Vì sao lợi nhuận Điện Gia Lai lao dốc nhưng vẫn được CTCK khuyến nghị mua?

CTCP Điện Gia Lai (mã: GEG) công bố BCTC hợp nhất quý II với doanh thu sụt giảm và lợi nhuận lao dốc mạnh.

Cụ thể, doanh thu quý II đạt 580 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận gộp cũng giảm 13% xuống 236 tỷ đồng.

Đồng thời, doanh thu hoạt động tài chính giảm từ 119 tỷ xuống 5,4 tỷ đồng, trong khi chi phí lãi vay tăng từ 164 tỷ đồng lên 183 tỷ đồng. Chi phí quản lý cũng tăng từ 37 tỷ lên 42 tỷ đồng.

Theo đó, lợi nhuận sau thuế của Điện Gia Lai quý II chỉ đạt 8 tỷ đồng, giảm 95% so với cùng kỳ năm trước.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu công ty giảm 22,4% xuống 1.348 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 272 tỷ đồng, giảm 65% so với nửa đầu năm 2025. Công ty thực hiện được 43% chỉ tiêu doanh thu và 71,6% chỉ tiêu lợi nhuận năm.

Dù kết quả kinh doanh lao dốc mạnh, cổ phiếu GEG vẫn được nhiều công ty chứng khoán khuyến nghị mua.

Báo cáo của ACBS ngày 4/8 khuyến nghị mua cổ phiếu GEG với giá mục tiêu 17.500 đồng/cp (sau chia cổ tức) cho năm 2026, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 43,4% tính từ thời điểm ra báo cáo.

Chuyên gia ACBS đánh giá kết quả kinh doanh của Điện Gia Lai nằm trong dự báo do không còn ghi nhận 144 tỷ đồng lợi nhuận thoái vốn CTCP Thủy điện Trường Phú (TPH) và khoản hồi tố doanh thu dự án Tân Phú Đông 1 khi đàm phán thành công giá bán điện chính thức như trong nửa đầu năm 2025.

Trong khi đó, VCBS khuyến nghị mua cổ phiếu GEG với giá mục tiêu 13.800 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 13,5% so với cuối tháng 7.

VCBS cho rằng nếu loại trừ yếu tố đột biến trong năm 2025, kết quả kinh doanh cốt lõi của Điện Gia Lai sẽ tăng trưởng khoảng 7% về mặt doanh thu trong năm nay. Động lực đến từ dự án Đức Huệ 2 (49 MWp), được khởi động từ quý III/2025 và chính thức vận hành thương mại theo DPPA từ tháng 6. Sản lượng dự án dự kiến đóng góp khoảng 35 triệu kWh trong năm 2026 và 70 triệu kWh trong năm 2027.

Đồng thời, dự án điện gió VPL 2 (30 MW) tại Vĩnh Long có sản lượng kỳ vọng khoảng 92 triệu kWh/năm, với tổng vốn đầu tư 1.500 tỷ đồng. Công ty đặt mục tiêu phấn đấu COD (vận hành thương mại) dự án trong tháng 10/2026.

Hiện nay, cổ phiếu GEG của Điện Gia Lai giao dịch ở vùng 12.250 đồng/cp, phục hồi nhẹ từ vùng 11.700 đồng/cp thiết lập cách đây 3 tuần. Tuy nhiên, nếu so với vùng giá tháng 3, cổ phiếu này giảm 25%.

Gánh nặng nợ vay vẫn rất lớn

Tương tự nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực điện khác, Điện Gia Lai cũng vay nợ khá lớn để đầu tư dự án. Tại cuối quý II, công ty có khoản nợ vay 8.395 tỷ đồng, gồm 741 tỷ đồng vay ngắn hạn và 7.654 tỷ đồng vay dài hạn. Tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu ở mức 1,24 lần.

Do vậy, chi phí lãi vay hàng năm vào khoảng 700–800 tỷ đồng. Riêng nửa đầu năm nay, chi phí lãi vay của công ty ở mức 348 tỷ đồng, tương đương 48% lợi nhuận gộp.

Tại cuộc họp ĐHĐCĐ thường niên, cổ đông bày tỏ lo ngại chi phí lãi vay gia tăng khi mặt bằng lãi suất tăng trong năm nay.

Bà Nguyễn Thái Hà, Tổng Giám đốc công ty, cho biết ban lãnh đạo luôn cho rằng việc quản trị tỷ lệ đòn bẩy tài chính là một trong những yếu tố then chốt, đặc biệt trong bối cảnh các dự án năng lượng có suất đầu tư cao và phụ thuộc vào nguồn vốn vay.

Công ty đang cân đối cơ cấu vốn, duy trì đòn bẩy tài chính ở mức hợp lý. Đồng thời, 90% dư nợ vay đến từ các ngân hàng thương mại quốc doanh (Big4). Năm 2025, lãi suất bình quân ở mức 7,7–8%/năm.

Dự kiến trong năm 2026, lãi suất tăng nên ban lãnh đạo đã tính đến yếu tố này khi đưa ra kế hoạch kinh doanh. Mặc dù vậy, bà Hà kỳ vọng Ngân hàng Nhà nước cũng đã có các tín hiệu và giải pháp giảm lãi suất, qua đó hỗ trợ các doanh nghiệp trong thời gian tới.

Như vậy, điểm đáng chú ý ở GEG hiện nay là sự tương phản giữa kết quả kinh doanh ngắn hạn suy giảm và triển vọng tăng trưởng được các công ty chứng khoán đánh giá tích cực. Lợi nhuận nửa đầu năm bị ảnh hưởng đáng kể bởi nền so sánh cao và việc không còn các khoản thu nhập đột biến, trong khi các dự án mới có thể bổ sung sản lượng trong những năm tới.

Tuy nhiên, với quy mô nợ vay hơn 8.300 tỷ đồng và chi phí lãi vay chiếm tỷ trọng lớn trong lợi nhuận gộp, khả năng kiểm soát đòn bẩy tài chính và tiến độ đưa các dự án mới vào vận hành sẽ là những yếu tố quan trọng quyết định triển vọng lợi nhuận của GEG. Đây cũng là những biến số nhà đầu tư cần theo dõi bên cạnh các mức giá mục tiêu mà các công ty chứng khoán đưa ra.