Vì sao PV Power chưa IPO các công ty con?

Chưa IPO công ty con, ưu tiên tăng vốn cho chu kỳ LNG

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán diễn biến tích cực từ năm trước đến nay, nhiều doanh nghiệp lớn đã tận dụng điều kiện thuận lợi để IPO và niêm yết công ty con như Tập đoàn Hòa Phát (mã: HPG), CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (mã: MWG), Hoàng Anh Gia Lai (mã: HAG),…

Là “ông lớn” trong ngành điện, Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam – PV Power (mã: POW) cũng đang sở hữu loạt công ty con chất lượng như PV Power Cà Mau, PV Power NT hay PV Power Vũng Áng. Tuy nhiên, tại kỳ họp ĐHĐCĐ thường niên 2026, ban lãnh đạo cho biết chưa có kế hoạch IPO hay giảm tỷ lệ sở hữu xuống dưới 51% tại các đơn vị này.

Theo lãnh đạo tổng công ty, sau quá trình phân tích và đánh giá, PV Power nhận thấy việc thoái vốn ở thời điểm hiện tại chưa mang lại nhiều giá trị khi số tiền thu về không quá lớn so với lợi ích dài hạn mà các đơn vị thành viên đang tạo ra.

Phần lớn các công ty con đã hoàn thành nghĩa vụ trả lãi vay và bước vào giai đoạn tạo dòng tiền ổn định. Nếu giảm tỷ lệ sở hữu, PV Power có thể mất đi nguồn cổ tức hàng năm đáng kể từ các nhà máy điện đang vận hành hiệu quả. Đồng thời, việc thay đổi cấu trúc sở hữu cũng có thể ảnh hưởng đến các chỉ số tài chính hợp nhất cũng như các cam kết vay vốn với ngân hàng.

Động thái này cho thấy PV Power đang ưu tiên chiến lược duy trì dòng tiền dài hạn và củng cố năng lực tài chính hơn là tạo “câu chuyện” định giá ngắn hạn thông qua IPO công ty con.

Trong bối cảnh doanh nghiệp chuẩn bị triển khai hàng loạt dự án LNG quy mô lớn như LNG Quỳnh Lập hay LNG Vũng Áng III, nhu cầu vốn đầu tư của PV Power là rất lớn. Các dự án LNG thường có suất đầu tư cao, thời gian hoàn vốn dài và đòi hỏi doanh nghiệp duy trì bảng cân đối tài chính đủ mạnh để đáp ứng điều kiện vay vốn.

Do đó, thay vì IPO công ty con, PV Power đang ưu tiên phương án tăng vốn và nhận được sự ủng hộ từ Petrovietnam nhằm tạo nguồn lực cho chu kỳ đầu tư mới.

Vào cuối năm ngoái, tổng công ty đã triển khai thành công đợt chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 100:12, giá 10.000 đồng/cp, qua đó nâng vốn điều lệ lên 30.678 tỷ đồng như hiện nay. Vì vậy, tại ĐHĐCĐ thường niên năm nay, doanh nghiệp chưa đưa ra thêm phương án tăng vốn mới.

Ngoài ra, PV Power cũng tiếp tục không chia cổ tức tiền mặt năm thứ 5 liên tiếp nhằm ưu tiên nguồn lực cho đầu tư phát triển.

5 tháng vượt 36% kế hoạch lợi nhuận

Năm 2026, PV Power đặt kế hoạch doanh thu 49.887 tỷ đồng, tăng 41% so với thực hiện năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm 63%, xuống còn 1.124 tỷ đồng. Dù vậy, doanh nghiệp thường có xu hướng xây dựng kế hoạch khá thận trọng và kết quả thực tế nhiều năm qua đều vượt đáng kể mục tiêu đề ra.

Thực tế, sau 5 tháng đầu năm, PV Power đã hoàn thành gần một nửa kế hoạch doanh thu và vượt mạnh kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Theo ban lãnh đạo, sản lượng điện toàn tổng công ty trong 5 tháng đầu năm đạt 10,5 tỷ kWh, tương đương 49% kế hoạch năm. Doanh thu ước đạt 23.960 tỷ đồng, hoàn thành 48% kế hoạch năm, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 1.800 tỷ đồng, vượt 36% kế hoạch cả năm.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh của PV Power vẫn phụ thuộc đáng kể vào diễn biến vận hành trong nửa cuối năm, đặc biệt trong quý III khi nhu cầu phụ tải, thời tiết và điều kiện thủy văn có thể biến động mạnh.

Tổng Qc (sản lượng điện theo hợp đồng) được giao cho các nhà máy của PV Power trong 6 tháng đầu năm là 11,13 tỷ kWh và thông thường sẽ thấp hơn trong nửa cuối năm. Điều này đồng nghĩa tỷ trọng sản lượng tham gia thị trường điện cạnh tranh có thể gia tăng, kéo theo biến động lợi nhuận lớn hơn.

Bên cạnh đó, từ tháng 6 đến tháng 8, Cục Khí tượng Thủy văn dự báo có khả năng xuất hiện lũ trong thời gian ngắn, khiến các nhà máy thủy điện khó phát huy tối đa công suất, đồng thời phát sinh thêm chi phí dự phòng chống lũ.

Ở mảng nhiệt điện khí, PV Power hiện mua LNG thông qua đầu mối PV Gas. Doanh nghiệp cho biết giá LNG trong 12 tháng tới nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức cao và biến động mạnh do rủi ro gián đoạn nguồn cung toàn cầu.

Dù chi phí nhiên liệu có thể được chuyển phần lớn vào giá bán điện giúp biên lợi nhuận duy trì tương đối ổn định, mặt bằng giá LNG cao vẫn làm gia tăng giá thành phát điện, qua đó ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của các nhà máy khi tham gia thị trường điện cạnh tranh.

Nhìn chung, chiến lược của PV Power hiện cho thấy doanh nghiệp đang ưu tiên bảo toàn dòng tiền từ các tài sản hiện hữu nhằm tạo nền tảng tài chính cho chu kỳ đầu tư LNG trong nhiều năm tới. Điều này có thể khiến cổ phiếu thiếu động lực “câu chuyện IPO” trong ngắn hạn, nhưng lại giúp doanh nghiệp duy trì năng lực tài chính và ổn định dòng tiền dài hạn.