P/E hơn 90 lần, Sữa Quốc tế LOF (IDP) có gì thu hút nhà đầu tư?

Lợi nhuận giảm mạnh, định giá tăng cao

Theo BCTC quý IV/2025, doanh thu thuần cả năm 2025 của IDP đạt 7.557 tỷ đồng, giảm khoảng 2,8% so với mức 7.774 tỷ đồng của năm 2024. Doanh thu tài chính đạt 173 tỷ đồng, gần như đi ngang.

Trong khi đó, các loại chi phí đồng loạt gia tăng, bao gồm giá vốn, chi phí tài chính, bán hàng và quản lý doanh nghiệp, khiến lợi nhuận sụt giảm mạnh. Lợi nhuận trước thuế năm 2025 chỉ còn 245 tỷ đồng, giảm khoảng 77,9% so với mức 1.108 tỷ đồng của năm trước.

Hệ quả là EPS (thu nhập trên mỗi cổ phần) sụt giảm mạnh, từ mức 14.183 đồng xuống chỉ còn 2.836 đồng. Ở chiều ngược lại, thị giá cổ phiếu IDP lại ghi nhận đà tăng ấn tượng khoảng 44% so với vùng giá 180.000 đồng/cp hồi cuối năm 2024. Sự phân kỳ giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận đã đẩy hệ số P/E lên mức rất cao.

Tuy nhiên, cần lưu ý IDP là cổ phiếu có thanh khoản thấp, khối lượng giao dịch bình quân chỉ vài nghìn đơn vị mỗi phiên, khiến thị giá đôi khi chưa phản ánh sát thực tế thị trường. Điều này xuất phát từ cơ cấu cổ đông cô đặc, khi ba tổ chức lớn gồm CTCP Blue Point, Chứng khoán Vietcap và Daytona Investment đã nắm giữ hơn 70% vốn điều lệ. Nếu loại trừ thêm phần sở hữu của ban lãnh đạo, tỷ lệ cổ phiếu trôi nổi (free-float) trên thị trường hiện chỉ còn khoảng 13%.

Dù lợi nhuận suy giảm, điểm sáng của IDP là nền tảng tài chính vẫn duy trì được sự lành mạnh. Doanh nghiệp vẫn dành 327 tỷ đồng để chi trả cổ tức (so với mức 521 tỷ đồng của năm 2024).

Đẩy mạnh đầu tư, mở rộng quy mô

Năm 2025 ghi nhận sự gia tăng mạnh về đầu tư của IDP. Tổng giá trị tài sản tăng thêm 2.657 tỷ đồng, gần gấp 3 lần mức tăng của năm trước.

Doanh nghiệp góp 99,8% vốn thành lập CTCP Redpine (vốn điều lệ 258 tỷ đồng), đồng thời chi 259,2 tỷ đồng để mua 14,4 triệu cổ phần tại CTCP Hồ Toản, qua đó biến công ty này thành công ty con. Thương vụ này khiến khoảng 500 tỷ đồng tài sản cố định của Hồ Toản được hợp nhất vào báo cáo tài chính.

Bên cạnh đó, dự án Nhà máy sữa LOF Bình Dương đã hoàn thành giai đoạn 1 với giá trị xây dựng cơ bản hơn 1.800 tỷ đồng. Doanh nghiệp dự kiến triển khai giai đoạn 2 trong năm 2026 và đưa vào vận hành năm 2027.

Song song với đầu tư, tổng chi phí sản xuất – kinh doanh năm 2025 tăng mạnh hơn 1.100 tỷ đồng, lên khoảng 8.000 tỷ đồng. Trong đó, chi phí hỗ trợ bán hàng tăng từ 347 tỷ đồng lên 493 tỷ đồng, tương đương mức tăng 42%.

Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp đang gia tăng chi tiêu để mở rộng thị phần, chuẩn bị cho giai đoạn tăng trưởng mới.

Áp lực cạnh tranh và bài toán tăng trưởng

Theo IMARC Group, thị trường sữa Việt Nam dự kiến tăng trưởng bình quân 9,4%/năm giai đoạn 2025–2032. Tuy nhiên, cạnh tranh trong ngành ngày càng gay gắt khi các doanh nghiệp đồng loạt tăng chi cho marketing, khuyến mãi và mở rộng kênh bán hàng.

