Tuần nước rút, F88 chào đón NĐT tổ chức đăng ký mua phát hành ra công chúng

Trước đó, F88 cho biết lượng đăng ký mua và tiền đặt cọc đã đạt 14,7% tổng số cổ phần chào bán sau 2 ngày mở bán, bao gồm lượng đăng ký 5% của Chủ tịch Phùng Anh Tuấn.

Hiện F88 đang trong giai đoạn mở sổ nhận đăng ký và đặt cọc mua cổ phiếu F88 trong đợt phát hành 22 triệu cổ phiếu với giá 71.000 đồng/cổ phiếu ra công chúng (PO) - từ ngày 06/07 đến ngày 27/07/2026 với khối lượng tối thiểu là 100 cổ phiếu. Thời gian nộp tiền mua cổ phiếu kéo dài từ ngày 30/07 đến ngày 04/08/2026.

Theo ghi nhận, F88 đón nhận nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài trong đợt tổ chức roadshow quốc tế và trong nước nhờ mô hình kinh doanh độc bản, triển vọng tăng trưởng rõ ràng.

Đại diện Vietcap cho biết, sau nhiều cuộc trao đổi với các nhà đầu tư, yếu tố quyết định không nằm ở một chỉ tiêu riêng lẻ, mà ở khả năng kết hợp giữa quy mô tăng trưởng và kỷ luật quản trị rủi ro. Điều nhà đầu tư đánh giá cao ở F88 là doanh nghiệp đã xây dựng được một hệ thống vận hành trên quy mô lớn nhưng vẫn duy trì chất lượng tài sản và hiệu quả sử dụng vốn ở mức cao. Đây là điều không dễ thực hiện đối với một mô hình tài chính phục vụ số lượng lớn khách hàng cá nhân.

Với gần 1.000 cửa hàng hiện diện tại 34 tỉnh, thành phố, F88 đã tạo dựng một nền tảng phân phối mà các đối thủ khó có thể sao chép trong thời gian ngắn. Việc xây dựng một mạng lưới tương tự không chỉ đòi hỏi vốn, mà còn cần nhiều năm để hoàn thiện hệ thống vận hành, công nghệ, nhân sự và năng lực quản trị rủi ro. Quy mô mạng lưới này sẽ là bệ phóng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Đáng chú ý hơn, tăng trưởng về quy mô chưa làm suy giảm các chỉ tiêu cốt lõi của doanh nghiệp. F88 vẫn duy trì tỷ lệ xóa nợ ổn định, khả năng thu hồi tốt và ROE đạt 34% trong năm 2025.

Với nhà đầu tư, đây là bằng chứng cho thấy F88 không chỉ tăng trưởng nhanh, mà còn có khả năng kiểm soát rủi ro và sử dụng vốn hiệu quả trong quá trình mở rộng. Chính sự kết hợp này mới là yếu tố tạo nên sức hấp dẫn của doanh nghiệp, Vietcap chia sẻ.

Dư địa thị trường cũng còn rất lớn. Theo FiinGroup, quy mô thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam ước đạt khoảng 283.000 tỷ đồng và tăng trưởng 17%–20% mỗi năm. Tuy nhiên, các chuỗi hiện đại mới chỉ chiếm khoảng 3% tổng dư nợ, trong khi F88 hiện nắm khoảng 85% phân khúc này. Điều đó cho thấy F88 vẫn còn nhiều không gian để mở rộng mà chưa cần phải bước sang một sản phẩm hay thị trường hoàn toàn mới. Cơ hội lớn nhất nằm ở việc tiếp tục chuyển dịch nhu cầu từ khu vực truyền thống sang các chuỗi được vận hành bài bản, minh bạch và tuân thủ pháp luật tốt hơn, trong bối cảnh hoạt động của khu vực truyền thống ngày càng được quản lý chặt chẽ bởi Nghị định 96 và 282.

Thị trường luôn dành một sự e ngại nhất định cho phân khúc tài chính thay thế - liên quan đến rào cản pháp lý và chất lượng tài sản. Theo chia sẻ từ Vietcap, nhà đầu tư quốc tế tập trung nhiều nhất vào ba nhóm rủi ro: thay đổi chính sách, chất lượng tài sản khi doanh nghiệp mở rộng quy mô, và áp lực từ chi phí vốn cũng như biến động tỷ giá.

Trong đó, rủi ro chính sách là vấn đề được nhắc đến nhiều nhất. Nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến khả năng các doanh nghiệp tài chính thay thế sẽ phải chịu cơ chế giám sát chặt chẽ hơn trong tương lai, chẳng hạn như giới hạn về lãi suất và phí được phép áp dụng, tốc độ tăng trưởng hoặc các yêu cầu quản trị tương tự tổ chức tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, việc khung pháp lý ngày càng chặt chẽ không chỉ tạo ra thách thức mà còn góp phần nâng cao rào cản gia nhập thị trường. Các quy định tại Nghị định 96/2016 và Nghị định 282/2025 đặt ra yêu cầu cao hơn đối với hoạt động kinh doanh trong lĩnh vực này. Với quy mô, hệ thống quản trị và nền tảng tuân thủ đã được xây dựng, F88 được đánh giá là một trong số ít doanh nghiệp có khả năng thích ứng với môi trường giám sát chặt chẽ hơn.

