Phố Wall tính đến kịch bản Fed tăng lãi suất, Kevin Warsh vào thế khó

Ngay đầu nhiệm kỳ, ông Warsh đã đối mặt bài kiểm tra lớn: vừa chịu sức ép từ Nhà Trắng về lãi suất thấp, vừa phải chứng minh với thị trường rằng Fed vẫn độc lập và đặt mục tiêu ổn định giá cả lên hàng đầu.

Từ kỳ vọng cắt giảm sang rủi ro tăng lãi suất

Báo cáo việc làm tháng 5 của Mỹ đã tạo ra một cú xoay mạnh trong kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ. Theo Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS), nền kinh tế Mỹ tạo thêm 172.000 việc làm phi nông nghiệp trong tháng 5, cao hơn nhiều so với dự báo khoảng 80.000–88.000 việc làm được ghi nhận trước đó. Tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%.

Báo cáo này cho thấy thị trường lao động Mỹ không chỉ tránh được suy yếu, mà còn có dấu hiệu lấy lại động lực sau giai đoạn tăng trưởng chậm hơn.

Một thị trường lao động vững như vậy làm suy yếu lập luận cho rằng Fed cần sớm nới lỏng chính sách để bảo vệ tăng trưởng. Ngược lại, khi kết hợp với lạm phát còn cao, báo cáo việc làm đã khiến thị trường phải tính đến rủi ro Fed tăng lãi suất.

Theo công cụ FedWatch của CME, sau báo cáo việc làm tháng 5, nhà đầu tư đã nâng xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 12 lên 68,4% trong ngày 5/6, từ 52% của ngày trước đó. Đến sáng 8/6 (giờ Việt Nam), dữ liệu CME FedWatch cho thấy đến cuộc họp tháng 12, thị trường đang định giá hơn 72% khả năng Fed tăng lãi suất ít nhất một lần so với vùng hiện tại 3,50%–3,75%.

Còn theo ước tính của LSEG, các hợp đồng tương lai lãi suất của Mỹ đã biến động mạnh sau khi số liệu việc làm được công bố, với 65% khả năng Fed sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ vào tháng 12, so với 48% trước khi báo cáo được công bố.

Đối với cuộc họp sắp tới của Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC), thị trường vẫn kỳ vọng ngân hàng trung ương Mỹ giữ nguyên lãi suất ở vùng 3,50%–3,75%.

Với báo cáo việc làm cao hơn dự kiến và lạm phát lõi theo năm ở mức 3,3% trong tháng 4, một số nhà kinh tế cho rằng khả năng Fed tăng lãi suất đang đến gần.

"Tôi nghĩ thực sự có thể sẽ có một đợt tăng lãi suất trong năm nay, và điều đó có lý do chính đáng. Lạm phát khá dai dẳng", cựu Phó Chủ tịch Fed Roger Ferguson nói với CNBC.

Trong khi đó, trên nền tảng thị trường dự đoán Kalshi, xác suất Fed tăng lãi suất trong năm nay đã tăng vọt từ 25,3% lên 52% trong tuần qua. Xác suất Fed tăng lãi suất trước tháng 7/2027 cũng tăng từ 54% lên 65% trên nền tảng này.

Không chỉ thị trường futures và các nền tảng dự đoán, các tổ chức tài chính lớn cũng bắt đầu điều chỉnh quan điểm.

BNP Paribas đã trở thành một trong những ngân hàng lớn đầu tiên đưa kịch bản Fed tăng lãi suất vào dự báo 12 tháng tới, với kỳ vọng một chuỗi tăng lãi suất bắt đầu từ tháng 12/2026.

Chuyên gia phân tích Neil Dutta của Renaissance Macro Research nhận định Fed có thể dùng cuộc họp tháng 7 để phát tín hiệu rằng bước đi tiếp theo nhiều khả năng là tăng lãi suất. Nếu Fed thực sự tăng, đó có thể không chỉ là một động thái đơn lẻ.

Phản ứng của thị trường chứng khoán cho thấy nhà đầu tư đang nghiêng về kịch bản Fed cứng rắn hơn. Kết phiên 5/6, các chỉ số chính của Phố Wall giảm mạnh, với Nasdaq Composite giảm 4,18%, trong khi S&P 500 mất 2,64%.

Warsh thừa hưởng một nền kinh tế khác xa kỳ vọng ban đầu

Diễn biến mới khiến bài toán đầu tiên của Kevin Warsh, người mới tiếp quản vị trí Chủ tịch Fed, trở nên phức tạp hơn nhiều so với thời điểm ông được Tổng thống Donald Trump lựa chọn.