Thực tế, dù gia tăng chi phí bán hàng, doanh thu của IDP trong năm 2025 vẫn không tăng trưởng, phản ánh áp lực cạnh tranh đáng kể.

Đầu năm 2026, HĐQT IDP đã thông qua kế hoạch đầu tư ra nước ngoài với việc thành lập pháp nhân tại Singapore, tổng vốn đầu tư 29 triệu USD, trong đó vốn chủ sở hữu 9 triệu USD. Dù có định hướng triển khai hoạt động xuất nhập khẩu và phân phối thực phẩm – đồ uống, xong đây chỉ là mục tiêu phụ, trong khi trọng tâm của pháp nhân này là đầu tư tài chính và tìm kiếm cơ hội góp vốn. Do đó, mức độ đóng góp trực tiếp vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp hiện vẫn chưa rõ ràng.

Những động thái mở rộng đầu tư nói trên phần nào cho thấy IDP đang ưu tiên xây nền tảng tăng trưởng dài hạn, thay vì tối ưu lợi nhuận trong ngắn hạn. Điều này cũng phần nào lý giải việc cổ phiếu doanh nghiệp đang được định giá ở mức cao, khi nhà đầu tư đặt cược vào triển vọng tương lai nhiều hơn là kết quả hiện tại. Việc đẩy mạnh đầu tư vào nhà máy, mở rộng hệ thống phân phối, gia tăng chi phí bán hàng và từng bước tìm kiếm cơ hội ra thị trường quốc tế cho thấy IDP đang ở giai đoạn “hy sinh lợi nhuận để đổi lấy tăng trưởng”.

Tuy nhiên, trong bối cảnh ngành sữa cạnh tranh ngày càng gay gắt và doanh thu chưa cho thấy dấu hiệu bứt phá, khả năng hiện thực hóa kỳ vọng này vẫn cần thêm thời gian kiểm chứng. Với nhà đầu tư, câu hỏi quan trọng không còn là IDP có tăng trưởng hay không, mà là tốc độ tăng trưởng trong tương lai có đủ nhanh để “gánh” mức định giá cao hiện tại.

Ngày 27/3 tới, IDP sẽ tổ chức ĐHĐCĐ thường niên tại TP.HCM. Đây được xem là dịp quan trọng để ban lãnh đạo làm rõ chiến lược tăng trưởng, tiến độ các dự án đầu tư cũng như triển vọng lợi nhuận trong các năm tới – những yếu tố then chốt để thị trường đánh giá lại mức định giá hiện nay của cổ phiếu.

Sự hiện diện đậm nét của Vietcap tại Sữa Quốc tế LOF
Dù chỉ trực tiếp nắm giữ khoảng 15% vốn điều lệ, song tầm ảnh hưởng của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap (VCI) tại CTCP Sữa Quốc tế LOF (IDP) là rất lớn. Mối quan hệ này được thể hiện rõ nét qua sự tương quan nhân sự cấp cao giữa yếu tố.
Thứ nhất, đó là sự dịch chuyển từ thượng tầng. Sau 18 năm ngồi ghế nóng, ông Tô Hải đã chính thức từ nhiệm vai trò Tổng Giám đốc kiêm Người đại diện pháp luật tại Vietcap từ ngày 30/10/2025 để tập trung cho vai trò Chủ tịch HĐQT tại IDP. Cùng thời điểm, ông Đinh Quang Hoàn – Thành viên HĐQT IDP – cũng rời ghế Phó Tổng Giám đốc tại Vietcap.
Thứ hai, mạng lưới nhân sự đan xen. Bà Tôn Minh Phương – thành viên Ban Kiểm soát IDP – đã được bổ nhiệm thay thế ông Hải tại Vietcap. Trong khi đó, ứng viên được giới thiệu thay thế vị trí của bà Phương tại IDP là bà Nguyễn Thị Ngọc Thu, hiện đảm nhiệm vai trò Trưởng phòng cao cấp mảng Ngân hàng đầu tư (IB) của Vietcap.
Việc dàn lãnh đạo chủ chốt của Vietcap nắm giữ các vị trí chiến lược từ Hội đồng Quản trị đến Ban Kiểm soát cho thấy vai trò điều hành và định hướng của định chế tài chính này tại IDP vượt xa tỷ lệ sở hữu cổ phần đơn thuần.