VN-Index áp sát vùng đỉnh: Rủi ro ‘xanh vỏ đỏ lòng’

Dòng tiền hướng về nhóm Vingroup

Từ cuối tháng 3, VN-Index đã có sự tăng giá rất ấn tượng. Khép phiên 29/4, VN-Index tăng tuần thứ 6 liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ cuối tháng 7/2025, dừng ở 1.854 điểm, tăng 264 điểm so với phiên 23/3.

Tuy nhiên, đà tăng của thị trường chủ yếu đến từ nhóm cổ phiếu Vingroup với hơn 186 điểm, riêng mã VIC đóng góp 138,9 điểm. Ngược lại, độ rộng thị trường nghiêng về hướng tiêu cực.

Ngoài trừ nhóm bất động sản khu dân cư như VIC, VHM, NVL, TCH, DXG có diễn biến tích cực, các nhóm ngân hàng, chứng khoán, thép, bán lẻ, đầu tư công, công nghệ, khu công nghiệp đều giảm giá. Ngay cả nhóm được cho là sẽ hưởng lợi từ diễn biến giá dầu tăng cao kèm kết quả kinh doanh ấn tượng cũng dò đáy thời gian qua như BSR, OIL, DPM, DCM, GAS,…

Trong khi đó, thanh khoản toàn thị trường tiếp tục giảm, bình quân tháng 4 đạt 26.300 tỷ đồng, giảm 22% so với tháng 3/2026. Về giao dịch khối ngoại, với thông tin chính thức nâng hạng, dòng vốn có diễn biến tích cực trong vài phiên nhưng sau đó lại quay đầu bán ròng. Trong tháng 4, khối này bán ròng 13.438 tỷ đồng, lũy kế từ đầu năm là 45.473 tỷ đồng (~1,74 tỷ USD).

Nhìn chung, với 6 tuần tăng liên tiếp, VN-Index đã về lại vùng trước chiến tranh Iran (1.880 điểm). Tuy vậy, khá nhiều nhóm cổ phiếu đang bị “bỏ lại phía sau” và dòng tiền không có sự lan tỏa.

Chứng khoán MBS nhận xét xu hướng dòng tiền nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mức thấp hoặc giảm thêm khi thị trường quay lại giao dịch sau kỳ nghỉ lễ dài ngày và có thể mất thêm khoảng 1 tuần để xác định rõ xu hướng.

Mặt khác, mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý I/2026 cũng như ĐHĐCĐ gần như đã ở giai đoạn cuối nhưng không tạo được hiệu ứng đáng kể, khiến dòng tiền sau kỳ nghỉ lễ càng ít có động lực mạo hiểm, nhất là khi VN-Index đang ở vùng đỉnh cũ và cơ hội ở nhóm cổ phiếu thị trường không còn nhiều. Một số nhóm cổ phiếu có khả năng giữ chân dòng tiền như Vingroup, xây dựng & vật liệu xây dựng, bất động sản dân cư, ngân hàng.

Về kỹ thuật, sau 6 tuần tăng liên tiếp, VN-Index đã đi vào vùng đỉnh lịch sử quanh 1.900 điểm. Việc thanh khoản không tăng, cùng với độ rộng thị trường cho thấy mức tăng ở cổ phiếu không theo kịp chỉ số, có thể là yếu tố kìm hãm triển vọng phục hồi của thị trường. Bên cạnh đó, việc thiếu vắng sự lan tỏa sang các nhóm dẫn dắt truyền thống như ngân hàng, chứng khoán hay thép là một hạn chế lớn.

Nhà đầu tư nên giữ vị thế quan sát là chủ đạo

MBS dự báo một kịch bản rung lắc hoặc điều chỉnh kỹ thuật là cần thiết để dòng tiền thực hiện “áp lực chốt lời, cơ cấu” từ nhóm Vingroup sang các nhóm ngành khác. Đây không phải là dấu hiệu kết thúc xu hướng mà là nhịp nghỉ cần thiết để tích lũy động năng cho quá trình vượt đỉnh 1.900 điểm trong dài hạn.

Bên cạnh đó, trong tuần thị trường chứng khoán Việt Nam nghỉ lễ, có thông tin quan trọng là 4 ngân hàng trung ương lớn (Fed, ECB, BOE, BOJ) cùng giữ nguyên lãi suất, nhưng áp lực thắt chặt chính sách tiền tệ đang gia tăng. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) cảnh báo họ có thể phải tăng lãi suất trong những tháng tới khi các ngân hàng trung ương đối mặt với cú sốc năng lượng do cuộc chiến Trung Đông gây ra.

Tuy vậy, từ Mỹ cho đến Đài Loan, Nhật Bản và Hàn Quốc, một nghịch lý đang xuất hiện khi các chỉ số chứng khoán vẫn tiến lên các mức cao kỷ lục. Điểm chung ở các thị trường này là đà tăng đến từ sự dẫn dắt khá hẹp, độ rộng tập trung, với diễn biến bị chi phối bởi các cổ phiếu siêu vốn hóa.

Nhìn chung, đà tăng của thị trường quốc tế hiện nay được nuôi dưỡng bởi một “phản ứng kép”: kỳ vọng vào mùa kết quả kinh doanh tích cực và tâm lý hưng phấn trước những tín hiệu đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran. Tuy nhiên, đây là một đợt phục hồi dựa trên tâm lý mong manh, rất dễ tổn thương nếu tiến trình địa chính trị không đạt kỳ vọng.

Đối với thị trường trong nước, lạm phát của Việt Nam tăng mạnh hơn dự kiến trong tháng 4, khi đà tăng giá năng lượng toàn cầu do chiến tranh Iran gây ra bắt đầu lan sang chi phí vận tải và đầu vào. Tính chung 4 tháng đầu năm, chỉ số CPI tăng 3,99% so với cùng kỳ năm 2025. Lạm phát cơ bản tháng 4/2026 tăng 0,88% so với tháng trước và tăng 4,66% so với cùng kỳ năm trước. Bình quân 4 tháng đầu năm 2026, lạm phát cơ bản tăng 3,89% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức tăng 3,99% của CPI bình quân chung do giá xăng dầu, gas và thực phẩm biến động mạnh làm CPI chung tăng, trong khi các yếu tố này được loại trừ trong danh mục tính toán lạm phát cơ bản. Đây là thông tin sẽ tác động rõ nét đến thị trường trong tuần đầu tháng 5, trong bối cảnh thị trường đang ở “vùng trũng” thông tin hỗ trợ trong nước.

Do vậy, MBS khuyến nghị với sự thận trọng của dòng tiền, nhà đầu tư nên giữ vị thế quan sát là chủ đạo. Thị trường đang bước vào “vùng trũng” thông tin sau mùa ĐHĐCĐ, khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn với các số liệu kinh tế thực. Áp lực lạm phát đang trở thành rào cản lớn nhất cho mọi kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. Việc tập trung vào các cổ phiếu có nội lực tăng trưởng riêng lẻ thay vì đặt cược vào chỉ số chung sẽ là chìa khóa để bảo vệ thành quả trong giai đoạn “xanh vỏ đỏ lòng” này. Sự thận trọng tại vùng 1.900 điểm là cần thiết để chờ đợi một xác nhận rõ ràng hơn về xu hướng trong tháng 5.