Khi đó, thị trường còn kỳ vọng Fed có thể cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm nay. Các quan chức Fed cũng chưa chắc thị trường lao động có thể đứng vững sau giai đoạn tỷ lệ thất nghiệp tăng mà không kéo nền kinh tế vào suy thoái.

Nhưng chỉ sau vài tháng, bức tranh đã thay đổi. Tuyển dụng không chỉ ổn định mà còn tăng tốc. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Cùng lúc, cú sốc giá năng lượng do căng thẳng Trung Đông và tình trạng gián đoạn lưu thông qua eo biển Hormuz khiến áp lực giá cả khó hạ nhiệt nhanh.

Theo BLS, CPI tháng 4 của Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mức 3,3% của tháng 3. CPI lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 2,8% so với cùng kỳ, trong khi chỉ số năng lượng tăng 17,9% và giá xăng tăng 28,4%.

Đây là các con số khiến Fed dè chừng hơn trong cuộc chiến chống lạm phát. Chừng nào lạm phát còn cao hơn mục tiêu, thị trường lao động còn vững và giá năng lượng còn gây sức ép, lựa chọn chính sách của Fed sẽ nghiêng nhiều hơn về thận trọng, thay vì nới lỏng.

Cuộc tranh luận nội bộ tại Fed đang dịch chuyển theo hướng có lợi cho phe "diều hâu" – nhóm quan chức lo ngại lạm phát dai dẳng hơn là suy yếu của thị trường lao động.

Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cho rằng rủi ro lạm phát dai dẳng hiện đáng lo ngại hơn rủi ro đối với mục tiêu toàn dụng lao động. Bà nhận định lạm phát vẫn "quá cao và đang tăng", đồng thời cảnh báo Fed có thể sớm phải hành động nếu các xu hướng gần đây tiếp diễn.

Fed được dự kiến giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 16–17/6, nhưng thông điệp sau cuộc họp có thể mang tính quyết định. Nếu Fed loại bỏ các tín hiệu từng ngầm cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất là bước đi tiếp theo, thị trường sẽ xem đó là dấu hiệu Chủ tịch Warsh đang chấp nhận một lập trường cứng rắn hơn.

Một số quan chức Fed khác cũng đã mở cửa cho khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát không hạ nhiệt. Thống đốc Fed Christopher Waller nói ông không còn có thể loại trừ khả năng tăng lãi suất trong thời gian tới nếu lạm phát không sớm giảm.

Điều này đánh dấu sự thay đổi đáng chú ý so với giai đoạn trước, khi nhiều quan chức Fed còn tập trung vào rủi ro thị trường lao động suy yếu. Giờ đây, với một báo cáo việc làm mạnh và lạm phát chưa về mục tiêu, lập luận "giữ lãi suất cao lâu hơn" đang có thêm trọng lượng.

Nhà Trắng muốn lãi suất thấp hơn

Lực cản lớn nhất đối với kịch bản tăng lãi suất đến từ Nhà Trắng. Tổng thống Trump từ lâu muốn lãi suất thấp hơn để hỗ trợ tăng trưởng, thị trường chứng khoán và chi phí vay của hộ gia đình.

Sau báo cáo việc làm, Tổng thống tiếp tục bày tỏ thất vọng khi chứng khoán giảm thay vì tăng, cho rằng một báo cáo việc làm mạnh đáng lẽ phải là tin tốt với thị trường và "tăng trưởng không đồng nghĩa với lạm phát".

Lập luận của Nhà Trắng là nền kinh tế đang tăng trưởng nhờ năng lực cung ứng mở rộng, không phải vì cầu quá nóng. Kevin Hassett, Giám đốc Hội đồng Kinh tế Quốc gia Nhà Trắng, cho rằng báo cáo việc làm tháng 5 không phải kiểu dữ liệu buộc Fed phải tăng lãi suất; ngược lại, Fed có thể còn có dư địa cắt giảm nếu các số liệu tiếp theo cho phép.

Với Kevin Warsh, đây không chỉ là bài kiểm tra đầu tiên về chính sách tiền tệ. Đây còn là bài kiểm tra về tính độc lập của Fed trong một môi trường mà thị trường trái phiếu, Nhà Trắng và các quan chức Fed đang gửi đi những tín hiệu trái chiều.