Sau cú sốc quý II, lợi nhuận PNJ sẽ đi theo kịch bản nào?

Lợi nhuận quý II đảo chiều vì khoản dự phòng 865 tỷ đồng

BCTC hợp nhất quý II/2026 vừa công bố của PNJ đã phản ánh những tác động ban đầu từ làn sóng khách hàng bán lại sản phẩm trang sức, đặc biệt là kim cương. Trong quý II, doanh thu thuần đạt 8.484 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, do biên lợi nhuận gộp giảm từ 21,4% xuống 18,4%, lợi nhuận gộp giảm nhẹ 4% xuống còn 1.563 tỷ đồng.

Trong khi đó, kết quả hoạt động tài chính ghi nhận âm 28 tỷ đồng, chi phí lãi vay tăng 74% lên 57 tỷ đồng. Đáng chú ý nhất là chi phí quản lý doanh nghiệp tăng đột biến từ 203 tỷ đồng lên 1.063 tỷ đồng. Theo đó, PNJ báo lỗ sau thuế 283 tỷ đồng trong quý II, chấm dứt chuỗi tăng trưởng của hai quý trước. Lần gần nhất công ty báo lỗ là quý III/2021 - giai đoạn nền kinh tế bị ảnh hưởng sâu rộng bởi dịch bệnh.

Trong văn bản giải trình, ông Phan Quốc Công, Tổng Giám đốc PNJ cho biết doanh thu trong kỳ tăng trưởng chủ yếu nhờ mảng vàng 24K. Tuy nhiên, đây là nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận thấp, kéo biên lợi nhuận gộp chung của doanh nghiệp đi xuống.

Điểm đáng chú ý là chi phí quản lý doanh nghiệp tăng mạnh chủ yếu do PNJ ghi nhận khoản trích lập dự phòng ước tính 865 tỷ đồng liên quan đến hoạt động mua lại phát sinh sau ngày kết thúc kỳ kế toán. Khoản dự phòng được xác định dựa trên: (1) giá trị kim cương mua lại phát sinh sau ngày kết thúc kỳ kế toán; (2) giá trị thu hồi ước tính theo diễn biến giá thị trường tại thời điểm đánh giá; và (3) mức điều chỉnh tỷ lệ ước tính theo từng nhóm kích thước kim cương.

Dù vậy, nhờ kết quả kinh doanh khả quan trong quý I, lũy kế 6 tháng đầu năm, PNJ vẫn ghi nhận doanh thu 25.729 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 1.184 tỷ đồng, tăng 6%.

Thanh khoản được đảm bảo nhưng bài toán lợi nhuận vẫn bỏ ngỏ

Lãnh đạo PNJ cho biết tập đoàn đã chủ động cân đối nguồn vốn và duy trì các nguồn lực tài chính cần thiết để đáp ứng đầy đủ, kịp thời các nghĩa vụ đã cam kết với khách hàng, đồng thời điều chỉnh thời hạn thanh toán đối với các giao dịch mua lại trong giai đoạn cao điểm nhằm đảm bảo hoạt động tài chính ổn định.

Trên cơ sở đánh giá hiện tại, Ban Điều hành nhận định sự kiện này sẽ không ảnh hưởng đến khả năng hoạt động liên tục của tập đoàn. Tuy nhiên, doanh nghiệp cũng lưu ý sự kiện có thể ảnh hưởng đến kết quả hoạt động kinh doanh trong quý III cũng như 6 tháng cuối năm 2026.

Tại ngày 30/6, hàng tồn kho ở mức 15.560 tỷ đồng, chiếm 74% tổng tài sản và giảm hơn 300 tỷ đồng so với đầu năm. Tuy nhiên, khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho tăng mạnh từ 46 tỷ đồng lên 410 tỷ đồng. Đây là điểm rất đáng lưu ý và theo thuyết minh BCTC, PNJ ghi rõ là khoản trích lập dự phòng cho hàng hóa hư hỏng, không đạt chất lượng kinh doanh.

Bên cạnh đó, tại thời điểm cuối quý I, tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn đạt khoảng 4.000 tỷ đồng, tăng thêm 1.417 tỷ đồng so với đầu năm nhưng giảm khoảng 500 tỷ đồng so với cuối quý I. Về nguồn vốn, PNJ không có vay nợ dài hạn, trong khi dư nợ vay ngắn hạn giảm từ 4.223 tỷ đồng xuống còn 3.989 tỷ đồng.

Tuy nhiên, sự kiện phát sinh sau kỳ kế toán có thể làm thay đổi đáng kể nhiều chỉ tiêu tài sản và nguồn vốn trên bảng cân đối kế toán. Theo công bố của PNJ, chỉ trong 27 ngày đầu tháng 7, công ty đã chi 7.062 tỷ đồng để mua lại sản phẩm, trong khi doanh số chỉ đạt khoảng 2.981 tỷ đồng. Để đáp ứng nhu cầu mua lại của khách hàng, doanh nghiệp đã phải tất toán trước hạn các khoản tiền gửi có kỳ hạn.

Đó cũng là nguyên nhân khiến doanh thu hoạt động tài chính trong quý II ghi nhận âm 28 tỷ đồng. Riêng khoản lỗ từ tiền gửi lên tới 30,5 tỷ đồng do hoàn nhập lãi dự thu không thực hiện vì tất toán trước hạn các khoản tiền gửi có kỳ hạn. Mặt khác, chi phí lãi vay của công ty tăng đáng kể từ 33 tỷ đồng lên 57 tỷ đồng xét riêng quý II. Áp lực chi phí tài chính của PNJ có thể tăng lên đáng kể khi áp lực thanh khoản gia tăng.

Như vậy, sau khi ghi nhận khoản dự phòng 865 tỷ đồng trong quý II, kết quả kinh doanh các quý còn lại sẽ phụ thuộc vào tốc độ xử lý lượng sản phẩm mua lại, diễn biến giá kim cương cũng như khả năng phục hồi biên lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cốt lõi. Nếu nhu cầu mua lại dần hạ nhiệt và thị trường sớm ổn định, áp lực lên chi phí và dòng tiền có thể giảm bớt, tạo điều kiện để lợi nhuận cải thiện. Ngược lại, nếu làn sóng bán lại sản phẩm tiếp tục kéo dài, doanh nghiệp nhiều khả năng sẽ còn phải đối mặt với sức ép lên lợi nhuận trong nửa cuối năm 2026.