UOB: NHNN sẽ duy trì lãi suất ổn định

Theo báo cáo mới nhất của UOB, nền kinh tế Việt Nam khởi đầu năm 2026 với mức tăng trưởng tương đối tích cực, khi GDP quý I đạt 7,83% so với cùng kỳ, dù đã chậm lại so với mức 8,46% của quý IV/2025. Động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ sản xuất chế biến, xây dựng và dịch vụ, cùng với hoạt động xuất khẩu duy trì đà tăng mạnh.

Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là áp lực lạm phát đang gia tăng rõ rệt. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đã tăng lên 4,65% trong tháng 3/2026, vượt mục tiêu 4,5% của NHNN. Nguyên nhân chủ yếu đến từ cú sốc năng lượng toàn cầu, khiến chi phí vận tải tăng mạnh, qua đó lan sang mặt bằng giá chung.

UOB đánh giá, đây là dạng lạm phát do chi phí đẩy, xuất phát từ gián đoạn nguồn cung năng lượng và căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Trong bối cảnh đó, việc sử dụng công cụ lãi suất để kiềm chế lạm phát sẽ không thực sự hiệu quả.

Ông Suan Teck Kin, Giám đốc Khối Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu của UOB, cho rằng NHNN sẽ không phản ứng chính sách quá sớm trước áp lực lạm phát hiện tại.

"Trong ngắn hạn, đặc biệt giai đoạn 2026-2027, Việt Nam vẫn đối mặt với nhiều thách thức lớn có thể cản trở việc đạt mục tiêu tăng trưởng 10% trở lên. Đáng chú ý nhất là nguy cơ Mỹ áp thuế vẫn hiện hữu, cùng với tác động từ xung đột Trung Đông đến giá năng lượng và nguồn cung", ông Suan Teck Kin nhận định.

Theo đó, chi phí năng lượng tăng cao không chỉ đẩy lạm phát lên mà còn làm gia tăng chi phí đầu vào cho doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động sản xuất – kinh doanh.

Trong bối cảnh đó, UOB dự báo NHNN sẽ giữ nguyên lãi suất tái cấp vốn ở mức 4,5% trong suốt năm 2026, đồng thời tránh các biện pháp thắt chặt có thể gây thêm áp lực lên tăng trưởng.

Thay vào đó, vai trò điều hành sẽ nghiêng nhiều hơn về phía Chính phủ, thông qua các chính sách tài khóa và biện pháp bình ổn giá nhằm giảm tác động của cú sốc năng lượng.

Dù ghi nhận kết quả tích cực trong quý đầu năm, UOB đã điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng GDP của Việt Nam năm 2026 xuống còn 7%, thấp hơn mức 7,5% đưa ra trước đó.

Nguyên nhân chính đến từ rủi ro kéo dài của cú sốc năng lượng, khi giá dầu duy trì ở mức cao và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn hiện hữu, đặc biệt tại các điểm nghẽn quan trọng như eo biển Hormuz.

Bên cạnh đó, chính sách thương mại của Mỹ cũng là yếu tố cần theo dõi sát sao, trong bối cảnh Việt Nam là nền kinh tế có độ mở lớn và phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu.

Theo dự báo của UOB, tăng trưởng kinh tế Việt Nam có thể chậm lại trong các quý tới, với mức 6,5% trong quý II, 6,8% trong quý III và phục hồi nhẹ lên 7% vào quý IV/2026.

Ở góc độ tích cực, UOB đánh giá cao các nỗ lực của Chính phủ Việt Nam trong việc tháo gỡ các "nút thắt" tăng trưởng, đặc biệt là hạ tầng.

"Chính phủ đã xác định rõ hạ tầng là một trong những điểm nghẽn lớn nhất và đang đẩy mạnh đầu tư công trên nhiều lĩnh vực, từ giao thông, logistics đến hạ tầng số, năng lượng và nguồn nhân lực", ông Suan Teck Kin nhấn mạnh.

Bên cạnh đó, việc cải cách hành chính, tinh gọn bộ máy và nâng cao hiệu quả quản trị cũng được xem là những bước đi tích cực nhằm cải thiện năng suất nền kinh tế.

Đáng chú ý, trong bối cảnh rủi ro năng lượng gia tăng, Chính phủ đang ưu tiên hàng đầu cho việc đảm bảo nguồn cung ổn định với chi phí hợp lý. Các giải pháp được triển khai bao gồm sử dụng Quỹ bình ổn xăng dầu, tạm dừng một số loại thuế nhiên liệu, thúc đẩy tiết kiệm năng lượng và đa dạng hóa nguồn cung.

Ngoài ra, mục tiêu xây dựng dự trữ nhiên liệu đủ dùng trong 90 ngày, phát triển xăng sinh học và mở rộng hạ tầng lưu trữ dầu cũng đang được thúc đẩy.

Dù đối mặt với nhiều rủi ro từ bên ngoài, UOB cho rằng nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì được nền tảng tăng trưởng tích cực nhờ dòng vốn FDI ổn định, xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng và các chính sách hỗ trợ trong nước.

Trong ngắn hạn, chính sách tiền tệ nhiều khả năng sẽ giữ trạng thái ổn định, dư địa điều hành sẽ tập trung nhiều hơn vào các biện pháp tài khóa và quản lý giá, nhằm ứng phó hiệu quả với cú sốc năng lượng toàn cầu.