Một điểm khác cần lưu ý là phân khúc khách hàng của F88 có sự tương đồng nhất định với các công ty tài chính tiêu dùng, nơi mức lãi suất và phí phổ biến hiện vào khoảng 30%–40% mỗi năm. Tổng lãi và phí của các khoản vay tại F88, dao động khoảng 32%–55% mỗi năm, cần được nhìn trong bối cảnh khoản vay thường có giá trị nhỏ hơn, kỳ hạn ngắn hơn, có tài sản bảo đảm và tệp khách hàng có nhiều rủi ro về thu hồi hơn.

Nhóm vấn đề thứ hai là chất lượng tài sản trong quá trình tăng trưởng. Đây là câu hỏi quan trọng bởi việc mở rộng nhanh có thể đi kèm nguy cơ nới lỏng tiêu chuẩn thẩm định. Tuy nhiên, trong quý I/2026, tỷ lệ khách hàng trả nợ đúng hạn của F88 vẫn đạt 84,1%, dù giá trị giải ngân tăng 59%. Theo chúng tôi, kết quả này cho thấy tăng trưởng chưa đến từ việc đánh đổi chất lượng tín dụng.

Trong kịch bản thận trọng hơn, khi tỷ lệ xóa nợ được giả định tăng gấp đôi so với mức cơ sở, mô hình của Vietcap cho thấy F88 vẫn có thể duy trì ROE dương và biên thu nhập tài chính thuần ở mức 53,7%. Điều này phản ánh khả năng chống chịu tương đối tốt của mô hình kinh doanh trước những biến động bất lợi về chất lượng tài sản.

Nhóm rủi ro còn lại liên quan đến chi phí vốn và tỷ giá. Để giảm sự phụ thuộc vào một nguồn tài trợ duy nhất, F88 đang từng bước đa dạng hóa cơ cấu vốn thông qua phát hành trái phiếu ra công chúng, huy động thêm vốn cổ phần và mở rộng hợp tác với các ngân hàng trong nước.

Việc tăng tỷ trọng nguồn vốn nội địa không chỉ giúp doanh nghiệp chủ động hơn trước biến động lãi suất, mà còn góp phần hạn chế rủi ro tỷ giá từ các khoản vay nước ngoài. Dù đây vẫn là yếu tố cần theo dõi, cơ cấu nguồn vốn đa dạng hơn sẽ giúp F88 có thêm dư địa để kiểm soát chi phí và hỗ trợ kế hoạch tăng trưởng trong những năm tới.

Tuy nhiên, nếu dùng một thông điệp cô đọng nhất từ góc độ đơn vị tư vấn, Vietcap cho rằng F88 có thể trở thành một doanh nghiệp tăng trưởng cao tiêu biểu trong câu chuyện phổ cập tài chính tại Việt Nam. Chân dung tương lai của F88 là một nền tảng tài chính bán lẻ tăng trưởng cao, phục vụ nhu cầu tài chính thiết yếu của hàng triệu khách hàng và từng bước tiệm cận các chuẩn mực của thị trường vốn quốc tế.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở giai đoạn nước rút chuẩn bị cho lộ trình nâng hạng của FTSE , sẵn sàng đón nhận các dòng vốn ngoại khổng lồ. Trong bối cảnh mang tính bước ngoặt đó, theo quan điểm của Vietcap, việc F88 chuyển từ UPCoM sang HOSE, dự kiến trong năm 2026 ngay sau đợt phát hành ra công chúng (PO) này, là một trong những catalyst quan trọng nhất cho định giá cổ phiếu, với ba tác động cốt lõi:

Thứ nhất là khả năng cải thiện thanh khoản và mức độ nhận diện trên thị trường. So với HOSE, cổ phiếu giao dịch trên UPCoM thường nhận được ít sự quan tâm hơn từ nhà đầu tư, đặc biệt là nhóm các nhà đầu tư nước ngoài, và có thanh khoản thấp hơn. Điều này có thể khiến giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ quy mô, chất lượng hoạt động và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp. Khi chuyển sang HOSE, F88 có cơ hội tiếp cận lượng nhà đầu tư lớn hơn, cải thiện thanh khoản và thể hiện đúng giá trị hợp lý của doanh nghiệp

Thứ hai là mở rộng tệp nhà đầu tư có thể tiếp cận cổ phiếu. Một số quỹ đầu tư trong và ngoài nước có quy định nội bộ chỉ cho phép đầu tư vào cổ phiếu niêm yết trên HOSE hoặc HNX. Việc chuyển sàn vì vậy có thể giúp F88 tiếp cận thêm nguồn vốn từ các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là những quỹ có định hướng đầu tư dài hạn.

Thứ ba là cơ hội hưởng lợi từ lộ trình nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam. Nếu đáp ứng các tiêu chí về vốn hóa, tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng và thanh khoản sau đợt phát hành, F88 có thể được các quỹ quốc tế và đơn vị xây dựng chỉ số quan tâm nhiều hơn. Trong trường hợp cổ phiếu đủ điều kiện được đưa vào các rổ chỉ số, F88 có thể thu hút thêm dòng vốn từ các quỹ ETF và quỹ đầu tư thụ động. Đây là nguồn cầu mới có khả năng hỗ trợ thanh khoản và mức độ hiện diện của cổ phiếu trên thị trường.

Bên cạnh ba yếu tố về dòng vốn, việc niêm yết trên HOSE cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về công bố thông tin, quản trị doanh nghiệp và quan hệ nhà đầu tư. Quá trình này có thể giúp F88 tiến gần hơn đến các chuẩn mực quốc tế, tăng tính minh bạch và củng cố niềm tin của nhà đầu tư dài hạn.