Qua năm bội thu, doanh nghiệp thủy điện bắt đầu 'giảm tốc'

Loạt doanh nghiệp thủy điện hạ mục tiêu

Năm 2025 ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực đối với nhiều doanh nghiệp thủy điện khi lượng mưa dồi dào giúp mực nước các hồ chứa duy trì ở mức cao, tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động phát điện.

Điển hình, CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông Hinh (Mã: VSH) đạt doanh thu gần 2.350 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế gần 863 tỷ đồng trong năm 2025, đều vượt kế hoạch đề ra.

Tuy nhiên, theo tài liệu Đại hội đồng cổ đông (ĐHĐCĐ) thường niên năm 2026 dự kiến tổ chức ngày 26/3 tại TP.HCM, doanh nghiệp này đánh giá triển vọng thủy văn năm nay không còn thuận lợi như trước.

Bởi, hiện tượng La Nina có thể duy trì trong những tháng đầu năm trước khi chuyển dần sang trạng thái trung tính. Đồng thời, tổng lượng mưa tại khu vực miền Trung trong mùa mưa năm 2026 được dự báo ở mức trung bình nhiều năm, không quá "cực đoan" như năm 2025.

Trong bối cảnh đó, VSH đặt kế hoạch sản lượng điện thương phẩm năm 2026 khoảng 1,92 tỷ kWh, giảm khoảng 19,3% so với năm trước. Doanh thu dự kiến gần 1.887 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 584 tỷ đồng, lần lượt giảm gần 20% và 32% so với kết quả năm 2025.

Không chỉ VSH, qua ghi nhận, nhiều doanh nghiệp thủy điện khác cũng có tâm lý thận trọng khi đưa ra mục tiêu cho năm 2026.

Theo đó, CTCP Thủy điện Thác Bà (Mã: TBC) sau khi ghi nhận doanh thu khoảng 580 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 255 tỷ đồng trong năm 2025 (đều vượt kế hoạch năm) lại có phần dè dặt trong kịch bản tăng trưởng cho năm 2026.

Doanh nghiệp dự kiến sản lượng điện giao nhận giảm khoảng 16%, xuống gần 550 triệu kWh; doanh thu ước đạt hơn 538 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 221 tỷ đồng, giảm lần lượt khoảng 7% và 13,3% so với năm trước.

Một doanh nghiệp khác là CTCP Thủy điện Hủa Na (Mã: HNA) dự kiến tổng doanh thu sản xuất điện trong năm 2026 đạt hơn 879,3 tỷ đồng; trong đó, doanh thu của Nhà máy Thủy điện Hủa Na hơn 796,5 tỷ đồng và doanh thu của Nhà máy Thủy điện Nậm Nơn hơn 82,8 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế năm 2026 đạt hơn 205,7 tỷ đồng, thấp hơn 56,7% so với con số 475,8 tỷ đồng đạt được năm 2025.

Trong khi đó, CTCP Thủy điện Nước Trong (Mã: NTH) dự kiến trong năm đạt doanh thu gần 93 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 40,3 tỷ đồng, lần lượt giảm 29,6% và 41,5% so với kết quả thực hiện trong năm 2025.

Dù chưa công bố kế hoạch cho cả năm 2026, nhưng CTCP Thủy điện Sông Ba Hạ (Mã: SBH) cũng đưa ra dự báo kém khả quan cho quý I/2026 với doanh thu khoảng 97,5 tỷ đồng, giảm gần 11,4% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế dự kiến giảm tới 72,2%, còn hơn 17,6 tỷ đồng.

Lên kế hoạch đầu tư mới

Không chỉ thận trọng về kế hoạch kinh doanh, nhiều doanh nghiệp thủy điện cũng hé hộ chiến lược đầu tư trong giai đoạn tới.

VSH dự kiến trình cổ đông phương án tạm dừng một số dự án nâng cấp và mở rộng, như: Dự án Nâng mực nước dâng bình thường hồ B - Thủy điện Vĩnh Sơn, dự án Thủy điện Vĩnh Sơn mở rộng và dự án Thủy điện Sông Hinh mở rộng. Theo VSH, trong điều kiện hiện nay, việc tiếp tục triển khai các dự án này chưa khả thi. Các dự án sẽ được xem xét lại khi điều kiện thuận lợi hơn.

