KSB: Lợi nhuận ngày càng cải thiện nhưng cổ phiếu vẫn ở vùng đáy cuối 2022

Theo BCTC hợp nhất quý II/2026, KSB ghi nhận doanh thu đạt 272 tỷ đồng, tăng 90,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 96,7 tỷ đồng, gấp 2,3 lần cùng kỳ và là mức cao nhất tính từ quý IV/2020. BCTC hợp nhất quý II/2026 được KSB công bố ngày 29/7.

Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng đá xây dựng. Doanh thu bán hàng hóa và cung cấp dịch vụ đạt 252,4 tỷ đồng, gấp 2,3 lần cùng kỳ. Ngược lại, doanh thu cho thuê đất đã phát triển cơ sở hạ tầng ghi nhận một lần không phát sinh trong quý II, trong khi cùng kỳ mang về 18,3 tỷ đồng. Doanh thu cho thuê đất đã phát triển cơ sở hạ tầng ghi nhận phân bổ theo thời gian tăng từ 16 tỷ lên 20 tỷ đồng.

Tuy nhiên, chi phí lãi vay, chi phí bán hàng và chi phí quản lý của công ty cũng gia tăng mạnh. Điều giúp KSB báo lãi ròng đột biến quý II đến từ khoản đầu tư vào công ty liên kết, mang về 82,6 tỷ đồng lợi nhuận, gấp 4,7 lần cùng kỳ.

KSB hiện có một công ty liên kết là CTCP Xây dựng và Sản xuất Vật liệu Xây dựng Biên Hòa (mã: VLB), doanh nghiệp sở hữu và khai thác nhiều mỏ đá tại Đồng Nai như Thạnh Phú 1, Thiện Tân 2, Tân Cang 1,...

Trong quý II, VLB báo lãi 374 tỷ đồng, gấp 4,7 lần cùng kỳ nhờ khoản thu nhập khác liên quan đến tiền cấp quyền khai thác khoáng sản nộp thừa.

Lũy kế 6 tháng, doanh thu thuần của KSB đạt 474,5 tỷ đồng, tăng 76% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận trước thuế đạt 138 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 128,6 tỷ đồng, tăng lần lượt 58,6% và 62,8%.

Sản lượng khai thác đá tăng mạnh khi mỏ Tam Lập 3 hoạt động

Hoạt động kinh doanh của KSB gặp nhiều khó khăn trong giai đoạn 2021-2023 khi dịch Covid-19 khiến thị trường bất động sản và xây dựng đình trệ, trong khi doanh nghiệp đồng thời đối mặt với những vướng mắc pháp lý liên quan đến các mỏ đá.

Cuối năm 2023, công ty bắt đầu đón tín hiệu khởi sắc khi được UBND tỉnh Bình Dương chấp thuận chủ trương đầu tư dự án mỏ đá xây dựng lộ thiên Tam Lập. Đến tháng 11/2024, mỏ đá Tam Lập 3 chính thức đi vào hoạt động, qua đó mở rộng nguồn cung đá của KSB trong bối cảnh nhu cầu vật liệu xây dựng phục vụ các dự án hạ tầng giao thông gia tăng.

Dữ liệu cho thấy sản lượng đá khai thác và tiêu thụ của công ty cải thiện đáng kể sau khi mỏ Tam Lập 3 đi vào hoạt động. Năm 2025, sản lượng đạt hơn 3,2 triệu m³, tăng 45% so với năm 2024 và tăng 78% so với năm 2023.

Công ty đặt mục tiêu sản lượng khai thác năm 2026 tiếp tục nâng thêm 21,9% lên 3,9 triệu m3. Từ cuối năm 2025, mỏ đá Tam Lập 3 với công suất khoảng 1,48 triệu m³/năm đã đủ điều kiện khai thác tối đa công suất.

Mỏ Tân Mỹ dự kiến xin được cấp phép cơ chế đặc thù nhằm đáp ứng nhu cầu cung cấp cho các công trình trọng điểm, qua đó nâng sản lượng từ 2,2 triệu m³ lên 2,7 triệu m³ mỗi năm. Ngoài ra, một số quy định pháp luật mới được kỳ vọng tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc cấp phép gia hạn và xuống sâu tại các mỏ đá Phước Vĩnh và Tân Mỹ.

Lãnh đạo KSB dự báo nhu cầu đá xây dựng năm 2026 tiếp tục ở mức cao khi đầu tư công và các dự án hạ tầng trọng điểm tăng tốc. Trong khi đó, nguồn cung bị giới hạn bởi công suất khai thác thực tế và các thủ tục pháp lý, tạo dư địa cho các mỏ đá của KSB gia tăng sản lượng tiêu thụ.

Năm 2026, KSB đặt mục tiêu doanh thu 1.018 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 208 tỷ đồng. So với kết quả năm 2025, doanh thu mục tiêu tăng khoảng 30,6% và lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 19%.

Sau nửa năm, KSB đã thực hiện khoảng 46,6% kế hoạch doanh thu và 66,3% kế hoạch lợi nhuận trước thuế.

Trong hơn 1.000 tỷ đồng doanh thu kế hoạch năm nay, mảng đá xây dựng đóng góp phần lớn với khoảng 906 tỷ đồng. Ngược lại, mảng khu công nghiệp tiếp tục chưa đóng góp nhiều khi các dự án như Đất Cuốc, Hoa Lư vẫn trong quá trình hoàn thiện pháp lý và đền bù.

Cổ phiếu vẫn chưa theo kịp đà phục hồi lợi nhuận

Mặc dù kết quả kinh doanh của KSB có sự phục hồi từ năm 2025 đến nay, cổ phiếu vẫn chưa ghi nhận sự cải thiện tương xứng.

Kể từ tháng 9/2025, cổ phiếu KSB bước vào xu hướng giảm, từ vùng 21.000 đồng/cp xuống 12.800 đồng/cp, tương đương mất khoảng 39% giá trị. Trong 3 tuần giao dịch gần đây, cổ phiếu mới có sự phục hồi lên vùng 13.900 đồng/cp, không xa vùng đáy được thiết lập vào tháng 11/2022, quanh mức 12.000 đồng/cp.

Diễn biến này cho thấy thị trường vẫn chưa hoàn toàn phản ánh sự phục hồi trong hoạt động kinh doanh của KSB. Trong ngắn hạn, kết quả từ mảng đá xây dựng và khả năng duy trì sản lượng cao sẽ là yếu tố quan trọng đối với tăng trưởng lợi nhuận. Trong khi đó, chất lượng lợi nhuận cũng cần được theo dõi khi khoản đóng góp lớn từ VLB trong quý II có yếu tố thu nhập bất thường.

Về dài hạn, khả năng mở rộng công suất các mỏ đá hiện hữu, tiến độ pháp lý tại các dự án khu công nghiệp và mức độ hưởng lợi thực tế từ làn sóng đầu tư hạ tầng sẽ quyết định liệu đà phục hồi lợi nhuận của KSB có thể chuyển thành tăng trưởng bền vững hay không.