷ đồng. Quy mô khoản này cũng tương đương khoảng 143% doanh thu trò chơi trực tuyến được ghi nhận trong riêng quý II/2026, cho thấy lượng doanh thu chờ phân bổ đã lớn hơn đáng kể doanh thu hạch toán trong một quý.

Theo chính sách kế toán của VNG, doanh thu trò chơi trực tuyến được ghi nhận theo nghĩa vụ thực hiện và thời gian chơi trung bình ước tính của người dùng. Doanh nghiệp căn cứ vào hành vi đăng nhập, thanh toán và thời gian người chơi tiếp tục sử dụng sản phẩm để xác định kỳ phân bổ doanh thu.

Độ lệch thời điểm giữa bookings, doanh thu ghi nhận và doanh thu chưa phân bổ cũng cho thấy vì sao VNG công bố thêm chỉ tiêu lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh sau điều chỉnh, hay AOP nhằm đánh giá chính xác hơn sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.

Theo doanh nghiệp, chỉ tiêu này loại trừ ảnh hưởng của doanh thu trò chơi trực tuyến chưa phân bổ, các chi phí liên quan và những khoản mục ngoài hoạt động kinh doanh chính nhằm phản ánh hiệu quả vận hành thường xuyên. Trong quý II/2026, AOP đạt 467 tỷ đồng, tăng đến 86% so với cùng kỳ.

Zalopay mở thêm kỳ vọng ngoài mảng trò chơi trực tuyến

Ngoài mảng trò chơi trực tuyến, các mảng còn lại của VNG có quy mô tuyệt đối vẫn thấp hơn đáng kể. Cụ thể, doanh thu Zalo đạt 639 tỷ đồng, Zalopay đạt 241 tỷ đồng, còn GreenNode (hạ tầng AI) đạt 144 tỷ đồng.

Ngoại trừ GreenNode ghi nhận doanh thu giảm so với cùng kỳ, Zalo & AI tăng trưởng 63% còn Zalopay tăng tới 90%.

Như vậy, Zalopay đang trở thành động lực tăng trưởng đáng chú ý của VNG với mức tăng cao nhất trong các mảng kinh doanh chính được doanh nghiệp công bố, dù quy mô vẫn thấp hơn nhiều so với mảng trò chơi trực tuyến và Zalo & AI.

Trên BCTC riêng, VNG ghi nhận gần 5.960 tỷ đồng đầu tư vào Zion, đơn vị vận hành Zalopay và là khoản đầu tư lớn nhất của công ty mẹ. Trong khi tổng dự phòng tổn thất đầu tư dài hạn đạt gần 5.947 tỷ đồng, chủ yếu liên quan đến khoản đầu tư trên.

Nếu kết quả kinh doanh và giá trị vốn chủ sở hữu của Zion tiếp tục cải thiện, công ty mẹ có thể giảm hoặc hoàn nhập một phần dự phòng. Tuy nhiên lưu ý rằng, bút toán này chỉ tác động đến BCTC riêng. Trên BCTC hợp nhất, yếu tố quan trọng hơn là Zalopay có thu hẹp thua lỗ, tiến tới hòa vốn hoặc tạo ra lợi nhuận thực tế hay không.

Báo cáo chưa công bố chi tiết lợi nhuận theo từng mảng kinh doanh nên chưa rõ liệu Zion đã có lãi hay chưa. Nhưng tốc độ tăng trưởng doanh thu cùng sự bổ trợ của hệ sinh thái Zalo và mảng trò chơi trực tuyến mở ra kỳ vọng tích cực trong thời gian tới của mảng kinh doanh này.

Diễn biến trên thị tường chứng khoán phần nào phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư đối với doanh nghiệp. Cổ phiếu VNZ tăng từ 311.000 đồng ngày 4/6 lên 519.000 đồng tại phiên 4/8, tương đương gần 67% trong hai tháng. Dù vậy, thanh khoản vẫn ở mức thấp, phần lớn chỉ ở mức vài nghìn cổ phiếu mỗi phiên.