Thay vào đó, doanh nghiệp sẽ tiếp tục theo dõi, tập trung nghiên cứu điện năng lượng tái tạo trên các hồ Sông Hinh (200MW), hồ A và B Vĩnh Sơn theo các cơ chế chính sách khuyến khích của nhà nước.

Ở phía Bắc, TBC cho biết, sẽ tập trung hoàn tất đàm phán giá bán điện của Nhà máy Thủy điện Thác Bà cho giai đoạn tiếp theo và ký kết hợp đồng mua bán điện với Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). Đồng thời, doanh nghiệp sẽ phối hợp với các cơ quan chức năng triển khai dự án Bổ sung công trình xả lũ hồ thủy điện Thác Bà, dự kiến hoàn thành trước tháng 9/2027.

Song song đó, TBC cũng tiếp tục tìm kiếm cơ hội đầu tư vào các dự án nguồn điện mới; đồng thời, tiếp tục tăng cường công tác tiếp xúc, chăm sóc khách hàng, tăng cường quan hệ với các đối tác chiến lược trên khu vực miền Bắc…

Còn đối với HNA, trong năm 2026, doanh nghiệp dự kiến phân bổ tổng cộng hơn 591,5 tỷ đồng cho hoạt động đầu tư xây dựng; trong đó, riêng phần vốn dành cho đầu tư các dự án mới lên tới 500 tỷ đồng và sẽ tập trung vào quý III và quý IV/2026.

Đáng chú ý, SBH đã hé lộ kế hoạch đầu tư xây dựng trong quý I/2026. Cụ thể, doanh nghiệp đang khẩn trương hoàn tất báo cáo đề xuất chủ trương đầu tư và tiến hành các thủ tục xúc tiến đầu tư cho dự án Nhà máy điện mặt trời nổi trên lòng hồ Thủy điện Sông Ba Hạ, công suất dự kiến 220 MWp.

Song song đó, SBH cũng đặt mục tiêu khởi công dự án Thủy điện Sông Ba Hạ mở rộng (công suất dự kiến 30 MW) ngay trong năm 2026 nhằm hướng tới vận hành trong giai đoạn 2031 - 2035.

Ở góc nhìn ngành, các tổ chức phân tích cho rằng năm 2026 có thể là giai đoạn kém thuận lợi hơn đối với nhóm thủy điện khi yếu tố thời tiết không còn quá ưu ái như năm trước.

Theo dự báo của Trung tâm dự báo khí tượng thủy văn quốc gia (NCHMF), xác suất thời tiết chuyển sang pha trung tính trong các tháng cuối năm 2024 và đầu năm 2025 vào khoảng 60 - 85%, sau đó pha thời tiết El Nino sẽ tăng dần xác suất lên mức cao 30 - 40% trong nửa cuối năm, khiến lượng mưa cả năm 2026 được dự báo ở mức thấp hơn cùng kỳ.

Dù vậy, CTCP Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) nhận định, thủy điện được kỳ vọng có dư địa cải thiện sản lượng trong nửa đầu năm 2026 nhờ mực nước hồ duy trì ở mức cao do lượng mưa nhiều trong các tháng cuối năm 2025; pha thời tiết trung tính tiếp tục đem lại các đợt mưa bổ sung lưu lượng hồ chứa…

Còn theo CTCP Chứng khoán ASEAN, sản lượng thủy điện toàn hệ thống năm 2026 dự báo tăng trưởng chậm lại, ước khoảng 2%, đạt xấp xỉ 111 tỷ kWh do nền so sánh cao của năm 2025.

Song thủy điện vẫn là nguồn được ưu tiên huy động tối đa nhờ lợi thế chi phí thấp. Các doanh nghiệp thủy điện được kỳ vọng duy trì tăng trưởng tích cực về doanh thu và lợi nhuận sau thuế nhờ giá bán cải thiện và sản lượng được huy động tối ưu thay vì phải tích nước.